Akcje Creepy Jar odbiły o 80 proc. Analityk: Premiera StarRupture będzie testem

O spektakularnym sukcesie trybu co-op do Green Hella i zawrotnym wzroście wyceny Creepy Jar w okresie pandemii Covid-19, część inwestorów zdążyła już zapomnieć. W lipcu 2020 r. za jeden walor studia płacono 1 365 zł. Od tego momentu notowania Creepy Jar zamieniły trend na spadkowy i pod koniec 2024 r. akcje kosztowały zaledwie 240 zł. Zjazd notowań to z jednej strony pokłosie mocnego ostudzenia sentymentu do całej branży gamedev, a z drugiej topniejących przychodów z bestsellerowej produkcji. Jednak w ostatnich miesiącach na wykresie Creepy Jar coś drgnęło i duża w tym zasługa świeżych materiałów z kolejnej własnej produkcji studia, czyli StarRupture. W efekcie od początku 2025 r. akcje Creepy Jar podrożały o ponad 80 proc.

Noble Securities zmienia rekomendację: Trzymaj z potencjałem 9 proc.

We wrześniu Mateusz Chrzanowski zaktualizował rekomendację dla Creepy Jar. Analityk Noble Securities specjalizujący się w branży gamedev zalecił trzymanie akcji z ceną docelową 495 zł za sztukę. W momencie publikacji raportu wycena była o ok. 9 proc. wyższa od kursu na GPW. Obniżka rekomendacji z poprzedniego poziomu wiąże się m.in. z wydłużeniem czasu produkcji StarRupture, umocnieniem złotego i wzrostem kosztu kapitału (WACC).

– Utrzymujemy naszą tezę, że nowe IP będzie cieszyło się zbliżonym zainteresowaniem do Green Hell, w czym utwierdziło nas szerokie zainteresowanie testami gry. Ale wydłużenie czasu produkcji, umocnienie PLN oraz wzrost WACC wpłynęło na obniżenie naszej wyceny do 495 zł za akcję, więc po 25-proc. wzroście kursu od naszej ostatniej rekomendacji zmieniamy nasze zalecenie na trzymaj – zaznaczył Mateusz Chrzanowski, analityk Noble Securities w raporcie z 17 września.

StarRupture – nowa nadzieja Creepy Jar

Creepy Jar zdecydował, że StarRupture trafi na rynek w ramach tzw. wczesnego dostępu (early access) 6 stycznia 2026 r., czyli nieco później niż zakładali analitycy i tuz po najgorętszym okresie w branży gier. Jednak zdaniem Tomasza Rodaka z DM BOŚ, decyzja o wyborze styczniowego terminu jest słuszna.

– Spodziewałem się, że StarRupture pojawi się jeszcze w tym roku. Finalnie, jak już wiemy, gra zadebiutuje 6 stycznia. Różnica kilku tygodni – w mojej ocenie – niewiele zmienia. Oczywiście, z jednej strony końcówka roku, szczególnie okolice świąt, to okres wysokiej sprzedaży gier. Jednak z drugiej strony trzeba pamiętać, że jest to czas wysokiej konkurencji na rynku, czyli wysypu istotnych premier i mocnych przecen już dostępnych tytułów. Pod tym względem decyzję o wyborze styczniowego terminu oceniam pozytywnie – mówi w rozmowie ze StockWatch.pl Tomasz Rodak, analityk DM BOŚ.

Jak dodaje Mateusz Chrzanowski, gra debiutuje z rocznym opóźnieniem względem pierwotnych założeń, ale z drugiej strony pozwoli to na poprawę jakości i wyższe noty od graczy na starcie.

Jakiej premiery StarRupture spodziewają się analitycy?

