Prognozy dla 10 ciekawych spółek u progu sezonu wynikowego

Inauguracja sezonu wyników przypadła Quercus TFI i okraszona została kilkuprocentowym wzrostem kursu walorów funduszu inwestycyjnego. Kolejne raporty już niedługo i wprawdzie lawina sprawozdań zejdzie w listopadzie, ale jeszcze w październiku poznamy raporty spółek z kluczowych branż. W sumie w najbliższym czasie oczekiwane jest ok. 40 sprawozdań, m. in. reprezentantów sektora paliwowego, bankowego, telekomunikacyjnego, informatycznego czy przemysłowego.

Jedną z pierwszych spółek publikujących wyniki będzie Orange Polska (24 października). Ostatnio zyski giełdowego telekomu z kwartału na kwartał były coraz słabsze. Spadek marży EBITDA to efekt m.in. utrzymującej się presji na przychody z wysokomarżowych tradycyjnych usług stacjonarnych oraz wzrostu kosztów sprzedaży. Analitycy DM BZ WBK w niedawnej rekomendacji dla Orange (sprzedaj) ocenili, że spółka pokaże dalsze bardzo silne osłabienie marży EBITDA w III kwartale 2016 r. i oczekują spadku o 3 p.p. do zaledwie 29 proc. Ich zdaniem poziom zadłużenia netto do EBITDA może przekroczyć 2,2 (jest to oficjalny cel), poddając w wątpliwość, czy spółka będzie w stanie utrzymać wypłatę dywidendy na poziomie 0,25 zł na akcję. Innego zdania w sprawie dywidendy są analitycy Haitong Banku, choć też prognozują dalszy drenaż przychodów i w konsekwencji spadek zysków. Według biura, w III kwartale 2016 r. Orange Polska zanotuje spadek przychodów r/r o 4 proc. do 2,863 mld zł, 11-proc. ubytek na poziomie EBITDA do 831 mln zł i spadek o 73 proc. zysku netto do 30 mln zł.

– W wynikach Orange Polska za III kwartał 2016 r. nie spodziewam się spektakularnych zmian. Przewiduje, że w segmencie głosowym baza klientów abonamentowych nadal będzie rosła. W segmencie internetu stacjonarnego widoczny był w ostatnich kwartałach delikatny spadek bazy. Niemniej spółka stawia na rozwój światłowodów. W III kwartale prognozuję lekki wzrost kw./kw. w segmencie szybkiego internetu. Natomiast zdecydowanego przyśpieszenia w tym segmencie oczekiwałbym w ostatnim kwartale tego roku. Cash flow będzie obciążony ratą za częstotliwość UMTS i wypłatą dywidendy. Jednak to spółka sygnalizowała już wcześniej. Z perspektywy całego roku ważne będą wyniki za IV kwartał i rekomendacja dywidendy. Oczekuję, że spółka utrzyma wypłatę na poziomie 0,25 zł. – mówi Konrad Księżopolski z Haitong Banku.

Jeszcze w tym tygodniu wynikami podzieli się też pierwsza spółka z Grupy Asseco. Będzie to Asseco South Eastern Europe, a prezentację wyznaczono na 21 października. W przyszłą środę raport odtajni Asseco Business Solutions. Spółka matka publikuje wyniki w połowie listopada. Analitycy liczą na dobre wyniki szczególnie w Asseco South Eastern Europe, zaś w wypadku Asseco Poland możliwy jest spadek zysków. Mimo to analitycy widzą pole do wypłaty przyszłorocznej dywidendy na poziomie podobnym jak z zysku za 2015 r. Maklerzy z Haitong Banku z kolei są zdania, że w Grupie Asseco wynikami za III kwartał powinny wyróżnić się spółki Formula Systems i Asseco Business Solutions.

– Pierwsza rozwija się dynamicznie, a jej wyniki wspiera silny dolar. Druga umiejętnie rośnie poprzez zwiększanie sprzedaży eksportowej. Natomiast wyniki Asseco South Eastern Europe powinny mieć neutralny wydźwięk. Jeśli chodzi o wyniki spółki matki, czyli Asseco Poland, to będą one pod presją braku nowych kontraktów z sektora publicznego. Spodziewam się, że pierwsze wpływy z nowej perspektywy unijnej będą widoczne z końcem I kwartału 2017 r. Szacuję, że w III kwartale tego roku Grupa Asseco Poland wypracuje 1,91 mld zł przychodów (+9 proc. r/r), 262 mln zł na poziomie EBITDA (-3 proc.) i 74 mln zł zysku netto (-27 proc.). Niemniej oczekuję, że spółkę będzie stać na wypłatę dywidendy w wysokości 3 zł, czyli podobnej do ostatniej. Przemawia za tym zdrowa struktura bilansu, a także fakt wpływu znaczące dywidendy ze spółek zależnych. – ocenia Konrad Księżopolski z Haitong Banku.

