Mocna przecena akcji z ostatnich miesięcy odświeżyła modę na buy back, czyli skup akcji własnych z rynku. Dla inwestorów to dobra wiadomość, ponieważ buy back to także sposób redystrybucji kapitału między akcjonariuszy. Warto też dodać, że skup względem dywidendy pieniężnej jest korzystniejszy z uwagi na kwestie podatkowe. Zbieranie akcji z rynku daje też wymierne korzyści samej spółce. Jeśli skupowane akcje są później umarzane, wówczas rośnie raportowany zysk na akcję (EPS). Nabywane papiery mogą być również wykorzystywane przy rozliczeniach akwizycji lub programów menadżerskich.
Ekspert z DM BZ WBK zwraca uwagę, że w tym drugim wariancie, gdy skupowane akcje będą dalej odsprzedawane, ważne jest aby spółki nabywały własne akcje gdy są niedowartościowane. Odsprzedając je później drożej, np. w ramach rozliczenia akwizycji, budują wartość dla akcjonariuszy. Atrakcyjność buy backu w porównaniu do dywidendy w krótkim terminie opiera się jedynie na opodatkowaniu. W wypadku dywidendy podatek popierany jest automatycznie przy jej wypłacie.
– Dywidenda opodatkowana jest w wysokości 19 proc. W wypadku skupu płacimy podatek od różnicy między ceną sprzedaży i zakupu. Z perspektywy dłuższego terminu istotne jest to, iż umorzone w wyniku buy backu akcje poprawiają mnożniki rynkowe, co przekłada się na wyższe wyceny. W ostatnim czasie widać, że coraz więcej spółek zauważa konieczność dzielenia się zyskiem z akcjonariuszami. Dużo gorzej pod tym względem było jeszcze 15 lat temu. Obecny trend powoli zbliża nas w kierunku rynków rozwiniętych, gdzie spółki bardzo dbają o swoją politykę dzielenia się zyskiem. Na rodzimym rynku też oczekiwałbym dalszego podążania w tym kierunku. Sprzyjać temu powinna konsekwentna zmiana struktury rynku, gdzie dominującą rolę odgrywają inwestorzy instytucjonalni. Fundusze z racji dłuższego horyzontu inwestycyjnego zwracają uwagę na całkowitą stopę zwrotu z inwestycji, na którą składa się zarówno zmiana kursu, jak i dodatkowy dochód. Dlatego preferują one spółki dywidendowe lub skupujące własne akcje. – mówi Grzegorz Pułkotycki, zastępca dyrektora Departamentu Doradztwa Inwestycyjnego DM BZ WBK.
>> Szukasz tanich i zdrowych spółek po wynikach za ostatni kwartał? >> Wykorzystaj skaner fundamentalny, który ułatwia poszukiwania najdorodniejszych spółek z warszawskiego parkietu
Wskaźniki Asbisu na tle sektora.
Ostatnio buy backi stają się jednak sygnałem do dynamicznych wzrostów notowań. Z taka sytuacją mamy do czynienia m.in. na kursie akcji Asbisu. Papiery dystrybutora IT w ciągu trzech sesji zyskały blisko 20 proc. Decyzja w tej sprawie zapadnie 30 września na walnym. W planach jest buy back do 1 mln akcji po cenie w przedziale 0,50-6 zł. Przewidywany sposób nabycia akcji to transakcje zwykle na sesji, a czas skupu to 12 miesięcy od podjęcia uchwały. Spółka wychodzi z propozycją skupu w obliczu silnej przeceny notowań. Zapaść notowań ma związek z pogorszeniem się wyników, które podkopał kryzys gospodarczy na Ukrainie i w Rosji.
