Przełomowe kontrakty Creotech Instruments. Analityk: Akcje niedowartościowane względem konkurencji
Jeden z nielicznych reprezentantów sektora kosmicznego na GPW zaliczył świetny początek roku. Od stycznia akcje Creotech Instruments podrożały o ponad 78 proc. i w maju wyznaczyły ATH na poziomie 318 zł. Obecnie rynek wycenia spółkę na 880 mln zł.
Kliknij, aby powiększyć
Creotech Instruments z przełomowymi kontraktami w kosmosie
Rok 2025 może być punktem zwrotnym dla Creotech Instruments. Spółka podpisała dwa przełomowe kontrakty, które istotnie zwiększą skalę działalności i zyskowność. Najważniejszym jest realizacja kontraktu dla Ministerstwa Obrony Narodowej w ramach programu Mikroglob, którego wartość netto wynosi 452 mln zł. Obejmuje on budowę i dostawę czterech satelitów obserwacyjnych, a jego realizacja zaplanowana jest do końca marca 2027 roku.
– Implementacja kontraktu Mikroglob wygeneruje dla spółki przychody kilkukrotnie większe niż suma wszystkich naszych dotychczasowych projektów. Z jednej strony znacząco wzmocni to naszą stabilność finansową i umożliwi dalszy rozwój, z drugiej – ugruntuje naszą pozycję jako głównego wykonawcy kluczowych projektów kosmicznych w Polsce oraz jako firmy zdolnej do koordynacji podobnych kontraktów na poziomie europejskim, w tym realizowanych we współpracy z Europejską Agencją Kosmiczną – komentuje Grzegorz Brona, prezes zarządu Creotech Instruments SA.
Analitycy Trigon DM, którzy w kwietniu 2025 r. wznowili rekomendację „kupuj” z ceną docelową 320 zł, podkreślają skalę zmian, jakie przechodzą finanse i profil działalności spółki. Prognozują, że tylko realizacja kontraktu Mikroglob pozwoli na osiągnięcie rentowności netto już w 2025 r.
– Uważamy, że podpisanie kontraktu Mikroglob i jego realizacja wynosi Creotech Instruments do nowej, wyższej kosmicznej ligi, znacząco skalując działalność spółki. W naszej opinii spółka nie tylko osiągnie próg rentowności netto w 2025 r., ale również wygeneruje 21/25/51 mln zł zysku netto w latach 2025/26/27, odpowiednio (po uwzględnieniu kosztów ESOP) – ocenia Piotr Chodyra, analityk Trigon DM.
Już po wydaniu rekomendacji spółka podpisała również umowę z Europejską Agencją Kosmiczną (ESA) na projekt CAMILA – największy kontrakt kosmiczny w historii Polski, wart 52 mln euro. Creotech Instruments będzie pełnić rolę lidera projektu oraz dostawcy kompletnych platform satelitarnych wyposażonych w ładunki optyczne i radarowe, dostarczane przez wybranych partnerów. Celem projektu CAMILA jest zbudowanie konstelacji co najmniej trzech satelitów obserwacji Ziemi oraz segmentu naziemnego, wyniesienie satelitów na orbitę i zarządzanie misją. Zakończenie planowane jest na grudzień 2027 roku.
Umowa podpisana 15 kwietnia br. obejmuje przygotowanie trzech satelitów: jednego radarowego, jednego optycznego o wysokiej rozdzielczości oraz jednego optycznego o niższej rozdzielczości. Przewidziano również możliwość realizacji kilku dodatkowych opcji, które mogą zwiększyć końcową wartość kontraktu. Należą do nich dostawa czwartego satelity oraz zapewnienie obsługi konstelacji CAMILA na orbicie. Całkowita wartość projektu wynosi blisko 52 mln EUR, z czego prawie 26 mln EUR przypada na Creotech Instruments.
– Jeśli konsorcjum pod przewodnictwem Creotech zostanie wybrane do realizacji projektu Camila, oczekujemy przychodów w wysokości 35 mln zł/58 mln zł/58 mln zł/81 mln zł odpowiednio w latach 2025/26/27/28, przy marżach brutto na poziomie 16–19 proc. (50 proc. kontraktu zrealizowane z marżą). W latach 2025–2028 może to skutkować dodatkowym EBITDA rzędu ok. 33 mln zł (+16 proc. w stosunku do scenariusza bazowego) i zyskiem netto na poziomie ok. 35 mln zł (+30 proc. vs scenariusz bazowy), częściowo dzięki znacznemu ograniczeniu potrzeby finansowania dłużnego (dzięki zaliczkom w 2025 roku) – szacował Piotr Chodyra, analityk Trigon DM jeszcze przed rozstrzygnięciem przetargu.
