Biuro ocenia, że majowa przecena akcji PKN Orlen jest przesadzona. Szymon Ożóg, analityk Haitong Banku zauważa, że płocki koncern notuje dynamiczny wzrost sprzedaży paliwa na rynku krajowym, co jest efektem eliminacji szarej strefy i znacząco poprawia rentowność spółki. Szacowane marże modelowe wskazują na bardzo korzystną sytuację w segmencie rafineryjnym i petrochemicznym. Nadal znakomicie radzi sobie segment detaliczny, a oczekiwana dynamika wzrostu zysków pozostaje wysoka.
Haitong Bank zauważa jednak, że w ubiegłym miesiącu złoty umocnił się o 5 proc. wobec USD. Dodatkowo różnica pomiędzy ropą Brent a Ural wynosiła w tym miesiącu średnio jak dotąd 1,5 USD na baryłce wobec 2 USD na baryłce w kwietniu i 2,1 USD na baryłce w pierwszym kwartale 2017 r. To znaczące zmiany w porównaniu z założeniami przyjętymi w modelu Haitong (kurs USD/PLN = 4,0 i różnica B-U na poziomie 2,0 USD na baryłce), które prawdopodobnie utrzymają się przez jakiś czas. W związku z powyższym, Haitong Bank obniżył cenę docelową akcji ze 130,80 zł do 119,60 zł i podtrzymał zalecenie kupuj. >> Odwiedź forumowy wątek dedykowany akcjom PKN Orlen
Analityk Haitong Bank szacuje, że w bieżącym kwartale modelowe marże PKN Orlen w segmencie rafinacji, petrochemicznym i downstream wyniosły jak dotąd odpowiednio 6,5 USD na baryłce, 1006 EUR na tonie i 13,3 USD na baryłce wobec 5,3 USD na baryłce, 930 EUR na tonie i 12,1 USD na baryłce w pierwszym kwartale 2017 r. Trzeci kwartał jest zazwyczaj dobry dla marż ze względu na sezonowy wzrost popytu. Zdaniem Szymona Ożoga, PKN Orlen powinien cieszyć się bardzo korzystnymi warunkami, przynajmniej w perspektywie średnioterminowej, mimo że pewne obniżenie marż jest raczej nieuniknione. Zakładając, że taki poziom marż utrzyma się do końca drugiego kwartału, PKN Orlen mógłby potencjalnie osiągnąć zysk EBITDA (według metody LIFO) w wysokości 2,4 mld zł mimo stosunkowo niskiego wykorzystania mocy rafineryjnych (za sprawą prac remontowych w Płocku).
Źródło: Haitong Bank
