(Fot. GPW)
Przełom 2022 i 2023 r. na GPW zdecydowanie należał do dużych spółek. WIG20 licząc od dołka z października urósł o ponad 40 proc. W tym samym czasie indeksy mWIG40 i sWIG80 wypracowały stopy zwrotu o połowę mniejsze. Jednak pierwsze dni nowego roku pokazują, że dominacja blue chipów powoli dobiega końca. Wraz ze spadkiem obaw o głęboką recesję na świecie, taniejącymi surowcami energetycznymi i prognozowana dezinflacją kapitał coraz śmielej płynie w stronę mniejszych firm.
– Grudzień i pierwsze sesje stycznia są wciąż rewelacyjne dla GPW. W obliczu kontynuacji spadków cen energii i wraz z wchodzeniem w bardziej zaawansowaną falę wzrostów oczekujemy, że po okresie relatywnej słabości spółki małe i średnie będą stawały się silniejsze na tle dużych. Na razie obie grupy wyglądają atrakcyjnie – uważają eksperci DI Xelion.
W raportach i prognozach na 2023 r. giełdowe misie wskazywane są jako główni faworyci do miana najlepszego segmentu na warszawskiej giełdzie. W tę tezę już wpisują się pierwsze spółki z rekordami. Na starcie bieżącego tygodnia nowe szczyty cenowe ustaliło 5 spółek z sWIG80 i jedna z mWIG40. Kilkunastu kolejnym od ATH brakuje kilku-kilkunastu procent.
– Historyczne statystyki wskazują, że stopy zwrotu mniejszych spółek są lepsze w I kwartale względem blue chipów. Nie wykluczamy takiego zachowania również w bieżącym roku, choć na razie zarówno sWIG80, jak i WIG20 odnotowują podobne stopy zwrotu YTD. Równy wzrost może być kontynuowany biorąc pod uwagę napływający na nasz rynek kapitał zagraniczny (co w 4Q faworyzowało zachowanie dużych spółek) z lepszą perspektywą poprawy wyników wśród mniejszych spółek – komentuje Michał Krajczewski, kierownik zespołu doradztwa inwestycyjnego BM BNP Paribas Bank Polska.
Czarne konie 2023 roku
Michał Krajczewski z BM BNP Paribas Bank Polska w roli tegorocznych faworytów w segmencie misiów widzi 5 spółek. Trzy z nich to ubiegłoroczni rekordziści. Mowa o Votum, Budimeksie i Auto Partnerze. W wypadku pierwszej spółki analityk spodziewa się mocnych wyników za IV kwartał, a w całym roku napływu nowych klientów i rekordowej liczby korzystnych wyroków.
– Grupa Votum pokazała spowolnienie wyników w 3Q22, co było efektem wolniejszej pracy sądów w okresie wakacyjnym i wyłączenia części przychodów związanych z pozwami przeciwko Getin Noble Bankowi. Natomiast od 4Q wyniki powinny być wspierane przez wyższe stopy procentowe w Szwajcarii i umocnienie się franka, a także narastające negatywne nastroje kredytobiorców hipotecznych, których zobowiązanie oparte jest o WIBOR. Spółka systematycznie raportowała przyrost nowych pozwów w 2022 r. oraz spodziewa się rekordowej liczby wyroków w 2023 r. – uważa Michał Krajczewski z BM BNP Paribas Bank Polska.
Wybór Budimeksu i Auto Partnera analityk motywuje pozytywnymi trendami na rynkach i dobrymi perspektywami na kolejne kwartały.
– W Budimeksie wysoka ekspozycja na inwestycje publiczne może być istotnym czynnikiem sprzyjającym w przypadku wpływu środków z KPO oraz w otoczeniu oczekiwanego spowolnienia gospodarczego, które jednocześnie powinno przynieść stabilizację kosztów materiałów oraz płac. Pozytywnie oceniamy perspektywy spółki w średnim i długim terminie z uwagi na mocny bilans, wysoki zdywersyfikowany portfel zleceń, rozwój segmentu usługowego oraz inwestycje w perspektywiczne segmenty związane z rynkiem energetycznym. W wypadku Auto Partnera trendy na rynku aftermarket (wysoki wiek aut, niższe rejestracje nowych pojazdów i długi czas oczekiwania na nowe auta, odroczenie napraw, niższa popularność komunikacji zbiorowej) utrzymują się, co przy mocnym bilansie oraz dalszej intensyfikacji sprzedaży zagranicznej będzie wsparciem wyników w najbliższych kwartałach. Spółka nie dostrzega spowolnienia popytu (dynamika przychodów w okresie październik-grudzień powyżej 20 proc. r/r). Efekt dźwigni operacyjnej oraz wzrost udziału eksportu do ponad 50 proc. przychodów (w 2025 r. otwarcie nowego centrum logistycznego nakierowanego na eksport) powinny wspierać dalszy dynamiczny wzrost wyników – wskazuje analityk z BM BNP Paribas Bank Polska.
