Kamil Cisowski, CFA, dyrektor zespołu analiz i doradztwa inwestycyjnego DI Xelion.
Piątkowa sesja przyniosła spadki niemal wszystkich głównych globalnych indeksów, które zbliżyły się tym samym do testu marcowych minimów, realizując potencjalnie scenariusz zbliżony do tego, który znamy z „pierwszej wojny handlowej” – podwójne dno, po którym mogłoby nastąpić odbicie w ramach „sprzedaży faktów” (w tym przypadku kupna), gdyby ogłoszone 2 kwietnia nowe pomysły celne Donalda Trumpa nie okazały się nadmiernie szkodliwe.
Rosnącym problemem jest brak wsparcia dla rynku ze strony danych makroekonomicznych – w piątek bazowa inflacja PCE (preferowana miara Fed) za luty niespodziewanie wzrosła z 2,7 proc. r/r do 2,8 proc. r/r. Nie przywiązujemy do tego dużej wagi, zwłaszcza że dane CPI z Francji (0,8 proc. r/r) i Hiszpanii (spadek z 2,6 proc. r/r do 2,3 proc. r/r) okazały się lepsze od prognoz. Uważamy, że w najbliższych miesiącach FOMC będzie miała więcej powodów do obaw o wzrost i rynek pracy niż o długoterminową dynamikę cen. Trafia do nas jednak argumentacja analityków, którzy lekką poprawę w danych z amerykańskiej sfery realnej wiążą w całości z „frontrunningiem” (dokonywaniem transakcji wyprzedzających) przed wprowadzeniem nowych stawek celnych przez Donalda Trumpa. Efekt ten zacznie wygasać od wtorku.
W piątek na głównych europejskich indeksach strefy euro zobaczyliśmy spadki o 0,8–1,0 proc., natomiast FTSE 100 stracił jedynie 0,1 proc.
WIG20 spadł o 1,16 proc., mWIG40 o 0,35 proc., a sWIG80 o 0,24 proc. KGHM stracił 4,66 proc., PZU spadło o 3,21 proc., a WIG-Banki zamknął się 1,42 proc. niżej. Stabilizującą rolę pełniły jednak CD Projekt (+3,80 proc.) i CCC (+4,28 proc.). Choć marcowe wzrosty głównego indeksu GPW nie są tak imponujące jak styczniowe, to w ujęciu relatywnym miesiąc jest wyjątkowy – przeszło sześcioprocentowe wzrosty do piątku zostały wypracowane w otoczeniu, w którym nawet przegrzany wcześniej DAX wymazał całe zwyżki, a S&P 500 stracił 6,3 proc. Główną przyczyną tej sytuacji jest, naszym zdaniem, fakt, że od Tokio po Nowy Jork sektor bankowy jest obecnie jednym z najchętniej kupowanych. Choć nie wierzymy w utrzymanie takiej siły WIG20 w drugim kwartale 2024 roku, daje to nadzieję, że po ewentualnej korekcie (niekoniecznie nominalnej, bardziej relatywnej) GPW będzie mogła bić kolejne rekordy.
S&P 500 spadł w piątek o 1,97 proc., a NASDAQ o 2,70 proc. Rosnąca szerokość przeceny jest niepokojącym sygnałem – spółki przemysłowe, materiałowe i finansowe niemal dorównywały skalą spadków sektorowi technologicznemu i dobrami dyskrecjonalnym. Najlepszym schronieniem, jak często w ostatnim czasie, okazały się sektory medyczny i energetyczny. Dell przecenił się o 4,95 proc., Alphabet o 4,88 proc., Amazon o 4,29 proc., Meta o 4,29 proc., a Tesla o 3,51 proc.
W oczekiwaniu na cła na samochody
W godzinach porannych, w oczekiwaniu na cła, Nikkei notuje potężną, 4-proc. przecenę, a spadki w Hongkongu są o połowę mniejsze. Koreańskie Kospi traci 3 proc. Notowania kontraktów futures na amerykańskie indeksy wyglądają coraz gorzej – spodziewamy się, że najpóźniej jutro tegoroczne minima S&P 500 zostaną przełamane (dziś stabilizującą rolę może pełnić popyt z funduszy emerytalnych). Weekendowe zapowiedzi Trumpa dotyczące „ceł wtórnych” na rosyjską ropę traktujemy jako grę pozorów, co wyjaśnia brak reakcji surowca. Podobnie jak w 2018 roku, w tym otoczeniu spektakularnie zachowuje się złoto, które rano drożeje o niemal 1 proc. i kosztuje już 3110 dolarów za uncję.
Chińskie PMI okazały się zgodne z oczekiwaniami, a jedynymi istotniejszymi danymi w trakcie dnia będzie niemiecka inflacja CPI. Można się spodziewać, że rozpoczęty od kontynuacji wyprzedaży dzień upłynie w rytm informacji z Waszyngtonu.
Komentarz przedsesyjny Domu Inwestycyjnego Xelion sp. z o.o. 31 marca 2025 r.
Kamil Cisowski, CFA, dyrektor zespołu analiz i doradztwa inwestycyjnego DI Xelion.
Opracowanie własne na podstawie danych opublikowanych w serwisach www.reuters.com, www.bloomberg.com, www.macronext.com, www.marektwatch.com, www.news.google.com, www.ft.com, www.bankier.pl, www.pb.pl, przy założeniu, iż powyższe dane są prawidłowe, pełne i nie wprowadzające w błąd, jednakże nie były one niezależnie zweryfikowane. Opracowanie ma charakter ogólny i nie może stanowić wyłącznej podstawy do podjęcia jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej przez jego odbiorcę. Przedmiotowe opracowanie nie może być interpretowane jako rekomendacja Domu Inwestycyjnego Xelion Sp. z o.o. w rozumieniu art. 76 z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi. Dom Inwestycyjny Xelion Sp. z o.o. ani autor nie ponoszą odpowiedzialności za następstwa decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie informacji i opinii zawartych w niniejszym opracowaniu, o ile przy ich sporządzaniu dołożono należytej staranności.
