Indeks WIG-Surowce zyskał w tym roku już 33 proc. i prowadzi na całej giełdzie. KGHM szaleje wśród blue chipów (+22 proc.), a JSW (+170 proc.) i Bogdanka (+64 proc.) w segmencie średnich spółek. Jednak w ostatnich dniach ich notowania dopadła zadyszka. Bezpośrednią przyczyną była publikacja wyników, które okazały się gorsze od rynkowych prognoz.
Tuż po ukazaniu się raportu finansowego JSW, notowania przeżyły tąpnięcie. Inwestorów zaskoczyła strata dwukrotnie wyższa od spodziewanej, która na poziomie netto zbliżyła się do 90 mln zł. Rozjazd wyników z oczekiwaniami był pochodną wyższych strat na działalności finansowej. >> Tu pisaliśmy więcej o tym incydencie.
Bogdanka jest jeszcze przed publikacją raportu finansowego za miniony kwartał – termin to 26 sierpnia. Jednak bieżące wyniki finansowe to tylko jeden z elementów rzutujących na zachowanie notowań giełdowych kopalni. Nadal kluczowe dla ruchów kursów akcji są ceny węgla. To dzięki ich wcześniejszemu odbiciu od dna, zdołowane notowania JSW i Bogdanki ruszyły na północ. Jednak poprzedziła to fala bankructw na świecie i ograniczenia w produkcji, między innymi w Chinach i USA.
– Zapowiada się, że w Stanach Zjednoczonych eksport węgla spadnie do poziomu najniższego od 7 lat. Do tego huty notują najwyższe marże na przerobie stali od 2 lat. W związku z tym z jednej strony mamy do czynienia z ograniczeniem podaży, a z drugiej powinien rosnąć popyt. Pod kątem inwestycyjnym lepiej postrzegamy JSW. Jeśli ceny węgla koksowego utrzymają się w kilku kwartałach powyżej 110-120 USD/t i spółka sprzeda zaplanowane aktywa, to JSW powinna przezwyciężyć problemy finansowe. W przypadku Bogdanki głównym czynnikiem ryzyka jest polityka głównego akcjonariusza. Nie wiadomo jak będą rozdysponowywane potencjalne zyski spółki. – ocenia Tomasz Duda, analityk Erste Securities.
Natomiast analitycy z DM BOŚ od kwietnia tego roku są optymistami w odniesieniu do obydwu spółek i widzą szansę na dalsze wzrosty kursów akcji. Będzie to zależało od dalszego wzrostu cen węgla. Obecnie notowania węgla koksowego na rynku spotowym znajdują się w okolicach 108 USD/t. Kwartał wcześniej był to poziom około 90 USD, a dołek wynosił 70 USD. Cena benchmarkowa za węgiel energetyczny to obecnie okolice 60 USD/t. Tu dołek z początku roku wypadł na poziomie 40 USD/t.
– Nasza wycena dla akcji JSW to 30,90 zł i jest ona konserwatywna, gdyż zakłada cenę węgla koksującego w przyszłym roku na poziomie 100 USD/t. Dla Bogdanki prognozujemy na przyszły rok płaskie ceny węgla energetycznego – niespełna 2-proc. wzrost. Jednak biorąc pod uwagę zakres cen spotowych i potencjalny wzrost cen energii elektrycznej, to w kolejnych latach prawdopodobny jest wzrost cen węgla energetycznego. Nasza wycena dla Bogdanki to 65,90 zł na akcję. Utrudniona jest wycena porównawcza spółek do zagranicznych konkurentów. Dużo spółek zbankrutowało lub wyszło z giełdy. Teraz na giełdach notowanych jest stosunkowo mało kopalni węgla. Wskaźniki EV/EBITDA na kolejne lata dla spółek JSW i Bogdanki na naszych prognozach wynoszą około 3x-4x. Zagraniczni konkurenci mają ten wskaźnik na poziomie średnim około 7x. – ocenia Łukasz Prokopiuk, analityk DM BOŚ.
>> JSW było też ostatnio przedmiotem analizy technicznej w StockWatch.pl >> Tutaj ją przeczytasz.
Drugą sesję z rzędu tanieją akcje KGHM. Wcześniej miedziowa grupa opublikowała wyniki pokazujące duży spadek zysków – na poziomie skonsolidowanym aż o 80 proc. W dalszym ciągu hamulcowym jest Sierra Gorda, która nie dokopała się jeszcze do znaczących pokładów rudy. W całym I półroczu także mocno skurczył się zysk. Na poziomie skonsolidowanym wynik netto to niespełna 300 mln zł i spadek o 75 proc. Zagraniczne ramię koncernu wykazało natomiast w I półroczu stratę netto w wysokości 533 mln zł wobec 295 mln zł straty przed rokiem. Oprócz słabych wyników notowaniom KGHM ciąży też powrót spadków na kursie miedzi. >> Tu podsumowaliśmy ostatnie wyniki KGHMu.
– Atrakcyjność KGHM oceniamy z perspektywy notowań miedzi. Według naszych założeń jest większe prawdopodobieństwo spadku cen tego surowca niż wzrostu. Zauważyć należy, że w sektorze silnie spadły koszty krańcowe i nawet najgorsze kopalnie notują wysokie marże. Do tego systematycznie otwierają się nowe kopalnie – ostatnio m. in. w Peru. W takim środowisku prognozujemy spadkowy scenariusz dla notowań miedzi. W pierwszym półroczu zakładaliśmy średnoroczną cenę na poziomie 4.500 USD/t. Teraz nie wykluczamy, że będzie to poniżej tego poziomu. Na rynku miedzi nie będzie też łatwo w 2017 r. Przewidujemy 4-proc. wzrost globalnej podaży surowca i słaby popyt. Niepokojący jest także wzrost eksportu miedzi z Chin, co widać było w ostatnich dwóch miesiącach. – prognozuje Tomasz Duda.
Analitycy Erste Securities ocenili ostatni raport wynikowy KGHM słabo. Podkreślają, że polski biznes finansuje zagraniczną działalność. Dodają, iż jest szereg kopalni, które rok po uruchomieniu działalności komercyjnej są w stanie ustabilizować biznes. Tymczasem według analityków biura, gorsza od Sierra Gorada jest tylko jedna kopalnia, która także znajduje się w Chile i jest w posiadaniu Japończyków.
– Spodziewamy się, że w tym roku skonsolidowane wyniki KGHM będą dużo gorsze od tych z ostatnich lat. Zakładamy zysk netto poniżej 1 mld zł. – dodaje ekspert z Erste Securities.
