DM BOŚ obniżył cenę docelową Ten Square Games do 667 zł za akcję
W poprzednim raporcie analityk zakładał, że w styczniu powinna powrócić dodatnia dynamika m/m przychodów ze sprzedaży Fishing Clash. Jednak wygląda na to, że nastąpi to 2 miesiące później, czyli w marcu. Tomasz Rodak podchodzi do gry bardziej konserwatywnie i obniżył prognozę przychodów na rynkach zachodnich dla lat 2021-23 o 17-21 proc. Analityk zakłada, że kwartalne przychody z FC w IV kw. 2023 roku mogą osiągnąć 151 mln zł, co jest wynikiem o 8 proc. niższym od rekordowych przychodów notowanych w III kw. 2020 roku.
Z drugiej strony, analityk jest pozytywnie zaskoczony przychodami z gry Hunting Clash, które w okresie styczeń-luty br. wyniosły 15,7 mln zł przebijając oczekiwania o 112 proc.
– Dlatego też podwyższamy prognozę przychodów dla Hunting Clash w latach 2021-23 o 57 proc. – 136 proc. Oczekujemy, że dynamiczny wzrost sprzedaży tej gry pozwoli spółce zmniejszyć nieco zależność od pojedynczego produktu – nasze prognozy wskazują, że w przypadku Fishing Clash udział przychodów na rynkach zachodnich spadnie z 86 proc. w IV kw. 2020 roku do 72 proc. w IV kw. 2021 i do 53 proc. w IV kw. 2023 roku i stanie się to bez wpływu jakiejkolwiek nowej gry, która mogłaby zostać wydana w tym okresie – czytamy w raporcie przygotowanym przez Tomasza Rodaka, analityka DM BOŚ.
Analitykowi podoba się harmonogram projektów obejmujący obecnie 6 gier. Ekspert nie wyklucza soft launchu w przypadku 3-4, a największe nadzieje budzi Undead Clash. Jest to kolejny tytuł z gatunku gier clash, gdzie spółka odnosi swoje największe sukcesy, zatem inwestorzy mogą liczyć na kolejny udany projekt. Jednocześnie Rodak nie uwzględnił tej gry w prognozach finansowych, chociaż podkreśla, że sukces którejkolwiek z 6 nowych gier byłby silnym pozytywnym sygnałem dla rynku.
Zważywszy na (i) obniżone prognozy dla FIshing Clash, (ii) dalsze opóźnienie w dopuszczeniu na rynek chiński oraz (iii) korektę o odroczone przychody analityk obniżył prognozę skor. zysku netto o 25 proc./22 proc./18 proc. na 2021/2022/2023 rok. Pod wpływem obniżonych prognoz 12-miesięczna wycena docelowa dla TSG maleje o 14 proc. do 667 zł na akcję (poprzednio 776 zł). W oparciu o nasze prognozy spółka jest obecnie notowana przy skor. wskaźniku P/E na 2021 rok na poziomie 18x, co implikuje 28 proc. dyskonto względem zagranicznych spółek porównywalnych.
– Uważamy, że obserwowana ostatnio słabość kursu akcji TSG wynika ze słabości najważniejszej gry. Niemniej wydaje się, że w marcu powinniśmy być świadkami poprawy przychodów ze sprzedaży Fishing Clash rzędu 5-15 proc. m/m, co może spowodować zmianę sentymentu względem walorów spółki. Dlatego też podtrzymujemy nasze rekomendacje: długoterminową fundamentalną kupuj i krótkoterminową relatywną do rynku przeważaj – czytamy w raporcie.
Ten Square Games to jeden z największych w Polsce producentów i wydawców gier mobilnych oraz przeglądarkowych. Spółka została założona w 2011 roku przez Macieja Popowicza i Arkadiusza Pernala – twórców serwisu społecznościowego Nasza Klasa (nk.pl), którzy wprowadzili do niego gry w modelu free-to-play. Spółka zadebiutowała na GPW w maju 2018 r.
Rekomendacja dla Ten Square Games powstała 25 marca 2021 r. Autorem rekomendacji jest Tomasz Rodak, analityk DM BOŚ. Wymagany prawem disclaimer jest do pobrania TUTAJ
