9 ciekawych serii obligacji zapadających w 2020 r. z wyceną poniżej nominału

Dla inwestorów obligacyjnych kluczowe nie jest pytanie o długoterminowe perspektywy emitentów, a o to, czy do dnia wykupu emitent będzie w stanie wywiązać się ze swoich zobowiązań.

Na rynku Catalyst, obligacji wielu firm na co dzień uważanych przez inwestorów za solidnych emitentów wyceniane są znacząco poniżej nominału, co istotne także wiele obligacji, których termin zapadalności przypada jeszcze w 2020 r. Inwestycja w takie papiery może zaoferować oczekiwaną stopę zwrotu do wykupu nawet na dwucyfrowym poziomie. W tym tekście skupiamy się na takich obligacjach, ponieważ trudniejsze do przewidzenia są skutki ewentualnego utrzymywania się dzisiejszej sytuacji w długim okresie.

Zastanawiając się nad taką inwestycją warto na początek zastanowić się jakie branże najlżej zniosą kilkutygodniowe lub w skrajnym wypadku kilkumiesięczne (do dnia wykupu) wyciszenie społeczeństwa i gospodarki, które obecnie obserwujemy.

Najbardziej odporne na takie zawirowania będą spółki z branż cechujących się: niskimi kosztami stałymi, o dużych saldach gotówki w odniesieniu do kosztów stałych i zapadającego w najbliższym czasie zadłużenia, posiadające znaczące przychody zdeterminowane już zawartymi umowami z niskim ryzykiem braku płatności od klientów lub takie na których usługi i produkty popyt nie spada w związku z pandemią (np. żywność, internet) oraz takie dla których potencjalne zerwanie łańcuchów dostaw nie spowoduje zatrzymania podstawowej działalności operacyjnej.

>> W czasach zarazy cash is king. Oto spółki, które mają grube portfele i są gotowe na kryzys

Myśląc z perspektywy ograniczania ryzyka braku płatności z obligacji, a nie szukania skrajnie przecenionych papierów, unikać powinniśmy natomiast branż będących na pierwszej linii uderzenia obecnych zawirowań: turystyki i transportu, handlu detalicznego (innego niż spożywczy), gastronomii, kultury (kina), ale także uważać na ryzyko zerwania dostaw w firmach produkcyjnych.

Nakładając na to fakt, że większość podaży na rynek obligacji dostarczały firmy z branży nieruchomości (głównie deweloperzy mieszkaniowi i komercyjni) oraz firmy finansowe (banki, firmy pożyczkowe, windykatorzy oraz spółki faktoringowe) wydaje się, że na rynku powinny znaleźć się ciekawe oferty.

Podsumowując, rozważając inwestycje w obligacje firm z powyższych branż warto przeanalizować m.in.:

• Salda gotówki w ostatnim czasie,
• Skalę i strukturę zapadalności długu, przede wszystkim w terminie do wykupu analizowanych obligacji,
• Poziom wyprzedania mieszkań będących w budowie – w przypadku deweloperów mieszkaniowych,
• Ekspozycje na galerie handlowe (najemcy w najbliższym czasie mogą mieć problemy z płatnościami oraz podnosić wątpliwości co do obowiązku zapłaty czynszu za okres zamknięcia obiektu) – w przypadku deweloperów komercyjnych,
• Czy obligacje są senioralne czy podporządkowane – w przypadku banków.
• Model biznesowy online czy offline, w szczególności obsługi domowej – w przypadku firm pożyczkowych.

W tabeli poniżej prezentujemy 9 przykładowych serii obligacji zapadających w 2020 r. wraz z podstawowymi parametrami:

*rentowność została wyliczona bez uwzględnienia stawki bazowej w przyszłych okresach odsetkowych

Autor: Piotr Jankowski, wiceprezes zarządu Michael/Ström Dom Maklerski