Najnowsza produkcja studia to tytuł z segmentu premium indie, oferujący rozbudowaną symulację budowy bazy w środowisku sci-fi, z trybem kooperacyjnym od startu. Gra znajduje się w TOP50 na liście życzeń Steam z ponad 500 tys. zapisów, co potwierdza silne zainteresowanie graczy. Pod koniec lipca spółka przeprowadziła pierwsze otwarte playtesty gry StarRupture, w których wzięło udział ponad 158 tys. osób. Średni czas rozgrywki wyniósł 4,5 godziny, a ponad 8 tys. uczestników spędziło w grze więcej niż 20 godzin. Udostępniona zawartość uzyskała 91 proc. pozytywnych ocen.

– Na przełomie lipca i sierpnia odbyły się otwarte testy wczesnego builda gry, z dostępnym tylko trybem singleplayer, w których uczestniczyło 158 tys. graczy (peak na Steam sięgnął 6,7 tys.). Mimo że gracze pozytywnie ocenili grę (91 proc. pozytywnych opinii) wskazywano często na problemy z optymalizacją i balansem gry, co spowodowało opóźnienie debiutu. Na liście życzeń Steam tytuł zajmuje obecnie 49. pozycję, a w połowie sierpnia ogłoszono, że przekroczyła ona 500 tys. zapisów. Naszym zdaniem StarRupture ma szansę sprzedać się w podobnym nakładzie i tempie, co Green Hell od czasu dodania trybu kooperacyjnego. Dlatego prognozujemy sprzedaż 500 tys. kopii w pierwszym kwartale wczesnego dostępu oraz 1,4 mln sztuk po roku od debiutu – szacuje analityk Noble Securities.

Nakłady na produkcję gry poniesione do końca 1Q25 opiewały na blisko 30 mln zł. Według szacunków Mateusza Chrzanowskiego, budżet bety zamknie się w kwocie 41 mln zł, zaś w przypadku finalnej wersji 57 mln zł.

– StarRupture już na starcie będzie miał tryb kooperacji, co będzie istotnym elementem podnoszącym atrakcyjność gry. Zakładam, że w premierowym kwartale gra sprzeda się w nakładzie ok. 350 tys. kopii na platformę PC, a w całym 2026 r. StarRupture powinien osiągnąć sprzedaż w okolicach 620 tys. egzemplarzy. Będzie więc to wynik około 46 proc. niższy od Green Hella w tym samym okresie po premierze dodatku co-op – uważa Tomasz Rodak.

Analityk: Premiera StarRupture będzie testem dla studia

Póki co wyniki Creepy Jar ciągnie Green Hell, którego sprzedaż systematycznie spada. Inwestorzy doskonale o tym wiedzą i coraz mniejszą wagę przywiązują do wyników, a mocniej skupiają się na doniesieniach nt. nowej produkcji. W połowie sierpnia studio zasygnalizowało, że w I półroczu spodziewa się 14 mln zł przychodów ze sprzedaży, co oznacza spadek o 5 proc. r/r. Co ciekawe, deweloper poprawił zyski. Wynik operacyjny wzrósł do 7,6 mln zł (o 48 proc. r/r), a zysk netto do 8,3 mln zł (o 36 proc. r/r). Rentowność operacyjna wyniosła 54 proc. wobec 35 proc. rok wcześniej, a rentowność netto 59 proc. wobec 41 proc. w analogicznym okresie 2024 r.

– Spółka charakteryzuje się bardzo dobrą sytuacją finansową. Na koniec 2Q25 posiadała 72 mln zł w środkach pieniężnych i aktywach finansowych krótkoterminowych, więc biorąc pod uwagę wysokość budżetów produkowanych gier rezerwa mogłaby pokryć produkcję dwóch tytułów wydanych w formule wczesnego dostępu. Studio praktycznie nie korzysta z finansowania dłużnego. Ponadto od 2022 r. regularnie wypłaca dywidendę. Łącznie w tym okresie akcjonariusze otrzymali prawie 70 mln zł, w tym tegoroczne 8 mln zł, odpowiadające 50 proc. zeszłorocznego zysku netto. Sama EBITDA w ostatnich latach niemalże pokrywała najważniejsze wydatki, w tym te kapitalizowane – zaznacza analityk Noble Securities.

