Haitong Bank utrzymuje rekomendację kupuj dla Ten Square Games
Haitong Bank utrzymuje rekomendację kupuj dla Ten Square Games i podnosi cenę docelową do 361,20 zł (z 233,40 zł). Wzrost wyceny jest efektem podniesienia prognoz zysku netto w latach 2020E/21E odpowiednio o 77 proc./51 proc. Stało się tak dzięki lepszym niż oczekiwano wynikom osiąganym przez grę Fishing Clash. Ten Square Games wykorzystuje potencjalnie wyższy globalny popyt na gry w związku z domową kwarantanną spowodowaną wybuchem pandemii koronowirusa. Haitong Bank uwzględnia także ulgę podatkową IP Box, która obniży efektywną stawkę podatkową do ok. 10 proc. z 19 proc.
– Analitycy uwzględniają również przychody gry Fishing Clash z rynku chińskiego, które mogą pojawić się od III kw. 2020 r. Bardzo dobra dynamika sprzedaży Fishing Clash, wysoki poziom generowanej gotówki i niskie ryzyko sektora gamingu w związku z koronawirusem, to obecnie główne atuty spółki. Według zaktualizowanych szacunków Haitong Banku, spółka jest wyceniana na atrakcyjnym poziomie P/E 14,5x/13,6x w okresie 2020/2021E oraz z 36 proc./31 proc. dyskontem w analogicznych okresach wobec światowych graczy – uważa Konrad Księżopolski, Szef Działu Analiz, Haitong Bank.
Gra Fishing Clash zaliczyła świetny początek 2020 r. z przychodami w styczniu w wysokości 24,4 mln zł oraz 28,6 mln zł w lutym. W związku z tym analitycy spodziewają się, że wpływy Fishing Clash w marcu 2020 r. osiągną ok. 30 mln zł. Haitong Bank uważa, że pozytywny efekt domowej kwarantanny może osłabnąć, gdy zaczną być odczuwalne ujemne skutki pandemii, tak jak miało to miejsce np. we Włoszech i Hiszpanii. Może to być szczególnie zauważalne na kluczowych rynkach Fishing Clash, takich jak USA i Niemcy, gdy epidemia doprowadzi do wzrostu bezrobocia, a ludzie poświęcą mniej czasu i pieniędzy na rozrywkę oraz gaming.
Wkrótce możliwy jest debiut Fishing Clash w Chinach. 12 marca 2020 r. NAPP (Krajowa Administracja Prasy i Publikacji) zatwierdziła licencjonowanie 27 zagranicznych gier. Fishing Clash nie znalazł się na tej liście, ale analitycy uważają, że może to nastąpić w następnej turze.
– Analitycy konserwatywnie zakładają, że Fishing Clash zadebiutuje na platformie Android w Chinach w lipcu br. Ten Square Games będzie raportował w rachunku wyników jedynie udział w przychodach, a nie całe przychody brutto. Haitong Bank zakłada 20 proc. udział w przychodach z tego tytułu (30 proc. prowizji dla Google i 50 proc. opłaty NetEase, z której ok. 20 proc. mogą wynosić koszty marketingowe, a ok. 30 proc. opłata wydawnicza NetEase) – czytamy w raporcie.
W I kw. 2020 r. Haitong Bank oczekuje łącznych przychodów spółki w wysokości 93,1 mln zł, co jest wzrostem o 19 proc. q/q. Zysk netto powinien wynieść 34,4 mln zł wobec 34,8 mln ł w IV kw. 2019 r. (30,4 mln zł po korekcie o ulgę podatkową IP Box w I-III kw. 2019 r.). Analitycy zakładają, że przychody z Fishing Clash wyniosą 83 mln zł, Let’s Fish 4,2 mln zł, Wild Hunt 2,6 mln zł, a przychody z pozostałych gier 3,5 mln zł.
W wyniku sugestii zarządu spółki o potencjalnym ograniczeniu części zysku (pierwotnie 75 proc.) przeznaczonej do wypłaty dywidendy, Haitong Bank obniżył swoje szacunki co do części zysku przeznaczonego na dywidendę za 2019 r. do 50 proc. Szacowana dywidenda na akcję wyniesie 5,27 zł, a stopa dywidendy 1,9 proc.
Zarząd Ten Square Games wyraził chęć rozwoju spółki poprzez akwizycje. Wśród potencjalnych celów akwizycyjnych mogą być zarówno spółki, zespoły jak i konkretne produkcje, zarówno z Polski jak i rynków zagranicznych. Zarząd wspomniał podczas konferencji, że chciałby w przyszłości stworzyć ze spółki hub gamingowy, w którym będzie możliwe realizowanie różnych projektów. Wygląda to na chęć powielenia modelu biznesowego PlayWay’a.
Raport na temat Ten Square Games powstał 25 marca 2020 r. Autorem opracowania jest Konrad Księżopolski, szef Działu Analiz Haitong Banku. Skrót raportu, w tym informacje o ewentualnym konflikcie interesów, jest do pobrania TUTAJ
