Biuro mając na uwadze poprawiające się perspektywy makroekonomiczne oraz oczekiwania co do podwyżki stóp procentowych (Polska, Czechy) podtrzymało pozytywne nastawienie do sektora bankowego w regionie Europy Środkowo-Wschodniej. Jednocześnie maklerzy zwracają uwagę, że w 2017 roku część polskiego sektora bankowego będzie się musiała zmierzyć z negatywnymi regulacjami, związanymi z ekspozycją na kredyty CHF. Regulacje są skierowane głównie w kapitał sektora i spowodują znaczący spadek oferowanej przez banki dywidendy.
Analitycy oczekują, że wraz z normalizacją kosztu ryzyka po stronie banków regionalnych to polskie banki będą siłą napędową całego sektora w 2017 roku (+20,4 proc.) oraz w 2018 roku (+19,7 proc.).
PKO BP: zalecenie trzymaj z ceną docelową obniżoną do 31,20 zł z 31,62 zł
– Obniżamy naszą rekomendację kupuj dla banku PKO BP do trzymaj oraz cenę docelową do poziomu 31,20 zł na akcję. Oczekujemy, że działania nadzorcze takie jak np. wyższe wagi ryzyka nie pozwolą PKO BP na wypłatę dywidendy przez najbliższe dwa lata. Dodatkowo skumulowany kapitał obniży ROE PKO BP z 9,2 proc. w 2016 do 8,5 proc. w 2018 roku. Uważamy, że rekomendacje KSF spowodują, że obecna strategia banku pozostanie poza zasięgiem. Widzimy także rosnące ryzyko dla akcjonariuszy wynikające z zapowiedzi prezesa PKO BP o zaoferowaniu klientom atrakcyjnych warunków do dobrowolnego przewalutowania kredytów CHF na PLN. Po wzroście kursu akcji o 31,3 proc. przez ostatnie 6 miesięcy uważamy, że PKO BP jest już adekwatnie wyceniony. – uważają maklerzy z DM mBanku.
Bank Pekao: zalecenie akumuluj z ceną docelową podniesioną do 146,10 zł z 127,42 zł
– Podwyższamy naszą neutralną rekomendację trzymaj do akumuluj dla Banku Pekao jednocześnie podnosząc 9-miesięczną cenę docelową do poziomu 146,10 zł na akcję. Bank Pekao jako jeden z nielicznych banków w Polsce będzie w stanie podtrzymać dotychczasowy strumień dywidend. Dodatkowo brak znaczącej ekspozycji Banku Pekao na kredyty w CHF powinny pozwolić uniknąć nadmiernej presji regulacyjnej w kolejnych latach. Uważamy, że konsensus dla Banku Pekao jest zbyt pesymistyczny na rok 2017 szczególnie w obszarze przychodów z działalności podstawowej. Oczekujemy także, że Bank Pekao będzie jednym z głównych beneficjentów wyższego popytu na kredyty korporacyjne w 2017 roku. Uważamy, że nowi akcjonariusze nie będą znacząco ingerować w dotychczasową politykę banku ze względu na obawy przed testem na utratę wartości czy zmniejszeniem dywidend. – czytamy w raporcie DM mBanku.
BZ WBK: zalecenie redukuj z ceną docelową podniesioną do 332,34 zł z 305,10 zł
– Obniżamy naszą rekomendację dla BZ WBK z trzymaj do redukuj jednocześnie podnosząc 9-miesięczną cenę docelową do 332,34 zł na akcję. Niższa rekomendacja to efekt uwzględnienia w prognozach braku dywidend przez kolejne dwa lata, wyższej wagi ryzyka na kredyty CHF (150 proc.) oraz płaskiej rentowności pomimo rosnących stóp procentowych. Nasze prognozy znajdują się 4,7 proc. poniżej konsensusu na 2017 rok, ale +4,4 proc. powyżej na 2018. Uważamy, że konsensus na 2018 rok jeszcze nie uwzględnia podwyżek stóp procentowych. Oczekujemy, że brak możliwości wypłaty dywidendy przez BZ WBK spowoduje presję na rentowność, która pomimo rosnącego zysku netto pozostanie na prawie niezmienionym poziomie. Na wskaźniku 2017 P/BV bank notowany jest obecnie z 13-proc. premią do polskiej średniej, którą uważamy za zbyt wysoką ze względu na brak dywidend. – komentują eksperci.
