(Fot. Pepco Group)
EuroRating wskazuje, że rozwój sieci sklepów grupy Pepco finansowany jest w coraz większym stopniu kapitałem obcym. Na koniec roku obrotowego 2022/2023 udział kapitału własnego w sumie pasywów obniżył się do 25 proc., wobec 30 proc. na koniec marca 2022 r. (bez uwzględnienia zobowiązań i aktywów z tytułu leasingu było to odpowiednio 34 proc. i 42 proc.). Rosnącą tendencją charakteryzuje się wartość zobowiązań oprocentowanych, a po uwzględnieniu posiadanej gotówki dług netto na koniec września 2023 r. osiągnął najwyższy od trzech lat poziom blisko 400 mln zł.
– W kontekście niskiego już obecnie wskaźnika finansowania kapitałem własnym EuroRating do czynników ryzyka zalicza również bardzo wysoką nominalną wartość aktywów niematerialnych oraz wysoki ich udział w sumie majątku grupy Pepco, wynoszący ponad 45 proc. (z wyłączeniem leasingu wartość firmy i inne aktywa niematerialne stanowią wciąż ponad 25 proc. łącznego bilansowego majątku) – czytamy w opracowaniu.
EuroRating bierze pod uwagę także pogorszenie się sytuacji płynnościowej spółki, jakie nastąpiło w ciągu ostatnich kwartałów. Wskaźnik płynności bieżącej obniżył się na koniec września br. do niskiego poziomu 0,93 (1,12 z wyłączeniem leasingu) wobec 1,10 przed rokiem (1,41 bez leasingu). Bardzo niski poziom przyjmuje wskaźnik płynności szybkiej, który spadł do 0,29 (0,35 bez leasingu) wobec 0,41 (0,53) przed rokiem. Agencja wskazuje, że jest to m.in. efektem znacznego wzrostu stanu zapasów.
– Na obniżenie ratingu wpłynęło także pogorszenie sytuacji spółki w obszarze rentowności. W roku obrotowym 2022/2023, przy 17-procentowym wzroście przychodów ze sprzedaży, wynik operacyjny zmniejszył się o 18 proc., a wynik netto (m.in. na skutek wzrostu kosztów finansowych netto o ponad połowę) obniżył się o 41 proc. Oznacza to spadek marży operacyjnej do 4 proc. (wobec 5,8 proc. przed rokiem), a marży netto do zaledwie 1,8 proc. (wobec 3,6 proc. rok wcześniej) – zaznaczają analitycy EuroRating.
Do czynników negatywnych przy ocenie ryzyka kredytowego Pepco Group agencja zalicza obecnie również problemy finansowe głównego akcjonariusza spółki – Steinhoff International, który na skutek wystąpienia niewypłacalności realizuje obecnie restrukturyzację zadłużenia. Jej elementem ma być plan sprzedaży w ciągu najbliższych kilku lat akcji Pepco Group na rzecz nowego udziałowca. Mimo, że obecnie nie wywiera to istotnego wpływu na prowadzoną przez Grupę Pepco działalność, to brak stabilnego i wiarygodnego finansowo inwestora strategicznego wpływa negatywnie na ocenę prawdopodobieństwa udzielenia współce wsparcia w sytuacji, kiedy byłoby to wymagane.
Stabilna perspektywa ratingu
Stabilna perspektywa ratingu oznacza, iż według obecnych szacunków agencji EuroRating nadany spółce rating w horyzoncie kolejnych 12 miesięcy najprawdopodobniej nie powinien ulec zmianie.
Podatność nadanego ratingu na zmiany
Najistotniejsze potencjalne czynniki, które mogłyby (indywidualnie lub wspólnie) doprowadzić do pozytywnej akcji ratingowej (zmiany perspektywy ratingu na korzystniejszą i/lub podwyższenia ratingu kredytowego), EuroRating zalicza: istotne zwiększenie udziału kapitału własnego w pasywach (w tym w szczególności po korekcie o wartości niematerialne); znaczna poprawa osiąganych wyników finansowych; zmniejszenie długu finansowego i/lub spadek relacji długu netto do wyniku EBITDA; wzrost generowanych przepływów z działalności operacyjnej oraz wolnych przepływów pieniężnych; poprawa pozycji płynnościowej; a także pozyskanie nowego wiarygodnego inwestora strategicznego.
Do potencjalnych najistotniejszych czynników, które mogłyby (indywidualnie lub wspólnie) doprowadzić do obniżenia bieżącego poziomu ratingu kredytowego Pepco Group N.V., EuroRating zalicza: ewentualne dalsze pogorszenie osiąganych wyników finansowych (w tym w szczególności generowanie strat); istotny spadek wartości generowanych przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej i/lub generowanie ujemnych wolnych przepływów pieniężnych; ewentualne dalsze istotne zwiększenie zadłużenia finansowego; dalszy spadek udziału kapitału własnego w pasywach (w tym po korekcie o wartości niematerialne i leasing); oraz dalsze pogorszenie pozycji płynnościowej spółki.
Grupa Pepco powstała w 2015 roku i składa się z sieci detalicznych Pepco, Dealz i Poundland. Spółka zadebiutowała na GPW w 2021 r.; wchodzi w skład indeksu WIG20.