Sumaryczny wynik Green Hell zasługuje na uznanie i zapewnia mu wysokie miejsce wśród polskich bestsellerów. W lipcu studio pochwaliło się 8 mln sprzedanych egzemplarzy i zaznaczyło, że na liście oczekujących graczy na Steam jest ponad 1,2 mln osób. Ustalona na 6 stycznia przyszłego roku data premiery StarRupture będzie arcyważnym testem Creepy Jar i wyceny studia.

– Green Hell odniósł wielki sukces, ale jak na razie to jedyna gra na koncie Creepy Jar. Premiera StarRupture będzie więc testem dla studia, mającym potwierdzić jego kompetencje w zakresie powtarzalnej produkcji gier, które trafiają w gusta graczy i odnoszą sukces finansowy – Tomasz Rodak, analityk DM BOŚ.

Ostateczne dane finansowe za I półrocze 2025 r. spółka opublikuje 25 września. Dzień później zarząd spółki odpowie na pytania inwestorów podczas czatu inwestorskiego w StockWatch.pl.

>> 26 września 2025 r. o godz. 13:00 zapraszamy na czat inwestorski z Krzysztofem Kwiatkiem – prezesem Creepy Jar oraz Grzegorzem Piekartem – członkiem zarządu

Mgła wokół Green Hell 2

W szerszej perspektywie jest także plan stworzenia sequela, czyli Green Hell 2. O prowadzeniu wstępnych prac koncepcyjnych nad kierunkiem gry poinformowano w maju 2024 r. i skutkowały one wnioskiem, że kolejna odsłona nie będzie eksperymentem, a rozszerzeniem dotychczasowych mechanik i pogłębieniem świata. Zdaniem Mateusza Chrzanowskiego, produkcja Green Hell 2 może być sprawniejsza dzięki doświadczeniom z Unreal Engine 5 i zachowaniu głównych mechanik.

– Zarząd nie spodziewa się, aby produkcja ruszyła przed oddaniem bety StarRupture. Sądzą też, że dzięki znajomości rozgrywki czas produkcji ulegnie skróceniu. Oczekujemy, że można zaoszczędzić dwa kwartały, dlatego prognozujemy premierę wczesnego dostępu Green Hell 2 w 3Q30 z budżetem w kwocie 36 mln zł. Zakładamy politykę cenową oraz wolumeny sprzedaży analogiczne do GH i SR – dodaje analityk Noble Securities.

Wycena Creepy Jar: Jest potencjał, są wyzwania

Aktualna kapitalizacja Creepy Jar to 316 mln zł. Spółka ma bardzo dobrą sytuację finansową, czyli 72 mln zł w środkach pieniężnych na koniec drugiego kwartału 2025. Ta kwota spokojnie wystarcza na sfinansowanie produkcji dwóch gier w modelu early access.

Według Mateusza Chrzanowskiego największym ryzykiem pozostaje koncentracja wyników na pojedynczych projektach. Po wygaśnięciu przychodów z Green Hell (co już postępuje), sukces StarRupture będzie kluczowy dla utrzymania pozytywnego trendu finansowego. Do tego dochodzą czynniki makro – w tym kurs USD/PLN, który w 2024 roku miał decydujące znaczenie dla przychodów spółki (90 proc. sprzedaży w dolarze).

– Wydłużenie czasu produkcji, umocnienie PLN oraz wzrost WACC wpłynęło na obniżenie naszej wyceny do 495 zł za akcję (…). Nowe IP będzie cieszyło się zbliżonym zainteresowaniem do Green Hell – napisał Mateusz Chrzanowski, analityk Noble Securities.

Creepy Jar jest producentem gier komputerowych, specjalizującym się w gatunku premium indie survival. Menedżerowie spółki mają doświadczenie z Techland. W 2021 r. przeniosła się na rynek główny GPW z NewConnect, na którym była notowana od 2018 r.; wchodzi w skład indeksu sWIG80.

Raport analityczny dla Creepy Jar powstał w ramach Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW, na zamówienie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. Pełna treść rekomendacji wraz z wymaganym przez prawo disclaimeram jest dostępna na stronie www.gpw.pl/gpwpa