(Fot. spółka)
Analityk DM BOŚ szacuje, że wolumen sprzedaży Cyberpunka 2077 w wys. 18 mln sztuk (do 14 kwietnia) implikuje liczbę 1-1,3 mln sztuk sprzedanych w I kw. br., czyli znacznie poniżej prognoz, które celowały poziom 2 mln sztuk.
– Wygląda na to, że marcowa premiera wersji gry na konsole nowej generacji nie wpłynęła znacząco na zainteresowanie graczy. Poza tym uważamy, że utrzymujące się niskie ceny pudełkowych wersji Cyberpunka 2077 (poniżej 20 USD na amerykańskim Amazonie) oznaczają, że w obrocie pozostają jeszcze premierowe zapasy gry, co z kolei może sugerować brak znaczących przychodów w 2022 roku ze sprzedaży wersji pudełkowych. Tymczasem obniżamy nasze prognozy wolumenu sprzedaży Cyberpunka 2077. Obecnie zakładamy, że wolumen sprzedaży w 2022 i 2023 roku wyniesie odpowiednio 4 mln i 3,6 mln sztuk, czyli o 40 proc. i 33 proc. mniej niż oczekiwaliśmy wcześniej (odpowiednio 6,6 mln i 5,4 mln sztuk). Nasze prognozy wolumenu sprzedaży na lata 2020-24 zmalały o 18 proc. do 28,3 mln sztuk (poprzednio zakładaliśmy 34,7 mln sztuk) – czytamy w raporcie przygotowanym przez Tomasza Rodaka, analityka DM BOŚ.
Ekspert ocenia, że ostatnie działania spółki spowodowały odwołanie lub odsunięcie w czasie większości pozytywnych czynników, które mogły stanowić wsparcie dla kursu akcji: wersja Wiedźmina 3 na konsole nowej generacji została przesunięta na późniejszy termin (gra ukaże się dopiero w IV kwartale), a płatne dodatki do Cyberpunka 2077 pojawią się najwcześniej w 2023 roku. Dodatkowo zdaniem eksperta, rezygnacja z autorskiej technologii REDengine prawdopodobnie oznacza, że elementy online nie pojawią się w Cyberpunku 2077 w najbliższym czasie.
– W 2022/ 2023/ 2024 roku oczekujemy zysku netto w wysokości 0,3 mld zł/ 0,3 mld zł/ 0,3 mld zł, co oznacza zmianę poprzednich prognoz o -55 proc./ -30 proc./ +10 proc. oraz implikuje 43x/ 33x/ 35x P/E na tle 22x/ 19x/ 17x w przypadku porównywalnych spółek. Obecnie CD Projekt jest notowany przy średnim mnożniku P/E na 2022-24 w wysokości 37x (90 proc. premia względem odpowiedników) – czytamy w raporcie.
W konsekwencji obniżenia prognoz sprzedaży oraz wzrostu stopy wolnej od ryzyka z 3,4 proc. do 6,8 proc., 12-miesięczna wycena docelowa dla spółki spadła o 46 proc. do 90 zł na akcję (poprzednio 167 zł), co względem bieżącego kursu CD Projektu na GPW (115,50 zł) implikuje ok. 22-proc. potencjał spadkowy.
– Biorąc pod uwagę brak pozytywnych katalizatorów w najbliższym czasie obniżamy rekomendacje: długoterminową fundamentalną i krótkoterminową relatywną (do rynku) do Sprzedaj i Niedoważaj (poprzednio Trzymaj i Przeważaj). Warto pamiętać, że wartość spółki rośnie głównie w miarę zbliżania się do horyzontu wyceny i w okresie rezydualnym. Naszym zdaniem, należy unikać takich spółek w środowisku rosnącej inflacji i wzrostu stopy wolnej od ryzyka – czytamy w raporcie DM BOŚ.
CD Projekt to największa polska spółka w branży gier wideo. W całym 2021 r. grupa wypracowała 888 mln zł przychodów ze sprzedaży i 209 mln zł skonsolidowanego zysku netto.
Rekomendacja dla CD Projektu powstała 16 maja 2022 r. Autorem rekomendacji jest Tomasz Rodak, analityk DM BOŚ. Wymagany prawem disclaimer jest do pobrania TUTAJ