Nowe segmenty i spółki zależne: Creotech dywersyfikuje działalność
Obok głównego nurtu działalności związanego z projektowaniem i produkcją mikrosatelitów, Creotech Instruments rozwija także inne segmenty technologiczne, które w przyszłości mogą stać się niezależnymi spółkami. Strategia dywersyfikacji ma na celu nie tylko zwiększenie efektywności operacyjnej, ale również ułatwienie pozyskiwania finansowania, w tym środków publicznych przeznaczonych dla małych i średnich przedsiębiorstw (MŚP).
W kwietniu 2025 r. Creotech ogłosił powołanie nowej spółki zależnej, która zajmie się rozwojem aplikacji dronowych oraz satelitarnego przetwarzania danych. Nowy podmiot ma skupić się na dostarczaniu zaawansowanych rozwiązań z zakresu przetwarzania obrazów i analizy danych pochodzących z satelitów, w tym systemów wykrywania zmian i wsparcia dla operacji monitorujących. Creotech przewiduje, że rosnące zapotrzebowanie na tego typu usługi będzie napędzane przez sektor rolnictwa, ochrony środowiska oraz bezpieczeństwa publicznego.
Równolegle trwają prace nad wydzieleniem segmentu technologii kwantowych do osobnego podmiotu. Planowana spółka ma skupić się na komercjalizacji rozwiązań z zakresu kwantowej dystrybucji kluczy (Quantum Key Distribution – QKD) oraz integracji tych systemów z technologiami satelitarnymi. Start nowej spółki planowany jest na przełomie 2025 i 2026 roku, z docelowym debiutem na warszawskiej giełdzie.
– Wydzielenie segmentu kwantowego pozwoli nam na szybszą komercjalizację zaawansowanych rozwiązań oraz lepsze wykorzystanie programów grantowych dedykowanych MŚP. Z punktu widzenia inwestorów, to także sposób na zwiększenie transparentności i wyceny poszczególnych obszarów działalności – komentuje Grzegorz Brona, prezes zarządu Creotech Instruments SA.
Creotech Instruments aktywnie uczestniczy również w europejskich programach badawczo-rozwojowych, m.in. wspierając budowę infrastruktury kwantowej dystrybucji kluczy w ramach inicjatywy EuroQCI (European Quantum Communication Infrastructure). Spółka dostarcza komponenty oraz systemy sterowania dla projektów realizowanych przez partnerów z Niemiec, Francji i Włoch, co wpisuje się w jej długoterminową strategię internacjonalizacji działalności.
Zdaniem analityków Trigon DM, strategia wydzielania nowych podmiotów to przemyślany krok, który może w przyszłości zwiększyć wartość dla akcjonariuszy i poprawić przejrzystość poszczególnych segmentów biznesowych.
– W naszej opinii decyzja o wydzieleniu segmentu technologii kwantowych do osobnej spółki oraz rozwijanie niezależnych podmiotów w obszarach przetwarzania danych i aplikacji dronowych to logiczny kierunek, biorąc pod uwagę różnice w modelach biznesowych i źródłach finansowania. Taka struktura pozwala lepiej zarządzać ryzykiem, przyspiesza rozwój poszczególnych linii biznesowych i potencjalnie zwiększa wartość całej grupy dla inwestorów – ocenia Piotr Chodyra, analityk Trigon DM.
Prognozy wyników finansowych: Rentowność w zasięgu ręki
Po latach inwestycji i rozwoju, Creotech Instruments wchodzi w fazę dynamicznego wzrostu przychodów i poprawy rentowności. Tylko dzięki realizacji kontraktu Mikroglob przychody spółki mają wzrosnąć kilkukrotnie i zapewnić spółce rentowność.
– Realizacja projektu Mikroglob oraz potencjalna kontynuacja podobnych kontraktów w kolejnych latach stawiają Creotech Instruments w zupełnie nowej pozycji finansowej. To spółka, która jeszcze w 2024 roku notowała stratę, a już w 2025 r. może osiągnąć pozytywny wynik netto i zbudować solidne fundamenty do dalszego wzrostu. Co istotne, przewidujemy wysokie marże brutto, nawet do 40 proc., co wyróżnia Creotech na tle wielu projektowo-zorientowanych firm technologicznych – ocenia Piotr Chodyra, analityk Trigon DM.
Akcje Creotech z potencjałem do wzrostu
W kwietniowym raporcie Trigon DM wznowił rekomendację „kupuj” dla akcji Creotech Instruments, ustalając 12-miesięczną cenę docelową na poziomie 320 zł. Przy kursie z dnia wydania raportu (ok. 222 zł) oznaczało to potencjał wzrostu sięgający 50 proc. Od chwili jego publikacji kurs akcji Creotech na giełdzie wzrósł o ok. 40 proc.
Wycenę oparto w całości na podejściu dochodowym (DCF), bez uwzględniania wartości ewentualnych nowych kontraktów poza projektem Mikroglob. Na przestrzeni ostatnich kilkunastu miesięcy Trigon kilkukrotnie podnosił cenę docelową dla akcji Creotech, sukcesywnie aktualizując ją wraz z rozwojem projektów i kolejnymi kontraktami.