W cieniu spekulacji na temat konsolidacji i ostatecznych rozstrzygnięć dotyczących kredytów we frankach, wyniki zaprezentują pierwsze banki – BZ WBK i mBank (26 października). W II kwartale wyniki mBanku okazały się lepsze w ujęciu r/r i od oczekiwań rynkowych, jednak ta poprawa była oparta o zdarzenie jednorazowe, czyli profity ze sprzedaży udziałów w VISA (w sumie ok. 1,6 mld zł brutto.). W III kwartale oczekiwana jest natomiast poprawa na podstawowych liniach biznesu. 

– Generalnie w sektorze bankowym spodziewam się relatywnie dobrych wyników za III kwartał 2016 r. W ujęciu kw./kw. oczekiwałbym poprawy wyniku odsetkowego i prowizyjnego. Częściowo jest to efekt niższych kosztów depozytów i finansowania. Do tego dochodzi wysoka sprzedaż produktów wysoko marżowych. Poprawę wyniku prowizyjnego traktowałbym jako powrót do normalności. W sektorze nadal powinna być widoczna dyscyplina kosztowa, co ma związek m. in. z podatkiem bankowym. Na poziomie salda rezerw prognozuję lekki wzrost, ale nie będzie on groźny. – mówi Michał Konarski, analityk DM mBanku.

W sektorze spółek usługowych ciekawość mogą natomiast budzić wyniki Orbisu – ich publikacja przypadnie 27 października. W II kwartale 2016 r. zyski hotelarskiej grupy urosły w dwucyfrowym tempie i przeskoczyły konsensus rynkowy. Równolegle z raportem finansowym spółka podała, że na cały rok zakłada 360-370 mln zł zysku EBITDA. W I półroczu zysk na tym poziomie powiększył się o 15 proc. do 164,3 mln zł. W tym okresie  wskaźnik RevPar (przychód na 1 dostępny pokój) wzrósł o 10,2 proc. w porównaniu do analogicznego okresu 2015 r. To dzięki wyższym wskaźnikom operacyjnym w całym regionie Europy Wschodniej – wzrost wskaźnika frekwencji o +1,9 p.p. oraz średniej ceny za pokój o +6,9 proc.

– Wynikom Orbisu powinno sprzyjać wciąż dobre otoczenie rynkowe, a także zarządzanie ceną i rodzajem klienta. Korzystnie wpłyną też zdarzenia jednorazowe w postaci Światowych Dni Młodzieży oraz Szczytu NATO, dzięki czemu wzrost przychodów może przekroczyć nawet 10 proc. Na poziom EBITDA niekorzystnie oddziałuje sytuacja na rynku pracy, przez co efekt przychodowy zostanie w części zniewlowany, ale wzrost wyników na tym poziomie bez zdarzeń jednorazowych powinien przekroczyć także barierę 10 proc. – mówi Paweł Bieniek, analityk StockWatch.pl.

Ciekawie zapowiada się też konfrontacja fundamentów z ostatnim odbiciem notowań w sektorze spółek paliwowych. Orlen publikuje wyniki już w najbliższy piątek, a Lotos w przyszły czwartek. Z racji niższych marż rafineryjnych III kwartał w tym sektorze nie należał do wybitnych, natomiast wzrost notowań spółek odbywa się pod odbijające marże rafineryjne, spekulacyjne wzrosty cen ropy naftowej oraz działający od sierpnia pakiet paliwowy. Po I półroczu Orlen wypracował 3,99 mld zł wyniku EBITDA wobec 4,23 mld zł rok wcześniej. W Lotosie zysk operacyjny powiększony o amortyzację wzrósł r/r o 49 proc. do 263,8 mln zł,

– Oczekuję słabszych wyników oczyszczonych w obu spółkach za III kwartał 2016 r., co ma związek z rekordowo wysokimi marżami rafineryjnymi w analogicznym okresie zeszłego roku. Szacuję, że w PKN Orlen EBITDA oczyszczona będzie znacznie niższa w ujęciu r/r, a w Lotosie tylko trochę niższa. W Lotosie wsparciem będzie zakontraktowany tańszy gaz z PGNiG i w segmencie wydobywczym nowe złoże zakupione w Norwegii. – prognozuje Krzysztof Pado, analityk DM BDM.

W sektorze przemysłowym jako pierwszy karty odkryją Kęty. Spółka uchyliła już rąbka tajemnicy i podała wstępne szacunki za III kwartał, w którym zanotowała 16-proc. wzrost przychodów do 630 mln zł. W podobnej skali rósł wynik EBITDA, a czysty zysk miał się zwiększyć o 19 proc, do 78 mln zł. Spółka zaznacza, że w III kwartale utrzymywała się dobra koniunktura na rynku krajowym i za granicą. W efekcie podwyższyła całoroczne prognozy finansowe: przychody podniesiono o 5 proc, do 2,255 mld zł, wynik EBITDA o 10 proc. do 397 mln zł, a zysk netto o 14 proc. do 279 mln zł.

>> Szukasz kompleksowego obrazu fundamentalnego Twojej spółki? W serwisie znajdziesz analizy najnowszych raportów kwartalnych >> Listę wszystkich dostępnych analiz raportów kwartalnych i półrocznych znajdziesz tutaj