W gronie czarnych koni znalazły się także Benefit Systems i PlayWay. Obie spółki pokazały się z dobrej strony w sezonie wyników za III kwartał. Benefit zaraportował rekordowe rezultaty i potwierdził odbudowę biznesu kart i klubów sportowych po pandemii COVID-19. Z kolei PlayWay pobił konsensus rynkowy o ok. 40 proc. na poziomie zysku netto oraz osiągnął najwyższy poziom OCF na przestrzeni ostatniego roku.
– Zakładam, że w Benefit Systems pozytywne tendencje były kontynuowane również w 4Q. Według wstępnych danych, liczba kart sportowych zwiększyła się o 52,7 proc. r/r oraz 12,1 proc. q/q, przy wzroście ARPU o ok. 8 proc. r/r. Zarząd podtrzymuje cele zwiększenia liczby kart o 200 tys. (+12,5 proc. r/r) a także podwyższanie ich cen w celu zrównoważenia presji kosztowych. Pomimo wcześniejszych obaw rynku nie widać nasilenia się konkurencji na rynku polskim. Natomiast PlayWay udowodnił, że pomimo braku publikacji nowych tytułów, potrafi zarządzać sprzedażą dotychczasowych produkcji, m.in. poprzez dodanie gier House Flipper i Coocking Simulator do usug Xbox Game Pass oraz Epic Store. Dodając do tego fakt, że w przyszłym roku spółka planuje wydanie ponad dziesięciu nowych tytułów (m.in. kontynuację swojego flagowego produktu – House Flipper 2, czy Robin Hood oraz Thief Simulator 2), pozostajemy pozytywnie nastawieni do akcji. Prezes poinformował, że przychody z części projektów w 4Q22 były na poziomie z poprzedniego kwartału, co sugeruje, że oczekiwania rynkowe w kontekście najbliższych wyników mogą być zaniżone przez rynek – zaznacza Michał Krajczewski.
Kamil Cisowski z DI Xelion stawia na mocną selekcję. Faworytów radzi szukać w trzech branżach. Dodatkowo analityk widzi szansę na przełamanie dla dużych reprezentantów branży gier wideo.
– Podobają nam się wybrane spółki przemysłowe, informatyczne i z segmentu ochrony zdrowia, uważamy, że po dwóch latach niełaski dobrze wyglądać może też gaming i to nie tylko największe podmioty – wskazuje Kamil Cisowski, CFA, dyrektor zespołu analiz i doradztwa inwestycyjnego DI Xelion.
Na sektor informatyczny stawia też Przemysław Staniszewski, analityk SockWatch.pl. Jego zdaniem w tym roku warto uważnie śledzić rozwój biznesu Spyrosoft oraz Aillerona.
– Spółki z sektora Software House (Spyrosoft oraz Ailleron) mają szansę na dalszy progres wynikowy, po bardzo dobrym 2022 roku. W tym pierwszym wypadku oprócz rozwoju organicznego wsparcie powinna być działalność Better Software Group przejęte w pierwszym półroczu 2022 roku jak i rumuński kontrakt z Magna Electronics. W wypadku Aillerona oczekiwałbym pozytywnego efektu sprzedaży segmentu hotelowego (strata w 2022), wychodzenie na prostą w segmencie Fintechu oraz dalszy wzrost części software house. Oczywistymi ryzykami dla tego segmentu jest spowolnienie gospodarcze, które może odbić się na tempie pozyskiwania zleceń jak i ewentualne dalsze umacnianie się złotego. Należy jednak pamiętać, ze obydwie spółki mają dość dobrą dywersyfikację geograficzną co powinno mitygować te ryzyka – komentuje Przemysław Staniszewski, analityk SockWatch.pl.
Staniszewski na liście czarnych koni umieścił jeszcze 7 spółek, które jego zdaniem mają mocne przesłanki do solidnej poprawy fundamentów w 2023 r.
– Jeśli chodzi o inne podmioty, które mają szanse poprawić wyniki w 2023 roku to wymieniłbym chociażby: Benefit System, Elektrotim, Enter Air, Inter Cars czy Votum. Ciekawym mogą się okazać wyniki spółek SaaS-owych jak LiveChat (podwyżka cennika w Q4 2022) czy Woodpecker (dynamicznie zwiększanie miesięcznych powtarzalnych przychodów), które swoje przychody mają denominowane przede wszystkim w dolarze amerykańskim. Na tym poziomie spółki powinni znacząco poprawić swoje wyniki, ale zagadnieniem pozostanie jak istotny będzie wpływ umacniania się polskiej waluty w stosunku do USD – dodał analityk.
Stopy zwrotu 12 spółek za 6 m-cy.