W czwartek rusza oferta Compu. W planach jest nabycie do 158,64 tys. walorów, które odpowiadają za 2,68 proc. głosów na WZA. Jednostkową cenę zakupu określono na 64,30 zł. W efekcie skup będzie kosztował nieco ponad 10 mln zł. Na kursie akcji spółki doszło do odbicia na przełomie sierpnia i września. Wcześniej notowania zjechały w kilka tygodni z okolic 70 zł poniżej 52 zł. Po I półroczu 2015 r. Comp ma na koncie 15,05 mln zł zysku netto przypisanego akcjonariuszom jednostki dominującej, w porównaniu do 16,9 mln zł rok wcześniej. EBITDA wyniosła 33,2 mln zł w porównaniu do 36,2 mln zł, a przychody 297,6 mln zł wobec 277,2 mln zł.
Z oferty odsprzedania akcji mogą też skorzystać akcjonariusze Kofoli. Spółka ma za sobą dwa podejścia do buy backu. W sumie producent napojów chciał nabyć walory uprawniające do 0,4 proc. głosów na WZ. Oferowano na każdy papier 57 zł. W drugim podejściu zakończonym kilka dni temu zapisy złożono na nieco ponad 12,2 tys. sztuk akcji.
– W ramach drugiego zaproszenia spółka ogłosiła chęć nabycia do 105.911 sztuk akcji (0,4 proc. kapitału) własnych celem umorzenia. Plan został wykonany w 16 proc. Słabą odpowiedź ze strony akcjonariuszy tłumaczymy z jednej strony niskim free floatem, z drugiej wiarą w dalszy wzrost wartości spółki. Cena w zaproponowana przez spółkę w skupie była wyższa o 44 proc. od 50-sesyjnej średniej wynoszącej 39,50 zł. – komentuje Dariusz Świniarski, analityk DM BPS.
Kofola poprawia wyniki. W I półroczu tego roku skorygowane przychody spółki wzrosły o 11 proc. do 510,5 mln zł, z czego 35,6 mln zł dotyczy grupy Radenska nabytej w marcu 2015 r. Skorygowany zysk netto przypadający na akcjonariuszy jednostki dominującej wzrósł z 17,3 mln zł do 39,9 mln zł. Dla wyników istotnym czynnikiem była akwizycja Grupy Radenska.
Wsparciem dla notowań jest też skup akcji w Colianie. 15 lipca ruszył I etap nabywania własnych akcji i od tego czasu notowania zyskały już 16 proc. Ma on potrwać do końca września 2015 r. W sumie cały buy back ma obowiązywać do końca czerwca 2020 roku – maksymalnie 19.813.560 akcji, czyli 10,28 proc. kapitału. W wypadku zrealizowania całego programu skupu udział akcji własnych wzrośnie do 14,87 proc. kapitału. Walory mogą być nabywane po cenie w przedziale 0,50-6 zł, a Colian zamierza przeznaczyć na skup 118,9 mln zł. Buy back zbiegł się z dobrymi wynikami spółki. Spożywcza grupa zamknęła pierwsze półrocze z trzykrotnie wyższym zyskiem netto niż rok wcześniej. To w dużej mierze zasługa poprawy wyników dywizji słodyczy i rozwoju segmentu napojów.
Warto jednak mieć świadomość, że sam buy back nie jest panaceum na wszystkie problemy kursu. Przykładem z ostatnich tygodni jest Boryszew czy Magellan. Spółka świadcząca usługi finansowe na rynku medycznym pod koniec czerwca zdecydowała o kontynuacji buy backu, a mimo tego jej notowania od tego czasu straciły na wartości około 25 proc. Magellan w I półroczu odczuł 10-proc. spadek zysku netto r/r do poziomu 22,5 mln zł. W tym okresie spółka odnotowała niższą dynamikę wzrostu przychodów od dynamiki wzrostu portfela aktywów finansowych. Wynikało to ze spadku rentowności posiadanego portfela. Główne przyczyny obniżenia rentowności portfela to obniżenie o 5 p.p. w grudniu 2014 obowiązującej stopy odsetek ustawowych, zmiana oczekiwań jednostek medycznych co do kosztu udzielanego finansowania, zaostrzenie konkurencji i związane z tym obniżenie rentowności kontraktowanych aktywów.
Powyżej stopy zwrotu z akcji czterech omawianych spółek na przestrzeni ostatnich dziewięciu miesięcy.
