Analitycy DM BDM utrzymali rekomendację akumuluj dla akcji GTC. Jednocześnie podniesiono cenę docelową z 5,73 zł do 7,33 zł. Raport wydano przy kursie 6,39 zł.
Zdaniem biura, w walorach spółki cały czas drzemie potencjał do wzrostu wartości. Autorzy rekomendacji doceniają reorganizację modelu biznesowego i skupienie się wyłącznie na działalności biurowo-handlowej. Zwrócono uwagę, że po dokonaniu wysokich odpisów w minionych latach i sprzedaży aktywów, które najmocniej obciążały bilans dewelopera (głównie w Rumunii), ryzyko utraty wartości jest mocno ograniczone. Poprawie uległo też otoczenie makro.
– Uważamy również, że prowadzone akwizycje przełożą się na wzrost wartości walorów grupy (GTC unika inwestycji w lokalnych ośrodkach poza Polską), co w połączeniu z planowanym refinansowaniem części zadłużenia powinno umożliwić dalsze zakupy istniejących obiektów. Doceniamy także działania mające na celu obniżenie kosztów SG&A i finansowych, co było już widoczne w 1Q’16. Czynnikiem wspierającym wyniki grupy będzie zapewne otwarcie Galerii Północnej, która jest planowana na 2H’17 (dodatkowym czynnikiem wspierającym kurs akcji GTC byłoby szybsze otrzymanie zgody na budowę Galerii Wilanów; w modelu przyjmujemy, że prace ruszą dopiero w ’18). Ponadto, według naszych założeń zanika premia dla wskaźnika P/BV w odniesieniu do innych międzynarodowych deweloperów biurowo-komercyjnych. – ocenia DM BDM.
W raporcie zwrócono też uwagę, że od kilku kwartałów GTC poprawia marżę brutto w segmencie komercyjnym, co wskazuje na coraz zdrowsze portfolio spółki. Dlatego też, w odróżnieniu od poprzednich lat, biuro nie dostrzega ryzyka dokonania odpisów. Dodano, że większość rynków na południu Europy, na których działa deweloper jest stabilna i nie powinno tam dojść do wzrostu stóp kapitalizacji. Pozytywnie odebrano również brak ekspozycji na warszawski rynek biurowy, który obecnie wykazuje pustostany w przedziale 12-14 proc. – w kolejnych kwartałach oczekiwany jest dalszy wzrost wskaźnika niewynajętej powierzchni.>> Sprawdź bieżące doniesienia na temat GTC w serwisie Wiadomości.
Biuro prognozuje, że w tym roku GTC osiągnie 75,7 mln EUR oczyszczonego zysku EBITDA i 40,3 mln EUR zysku netto. Na kolejny rok przyjęto 85,8 mln EUR i 45,8 mln EUR. W 2015 r. było to odpowiednio 66 mln EUR i 23,8 mln EUR.
– Skokowej poprawy wyników należy spodziewać się po oddaniu do użytku Galerii Północnej (64 tys. mkw. powierzchni użytkowej), która wedle naszych założeń zostanie ukończona w 2H’17. Na posiadanym banku ziemi GTC zamierza jeszcze wybudować centrum handlowe Ada Mall (powierzchnia 30 tys. mkw., szacowany CAPEX ok. 100 mln EUR), biurowiec White House, kolejny etap belgradzkiego projektu Forty-One oraz Galerię Wilanów (w modelu zakładamy, że obiekt zostanie otwarty w 2020 roku). Uważamy także, że po zrefinansowaniu obiektów Pixel i Duna Tower, spółka będzie chciała przeprowadzić dalsze akwizycje (z nakierunkowaniem na Budapeszt i miasta lokalne w Polsce). – czytamy w rekomendacji.
W środę akcje GTC zmagają się z psychologiczną barierą 7 zł. W tym roku notowania dewelopera są na lekkim minusie, ale w skali ostatnich 12 miesięcy zyskały 19 proc.
