Agencja EuroRating obniżyła rating kredytowy CD Projektu
– Obniżenie ratingu kredytowego CD Projektu związane jest głównie z postępującym spadkiem przychodów ze sprzedaży oraz towarzyszącym temu szybkim obniżaniem się generowanych przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej, co przy stale stosunkowo wysokich wydatkach inwestycyjnych przekładało się w ostatnim czasie na spadek wolnych przepływów pieniężnych do poziomów oscylujących wokół zera – czytamy w uzasadnieniu decyzji.
Jak podkreślają analitycy, CD Projekt poza kontynuacją sprzedaży Cyberpunka 2077 (który premierę miał już prawie dwa lata temu i jest obecnie sprzedawany na dużej przecenie), wersji Wiedźmina 3 (gra z 2015 roku) na konsole najnowszej generacji oraz dodatku do Cyberpunka (w 2023 roku), nie będzie miał przez długi czas żadnych nowych istotnych źródeł przychodu.
Agencja zwraca uwagę na fakt, że w odróżnieniu od największych światowych producentów gier, którzy wydają po kilka nowych gier AAA rocznie, CD Projekt bazuje na pojedynczych dużych projektach. Kolejna duża gra w uniwersum “Wiedźmina”, która w istotny sposób mogłaby wpłynąć na wzrost przychodów CD Projekt, jest obecnie w początkowej fazie produkcji, a jej wpływ na przychody i wyniki finansowe spółki będzie widoczny dopiero za co najmniej 2-3 lata.
– Oznacza to, że oprócz ponoszonych obecnie kosztów tworzenia dodatku do „Cyberpunka”, przez dłuższy czas spółka będzie musiała ponosić także znaczące nakłady inwestycyjne na rozwój nowej gry przy malejących przychodach. EuroRating spodziewa się więc, że CD Projekt będzie generował przez dłuższy czas ujemne wolne przepływy pieniężne. Wraz z wypłaconą w lipcu br. dywidendą za 2021 r. w kwocie 100 mln zł będzie to pomniejszało (obecnie wciąż bardzo wysoki) stan gotówki w spółce – zaznacza agencja.
Stabilna perspektywa ratingu oznacza, iż według obecnych szacunków agencji ratingowej EuroRating nadany spółce rating w horyzoncie kolejnych 12 miesięcy najprawdopodobniej nie powinien ulec zmianie.
– Pozytywny wpływ na ocenę ratingową CD Projekt w horyzoncie średnioterminowym mogłoby mieć: wzrost sprzedaży gry „Cyberpunk 2077” w kolejnych kwartałach; wysokie przychody z nowej wersji „Wiedźmina 3” oraz z dodatku do „Cyberpunka”; utrzymywanie w najbliższych latach stale bardzo bezpiecznej struktury finansowania (w tym braku zadłużenia finansowego) i wysokiej płynności finansowej; generowanie lepszych od obecnie spodziewanych wolnych przepływów pieniężnych; umiarkowane wypłaty dywidend dla akcjonariuszy (lub ich brak w kolejnych latach); a także zwiększenie dywersyfikacji produktowej – czytamy dalej.
Do potencjalnych czynników, które wpływałyby negatywnie na obecny poziom oceny wiarygodności kredytowej spółki EuroRating zalicza: szybszy niż obecnie spodziewany spadek generowanych przez spółkę przychodów i przepływów pieniężnych; ewentualne generowanie wysokich ujemnych wyników finansowych; ponoszenie nadmiernie wysokich nakładów inwestycyjnych (w tym na przejęcia) i/lub ewentualne wypłaty wysokich dywidend; znaczne pogorszenie struktury finansowania oraz sytuacji płynnościowej spółki; a także ewentualny brak kolejnych perspektywicznych projektów i brak dywersyfikacji produktowej.
