We wtorek branża budowlana należała do czołówki wzrostów. Odbicie można na razie traktować jako ruch korekcyjny, ponieważ ostatnie tygodnie stały pod znakiem przeceny indeksu WIG-Budownictwo. Korekta sprowadziła indeks do poziomów z października 2013 r., a w ubiegły piątek dołek wypadł na 2.065,5 pkt. Niemniej analitycy podtrzymują pozytywne scenariusze, które zakładają kontynuację zeszłorocznej mody na spółki budowlane.
Podstawowym warunkiem do realizacji wzrostowej prognozy jest dalsza poprawa wyników. Część spółek już wynikami za I kwartał potwierdziła, że jest na dobrej drodze, aby piąć się na nowe lokalne szczyty. Inni nadal mają z tym problem. W tej sytuacji nie dziwi selektywne podejście do branży analityków z biur maklerskich, którzy radzą kupować akcje tylko wybranych firm. W ostatnich tygodniach na takie nominacje zasłużyli: Budimex, Erbud, Elektrobudowa, Mostostal Zabrze i Unibep. Eksperci z DI Investors uważają, że po spadku rynku budowlanego w 2013 roku, w tym nastąpi odwrócenie trendu i wzrost wartości produkcji budowlano-montażowej o 6,4 proc. do 88 mld zł. Głównymi motorami wzrostu rynku powinny być inwestycje infrastrukturalne w drogi i kolej, współfinansowane przez Unię Europejską.
– Koniunktura w budownictwie mocno się poprawia, a spółki liczą na dalszy progres w kolejnych kwartałach. Natomiast rynek już w zeszłym roku dyskontował poprawę, a teraz przechodzi naturalną korektę. Niemniej budowlanka jest typową branżą cykliczną, która jest obecnie w fazie rozkręcania. Nasze biuro ma rekomendacje kupuj dla Erbudu, Unibepu i Elektrobudowy, mimo słabszych wyników za I kwartał 2014 r. tej ostatniej spółki. Z kolei wycena Budimeksu już sporo zdyskontowała z oczekiwanej poprawy. – ocenia Krzysztof Radojewski, analityk Noble Securities.
>> Szukasz kompleksowego obrazu fundamentalnego Twojej spółki? W serwisie znajdziesz analizy ostatnich raportów kwartalnych >> Listę wszystkich dostępnych analiz raportów kwartalnych i rocznych znajdziesz tutaj
W ocenie Piotra Nawrockiego z DI Investors, po wynikach za I kwartał rysuje się pozytywny obraz branży budowlanej. Dobrym rezultatom sprzyjała pogoda, a wśród pozytywów należy wskazać odradzający się trend rosnących marż. Jakością wyników wyróżniają się Mostostal Zabrze oraz Budimex. Pierwsza ze spółek pokazała bardzo mocne przepływy operacyjne, a druga pochwaliła się mocną pozycją gotówkową. W Mostostalu Zabrze przychody wzrosły o 33 proc. do 158,2 mln zł, a zysk netto z 1,2 mln zł do 4,4 mln zł. Natomiast cash flow operacyjny zbliżył się do 23,6 mln zł wobec minus 1,3 mln zł osiągniętych rok wcześniej. W Budimeksie na uwagę zasługuje wysoka marża brutto w segmencie kubaturowym oraz dobre wyniki deweloperki. Pozytywnym elementem wyników jest wysoki poziom gotówki. Na koniec marca gotówka netto wynosiła 1,336 mld zł wobec 718 mln zł rok wcześniej. Warto również zwrócić uwagę, że portfel zamówień spada wolniej, a ostatnie przetargi na drogi ekspresowe sugerują, iż w kolejnych kwartałach może zacząć rosnąć. >> Sprawdź wskaźniki spółki po wynikach za I kwartał
W Erbudzie sprzedaż wzrosła o ponad 37 proc. r/r, na co duży wpływ miał mocny segment kubaturowy oraz odbicie w budownictwie inżynieryjno-drogowym i energetycznym. Analitycy wskazują, że marża w budownictwie kubaturowym jest na poziomie wyższym od poziomu z całego 2013 roku, co dobrze wróży kolejnym kwartałom. Portfel zamówień na koniec marca wynosił 1,54 mld zł (wobec 1,6 mld zł na koniec 2013 r.), w tym 1 mld przypada na 2014 rok. Rok wcześniej portfel zamówień wynosił 1,3 mld zł, z tego 820 mln zł przypadało na 2013 rok. To sugeruje, że spółka powinna w bieżącym roku zwiększyć sprzedaż.
Chwalony wcześniej przez analityków Unibep opublikował wyniki na poziomie zysku operacyjnego oraz netto poniżej oczekiwań rynkowych. Po raz kolejny koniem pociągowym było budownictwo kubaturowe. Należy zauważyć, że pozostałe saldo przychodów i kosztów operacyjnych wyniosło -1,7 mln zł (wobec +2,5 mln zł w I kw. 2013 r.), co może być głównie przyczyną rozbieżności od konsensusu rynkowego.
Zaskakująco słabe rezultaty podała natomiast Elektrobudowa, choć analitycy uspokajają, że nie musi być to być prognostykiem na cały rok. Zamiast spodziewanych zysków pojawiła się strata. Decydujący wpływ na to miała bardzo wysoka strata segmentu przemysłu (łącznie na poziomie operacyjnym -8,8 mln zł), co po części wynika z kolejnych rezerw na kontrakty (łącznie 5,5 mln zł, w tym: Poznań City Center 2,5 mln zł, Zajezdnia Franowo 1,3 mln zł i inne kontrakty 1,7 mln zł), a po części z restrukturyzacji tego segmentu (m.in. zwolnienia i odprawy). Zarząd zasygnalizował w komentarzu, że efekty restrukturyzacji po stronie kosztowej mają być już widoczne w tym kwartale, a w pełni w IV. Kwartał na minusie zaliczyła także Trakcja. Zamiast oczekiwanych przez analityków 0,9 mln zł zysku netto było 5,1 mln zł straty. Analitycy zwracają uwagę na niską marżę brutto, choć zaznaczają, że I kwartał nie jest reprezentatywny dla całorocznych wyników. Do tego należy dodać, że wysokimi stratami i mocnym spadkiem przychodów zakończył się miniony kwartał dla wyblakłych gwiazd sektora budowlanego – PBG i Polimeksu.
>> Wszystkie spółki z sektora budowlanego znajdziesz w jednym miejscu >> Sprawdź i porównaj najważniejsze wskaźniki giełdowych spółek budowlanych w StockWatch.pl
Generalnie jednak eksperci liczą na kontynuację pozytywnych trendów w budownictwie. Ważne dla kondycji sektora będzie utrzymanie stabilnych cen materiałów budowlanych.
– W kolejnym kwartale pozytywne trendy w wynikach budowlanki powinny być kontynuowane. Ważne będzie zachowanie się cen materiałów budowlanych, ale póki co nie widać większych zagrożeń by rosły. Co najwyższej jest to możliwe w budownictwie kolejowym (specjalistyczne materiały), gdzie w tym i przyszłym roku dojdzie do kulminacji prac. Wyniki kolejnych kwartałów będą decydowały o przyszłej wycenie spółek budowlanych. Branża musi w nich potwierdzić, że trend poprawy marż został ugruntowany i buduje teraz solidne portfele zleceń. W ten sposób mogłaby uwiarygodnić silne zwyżki notowań z poprzedniego roku. – ocenia Piotr Nawrocki, analityk DI Investors.
