Analitycy DM BDM wydali nowe rekomendacje dla PKN Orlen i Lotosu. W odniesieniu do płockiego koncernu biuro zaleciło kupno akcji, zmieniając nastawienie z akumuluj. Jednocześnie obniżono cenę docelową do 69,10 zł z 80 zł.
Biuro zwróciło uwagę, że mimo zaprezentowania rekordowych sezonowo oczyszczonych wyników zarówno w III jaki i IV kwartale 2015 r. oraz utrzymywania się w miarę korzystnego otoczenia makro także na początku 2016 roku, kurs PKN Orlen znajduje się od kilku miesięcy pod presją podaży. Obecna kapitalizacja koncernu to niespełna 25 mld zł, to o 10 mld zł mniej niż jeszcze w sierpniu.
– Poza splotem kilku kwestii operacyjnych (m.in. awaria w Litvinovie, transakcje M&A w upstreamie, możliwy podatek handlowy) słabego sentymentu do akcji spółki można szukać w niepewności dotyczącej zapowiadanej korekty strategii, do której dojdzie po dokonanych już zmianach w zarządzie. Zdając sobie sprawę z ciążących nad spółką czynników ryzyka, ale jednocześnie biorąc pod uwagę zaawansowany spadek kursu, który może na wyrost dyskontować negatywne scenariusze, decydujemy się podnieść nasze zalecenie do kupuj. – czytamy w raporcie DM BDM.
(Fot. mat. prasowe/Orlen)
Broker podchodzi na razie sceptycznie do możliwości powtórzenia tak dobrych jak w 2015 roku marż produktowych przez cały rok, jeśli zrealizuje się scenariusz odbicia cen ropy. Oczyszczona EBITDA LIFO za 2015 rok wyniosła ponad 10 mld zł. W 2016 roku analitycy założyli spadek do 7,1 mld zł.
Natomiast Lotos ponownie otrzymał rekomendację akumuluj. Cenę docelową ścięto z 33,50 zł do 27,10 zł. Lotos też ma za sobą znaczącą przecenę. Poza słabym sentymentem do całego rynku akcji w Polsce, do pogorszenia się notowań przyczyniły się m.in. słabe marże na dieslu oraz spadek cen ropy (wpływ na wycenę segmentu wydobywczego). Wysoki kurs USD względem PLN z jednej strony zwiększa poziom zadłużenia, ale z drugiej przekłada się na wyższą EBITDA.
– Spółka powinna jednak naszym zdaniem pokazać całkiem dobre oczyszczone wyniki za 4Q’15 (raportowane będą obciążone przez duży odpis na zapasach, nie można tez wykluczać odpisu w upstreamie). Sfinalizowane pod koniec grudnia przejęcie kolejnych aktywów w Norwegii pozwoli w najbliższych latach na zutylizowanie tarczy podatkowej z inwestycji w Yme. Konsensus rynkowy na 2016 rok jest dość rozchwiany, opublikowane w styczniu i lutym prognozy EBITDA’16 wynoszą 1,3-2,1 mld zł. Uważamy, że ostatnia przecena akcji dyskontuje pogorszenie EBITDA w 2016 w kierunku dolnych widełek, co może być jednak zbyt pesymistycznym scenariuszem (zakładamy 1,7 mld zł EBITDA LIFO). – ocenia biuro.
Kliknij, aby powiększyć.
Porównanie wskaźnika EV/EBITDA’16 i mediana dla poszczególnych grup spółek. (Źródło: raport DM BDM)
Analitycy podkreślają, że Lotos jest w mniejszym stopniu narażony na potencjalne negatywne zmiany strategiczne niż Orlen czy PGNiG. Decyduje o tym m.in. wysokie zadłużenie, a tym samym ograniczone pole do podejmowania nowych inicjatyw inwestycyjnych. Według pierwotnych założeń, aktualizacja strategii miała pojawić się jesienią 2015 r., jednak zmiany na scenie politycznej opóźniły proces publikacji dokumentu. W spółce jako jednej z niewielu z udziałem MSP nie doszło do zmian w zarządzie. Pojawiły się za to spekulacje o możliwej konsolidacji w branży paliwowej.
– Temat powraca kolejny raz, jednak bez większych szczegółów – naszym zdaniem głównym katalizatorem do takiego działania mogłaby być chęć zbycia przez Skarb Państwa swojego udziału do innego państwowego podmiotu w zamian za gotówkę. – dodaje DM BDM.
W piątek akcje Lotosu są w lekkiej defensywie, a Orlen dalej zyskuje na wartości. W tym tygodniu notowania pierwszej spółki wzrosły o ponad 5 proc., a drugiej ponad 10 proc. W skali ostatniego półrocza wyceny obu rafinerii stopniały około 23 proc.