ING BSK: zalecenie redukuj z ceną docelową podniesioną do 152,39 zł ze 119,38 zł
– Zalecamy redukowanie akcji ING BSK i wskazujemy 9-miesięczną cenę docelową na poziomie 152,39 zł na akcję. Uważamy, że bardzo dobre wyniki za 3Q’16 są już uwzględnione w wycenie rynkowej banku w przeciwieństwie do braku dywidendy z 2016 roku. Oczekujemy, że wskaźniki wypłacalności, które znajdują się po 3Q’16 na poziomie ledwo umożliwiającym wypłatę dywidendy (5 p.b. ponad limit) obniżą się do momentu WZA (~1Q’17) ze względu na wzrost RWA oraz wycenę papierów wartościowych, przez co uniemożliwią bankowi wypłatę dywidendy. Widzimy także ryzyko, że ING BSK będzie zmuszone do intensywnej akcji depozytowej w 2018 roku tak, aby utrzymać wskaźnik L/D na bezpiecznym poziomie. Uważamy, że ze względu na ponadprzeciętny zwrot z kapitałów ING BSK w kolejnych dwóch latach, premia do sektora jest uzasadniona, ale jej poziom powinien być niższy niż w przypadku Banku Pekao, Banku Handlowego ze względu na słabszą pozycję kapitałową. – uważają maklerzy z DM mBanku.
Bank Millennium: zalecenie trzymaj z ceną docelową obniżoną do 5,81 zł z 7 zł
– Obniżamy naszą pozytywną rekomendację kupuj do trzymaj oraz 9-miesięczną cenę docelową do 5,81 zł na akcję. Nasza niższa wycena wynika z wpływu rekomendacji KSF oraz KNF na możliwości dywidendowe banku. Oczekujemy, że Bank Millennium nie wypłaci dywidendy przez co najmniej kolejne dwa lata. Wzrastający kapitał będzie miał również negatywny wpływ na ROE banku, które szacujemy, ze spadnie z 10 proc. w 2016 do 8,4 proc. w 2017 r. Dodatkowo zysk netto jak i wskaźniki wypłacalności mogą zostać znacząco zmniejszone w przypadku przyjęcia przez Sejm tzw. ustawy spreadowej. Uważamy, że podwyższone wagi ryzyka do 150 proc. oraz brak dywidendy w Banku Millennium są już obecnie w pełni wycenione przez rynek. – czytamy w raporcie DM mBanku.
Bank Handlowy: zalecenie akumuluj z ceną docelową podniesioną do 85 zł z 75,32 zł
– Podwyższamy naszą rekomendację trzymaj do akumuluj dla Handlowego i wyznaczamy cenę docelową na poziomie 85 zł na akcję. Podwyższamy nasze prognozy na rok 2018, ale jednocześnie jesteśmy bardziej sceptyczni odnośnie 2017 roku, gdzie podwyższamy saldo rezerw oraz obniżamy wynik pozaodsetkowy. Oczekujemy, że Bank Handlowy będzie jednym z głównych beneficjentów podwyżek stóp procentowych w 2018 roku. Jednocześnie uważamy, że Handlowy obok Pekao będzie w stanie w sposób nieprzerwany oferować 100 proc. wypłatę dywidendy w kolejnych latach. Na 2018 P/E Bank Handlowy notowany jest z 11,8-proc. premią do grupy porównawczej wobec 13-proc. premii na 5-letniej średniej do WIG-Banki. Uważamy, że wyższa premia do średniej jest uzasadniona przez konserwatywny bilans (brak CHF, wskaźnik kredytów do depozytów na poziomie 55 proc.), dywidendę oraz ponadprzeciętne ROE. – uważają maklerzy z DM mBanku.
Alior Bank: zalecenie kupuj z ceną docelową obniżoną do 71,50 zł z 75,93 zł
– Podtrzymujemy naszą rekomendację kupuj dla Alior Banku, ale obniżamy cenę docelową do poziomu 71,50 zł na akcję. Podczas wyników za 3Q’16 Zarząd Alior Banku zrewidował swoje plany odnośnie fuzji z BPH skracając jej okres z 4 do 2 lat jednocześnie zmniejszając koszty z 650 mln zł do 500 mln zł. Uważamy, że Alior Bank pozytywnie zaskoczy rynek również w 4Q’16 rozpoznając tzw. badwill, który zostanie zrównoważony przez dużą część kosztów integracyjnych przeznaczoną na 2017 rok. Jednocześnie uważamy, że piętą achillesową Alior Banku pozostaje poziom kapitałów, który powinien jednak spełniać wymogi regulatora nawet po dodaniu bufora O-SII na poziomie 0,25 proc. po zakończeniu fuzji z BPH oraz po wzroście bufora zabezpieczającego w 2018 roku. Nie wykluczamy, że Alior Bank ponowi próby przejęcia kolejnego banku co tym razem powinno spotkać się z większym uznaniem rynku ze względu na historyczny, pozytywny „track-record”. – czytamy w raporcie DM mBanku.
Roczne stopy zwrotu
