W nowej rekomendacji DM mBank podtrzymał rekomendację kupuj dla Alior Banku. Jednocześnie biuro podwyższyło cenę docelową z 82,96 zł do 94,25 zł. Raport wydano przy kursie 70,40 zł.
Rewizja oczekiwań analityków jest skutkiem transakcji przejęcia przez Alior Bank części Banku BPH. Akwizycja pociągnie za sobą podniesienie kapitału, którego maksymalny pułap został ustalony na poziome 2,2 mld zł. Zdaniem biura, ze względu na model transakcji Alior zwróci się o podniesienie kapitału w maksymalnej kwocie.
– Jednocześnie przejęcie powinno mieć negatywny wpływ na EPS jedynie w 2017 roku, kiedy to koszty integracji znacznie przewyższą oczekiwane synergie kosztowe. Jednocześnie uważamy, że transakcja może jeszcze pozytywnie zaskoczyć niższymi kosztami integracji, tak jak to miało miejsce w przypadku innych fuzji na polskim rynku, zaś niski wynik w 2017 roku może zostać wsparty przez rozpoznanie tzw. badwillu (około 0,1 mld zł). Po finalizacji przejęcia Alior Bank powinien być notowany z lekkim dyskontem do sektora bankowego (na 12M forward P/E 13,5x) co uzasadniamy najniższymi wskaźnikami wypłacalności pośród analizowanych przez nas banków. Reasumując uważamy, że inwestorzy powinni wziąć udział w podniesieniu kapitału nawet bez dyskonta do obecnej ceny rynkowej. – ocenia DM mBank.
>> Zobacz analizę sytuacji fundamentalnej Alior Banku po wynikach za 2015 rok
Broker spodziewa się, że w bazowym scenariuszu Alior Bank powinien zanotować znaczącą poprawę ROE w 2018 roku, kiedy to synergie kosztowe znacznie przewyższą koszty integracji. Założono poprawę ROE z poziomu 0,7 proc. w 2017 roku do 6,9 proc. w 2018 r., a następnie do 11 proc. w 2019 r. Z drugiej strony założono, iż głównym zagrożeniem dla prognoz jest niedoszacowana normalizacja kosztu ryzyka po stronie banku BPH, zaś szansą konserwatywnie założone koszty integracji na poziomie 650 mln zł.
Alior ogłosił trzy tygodnie temu, że przejmie wydzieloną część Banku BPH. Transakcja nie obejmuje portfela kredytów hipotecznych w CHF, innych walutach obcych i w złotych oraz BPH TFI. Zakup ma być sfinansowany poprzez publiczną emisję akcji Alior Banku z zachowaniem prawa poboru. PZU zobowiązał się do objęcia akcji w ramach oferty proporcjonalnie do swojego udziału w Alior Banku. Bank zaoferuje mniejszościowym akcjonariuszom Banku BPH możliwość zbycia akcji poprzez udział w wezwaniu. Akcje nie sprzedane w wezwaniu zostaną wymienione na akcje Alior Banku po parytecie w przedziale 0,46-0,35 akcji podziałowej za akcję.
Krótko po zapowiedzi przejęcia dostał od analityków Trigon DM rekomendację kupuj. Cenę docelową wyznaczono na poziomie 98,20 zł. Według biura, przejęcie Banku BPH dodaje do wyceny Aliora 18 zł na akcję. Niedługo potem analitycy DM BOŚ podwyższyli rekomendację ze sprzedaj do trzymaj, a cenę docelową z 60 zł do 71,5 zł. Według tego biura, przejęcie działalności kluczowej BPH przeniesie połączony bank na orbitę dziesięciu największych graczy sektora bankowego w Polsce. Dodano, że fuzja jest krokiem we właściwym kierunku i dostrzeżono w niej wartość dla akcjonariuszy. W ostatnich tygodniach akcje Aliora odbijają. W ciągu 3 miesięcy zwyżka kursu sięgnęła 29 proc.
