– Uważamy, że dokonana przez nas w IX’17 korekta prognoz części spółek z sektora była niewystarczająca w obliczu narastających problemów, wynikających ze wzrostu cen i spadku dostępności materiałów oraz pracowników. Presja kosztowa w branży powinna utrzymać się w 2018 r. utrudniając osiągnięcie satysfakcjonujących marż na bieżących (wysokich) portfelach zamówień. W okresie teoretycznie niższej walki konkurencyjnej w 2H’17 liczba zwycięskich ofert, złożonych przez spółki giełdowe, była umiarkowana – czytamy w raporcie z 24 października.
Biuro preferuje spółki z relatywnie krótkimi backlogami (Unibep, Erbud) oraz relatywnie wysokimi rezerwami z lat ubiegłych (Budimex, Elektrobudowa), w których ryzyko istotnych korekt prognoz jest niższe i zdyskontowane przez kursy akcji. Najciekawsze propozycje portfelowe wg DM mBanku to Elektrobudowa, Unibep, Erbud, Budimex.
Natomiast najciekawsze propozycje portfelowe wśród deweloperów według analityków mDM to LC Corp, Lokum Deweloper, Atal, Robyg, Dom Development, Archicom, Echo i Capital Park.
– Sprzedaż mieszkań wśród deweloperów giełdowych wzrosła w 3Q’17 o 29 proc. r/r, co jest najwyższą dynamiką od 8 kwartałów i wyższą niż na szerokim rynku (+20 proc.). Po 9 miesiacach nasza całoroczna prognoza jest wykonana w 77 proc. – argument do podniesienia prognoz. Wysoka efektywność sprzedaży (ok. 30 proc.), powoduje presję na wzrost cen mieszkań. Spodziewamy się utrzymania powyższej tendencji w najbliższych kwartałach. Sprzedaż mieszkań wśród preferowanych przez nas deweloperów przekroczyła oczekiwania w Archicomie, Lokum, Dom i Robygu (historyczne rekordy) oraz była zgodna z oczekiwaniami w LC Corp i Atalu – napisali analitycy.
Biuro zwraca uwagę, że Lokum pozostaje najtańszym na P/E’18-19 deweloperem mieszkaniowym (~5,0x). Kolejne są LC Corp, Archicom i Robyg (~6,0x), Atal (~8,0x) oraz Dom [Development] (~9,0x). We wszystkich powyższych spółkach maklerzy widzą szansę na podniesienie prognoz, zakładając że tendencje rynkowe nie ulegną istotnej zmianie w 4Q’17.
– Wzrost kursu LC Corp o 30 proc. m/m nie wyczerpuje potencjału spółki, pozostającej jednym z naszych top picków. Argumentami do dalszego wzrostu są: (1) niski P/BV=0,8x, (2) spodziewane bardzo dobre wyniki 3Q’17, (3) prezentacja strategii i polityki dywidendowej po ukonstytuowaniu nowej rady nadzorczej. W Przeglądzie miesięcznym (2 października) podnieśliśmy prognozy ZN’17-19 Echo o 27 proc. rekomendując kupno dewelopera. Spadek kursu o 20 proc. m/m jest związany z podażą 33 proc. akcji przez akcjonariusza większościowego, a fundamenty uzasadniają wyższą wycenę. Echo oferuje najwyższy DYield’18 w sektorze (10,8 proc.). Grono atrakcyjnych deweloperów uzupełnia Capital Park, który wciąż jest notowany na bardzo niskim P/BV=0,6x. Przedstawione na konferencji cele na 2018 r. wyraźnie przewyższają nasze oczekiwania, o czym szerzej pisaliśmy w Przeglądzie miesięcznym (2 października) – czytamy dalej w raporcie.