– Nasza wycena na poziomie 320 zł bazuje wyłącznie na realizacji kontraktu Mikroglob, przy założeniu konserwatywnego podejścia do kosztów oraz struktury ESOP. Jeśli uwzględnimy również efekt realizacji projektu CAMILA, wskaźniki wyceny stają się jeszcze bardziej atrakcyjne, a EV/EBITDA w 2027 r. spada do poziomu 5,5x. Przy takiej dynamice wzrostu i przewidywanej rentowności, akcje Creotech wydają się być niedowartościowane względem europejskich odpowiedników – Piotr Chodyra, analityk Trigon DM.
Pozycja rynkowa i perspektywy: Creotech jako lider krajowego sektora kosmicznego
Creotech Instruments to dziś najważniejszy podmiot polskiego sektora kosmicznego, a realizacja kontraktów Mikroglob i CAMILA tylko ten status umacnia. Spółka przeszła drogę od dostawcy komponentów i podwykonawcy do roli generalnego wykonawcy złożonych misji satelitarnych. Jak zauważają analitycy Trigon DM, kontrakt Mikroglob daje Creotech nie tylko ogromny impuls finansowy, ale również potwierdzenie kompetencji integratora misji na poziomie europejskim.
Dużą rolę w dalszym rozwoju może odegrać współpraca z Europejską Agencją Kosmiczną. Dzięki tzw. zasadzie industrial return obowiązującej w ESA, nawet 90 proc. składek opcjonalnych wpłacanych przez Polskę wraca do krajowych firm w postaci kontraktów. Trigon szacuje, że Creotech ma potencjał do przejmowania ok. 20–25 proc. całkowitej wartości projektów ESA realizowanych w Polsce, co stawia spółkę w uprzywilejowanej pozycji względem konkurencji.
– Widzimy Creotech jako kluczowego beneficjenta strukturalnych zmian w europejskim podejściu do niezależności technologicznej w przestrzeni kosmicznej. Wzrost znaczenia narodowych programów kosmicznych oraz unijna strategia ograniczania zależności od USA stwarzają długoterminową przestrzeń do rozwoju, w której Creotech może zająć stabilną pozycję wśród głównych dostawców ESA – Piotr Chodyra, analityk Trigon DM.
Ryzyka i ograniczenia: Nie tylko kosmiczna skala ambicji
Analitycy przypominają, że realizacja ambitnych projektów w sektorze kosmicznym niesie ze sobą istotne ryzyka. Najważniejszym z nich są potencjalne opóźnienia w realizacji kontraktów – zarówno po stronie wykonawcy, jak i instytucji zlecających. Dotyczy to zwłaszcza projektów współfinansowanych ze środków publicznych, takich jak CAMILA czy przedsięwzięcia finansowane z budżetu ESA.
Kolejnym czynnikiem ryzyka jest kurs walutowy – większość przychodów z projektów międzynarodowych (np. ESA) denominowana jest w euro, co przy wysokiej zmienności kursu EUR/PLN może mieć istotny wpływ na wyniki finansowe. Zwraca na to uwagę także Trigon DM w swoim raporcie, wskazując na potrzebę stosowania zabezpieczeń walutowych i uważnego zarządzania ekspozycją.
Inwestorzy powinni mieć również na uwadze wpływ kosztów programu ESOP, który jest uwzględniony w prognozach jako korekta do wyników EBITDA. Program motywacyjny oparty o akcje może wpływać na rozwodnienie kapitału i obniżać zysk przypadający na jedną akcję, choć – jak zauważają analitycy – z perspektywy fundamentalnej wpływ ten jest umiarkowany i jednorazowy.
– Realizacja projektów tej skali zawsze wiąże się z ryzykiem operacyjnym, szczególnie w branży o tak dużej zależności od instytucji publicznych. Opóźnienia w płatnościach, przesunięcia harmonogramów i zmieniające się priorytety polityczne mogą wpływać na płynność i harmonogram realizacji. Dlatego tak ważne jest, aby Creotech konsekwentnie budował kompetencje nie tylko technologiczne, ale również zarządcze – Piotr Chodyra, analityk Trigon DM.
Creotech Instruments jest największą polską firmą produkującą i dostarczającą na światowy rynek technologie kosmiczne oraz specjalistyczną elektronikę i aparaturę, m.in. na potrzeby komputerów kwantowych, kryptografii kwantowej czy laboratoriów fizyki kwantowej i wysokich energii. Spółka zadebiutowała na głównym rynku GPW w 2022 r., przenosząc się z rynku NewConnect; wchodzi w skład indeksu sWIG80.
Rekomendacja powstała w ramach Giełdowego Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego. Pełna treść rekomendacji dostępna jest TUTAJ
