Ipopema Securities wyceniła akcje Vigo Photonics na 600 zł
Analityk prognozuje, że Vigo Photonics osiągnie 75.6 mln zł przychodów i 13.9 mln zł znorm. zysku netto w 2023E (wzrost o odpowiednio 11 proc./81 proc. r/r), co stanowi pierwszy krok do odbicia finansowego po spadkach w 2022 r. Obecnie ekspert oczekuje, że spółka dalej poprawi swoją rentowność dzięki zmniejszającej się presji inflacyjnej i ustabilizowanej dostępności komponentów. Analityk zwraca uwagę na silne motory wzrostu spółki: 1) historycznie szybki wzrost segmentu detektorów (CAGR 2013-23E wynoszący 13 proc.), który prawdopodobnie będzie wspierany przez wysoką zdolność produkcyjną i nowe linie produktów; 2) wysoki potencjał wzrostu segmentu materiałów dla fotoniki z niskiej bazy; 3) planowana nowa linia produkcyjna matryc IR, prawdopodobnie znacząco napędzająca wzrost sprzedaży w latach 2025-26E; 4) i na koniec, niemniej kluczowe, rozpoczęcie projektu HyperPIC, z 102.9 mln euro pomocy publicznej zatwierdzonej przez UE, z potencjałem pomnożenia biznesu Vigow długim terminie, przekształcając spółkę w jednego z liderów technologii fotoniki. Na naszych prognozach spółka jest wyceniana na 2024E/25E EV/EBITDA 13.4x/8.7x, z odpowiednio 10 proc. premią i 18 proc. dyskontem do spółek porównywalnych.
– Prognozujemy, że segment detektorów osiągnie CAGR na poziomie 17 proc. w latach 2022-26E w porównaniu z 14 proc. w latach 2018-22. W 2024E/2025E szacujemy odpowiednio 94.1 mln zł i 126.6 mln zł przychodów całkowitych VIGO (wzrost o 24 proc., 35 proc. r/r), napędzanych przez wprowadzenie sprzedaży matryc IR w połowie 2025E, nadal stosunkowo wysoki wzrost sprzedaży w segmencie przemysłowym i przyspieszenie sprzedaży w segmencie półprzewodnikowym. Prognozujemy znorm. EBITDA na poziomie 31.4/47.5 mln zł (wzrost o 33 proc./51 proc. r/r) w 2024E/25E. Stosunkowo wysoki wzrost przychodów, zwiększające się wykorzystanie mocy produkcyjnych i zmniejszająca się presja kosztowa powinny przełożyć się na poprawę marży skorygowanego EBITDA do 33 proc./38 proc. w 2024E/25E – czytamy w raporcie przygotowanym przez Michała Wojciechowskiego, analityka Ipopema Securities.
Biorąc pod uwagę ostatnie pozytywne opinie klientów i list intencyjny podpisany z PCO, analityk oczekuje, że Vigo z powodzeniem zawrze ramową umowę i zakończy budowę linii produkcyjnej matryc IR w połowie 2025E (szac. nakłady inwestycyjne w wysokości 55 mln zł). Ekspert prognozuje, że w 2026E firma osiągnie pełną produkcję ze sprzedażą na poziomie 8 mln euro.
– HyperPIC od Vigo Photonics był jedynym polskim projektem wybranym do prestiżowego programu IPCEI, z zatwierdzoną przez UE pomocą publiczną do 103 mln euro (całkowite koszty 253 mln euro). Celem projektu jest stanie się pierwszym na świecie producentem PIC w MWIR, dzięki budowie wielkoskalowej fabryki PIC do 2028 roku. Nasz uproszczony model przedstawia potencjalną wartość NPV projektu na poziomie 221 mln zł – czytamy w raporcie.
Vigo Photonics (dawniej Vigo System) jest światowym liderem w produkcji niechłodzonych, fotonowych detektorów czerwieni. Spółka zadebiutowała na GPW w 2014 r. W 2022 r. miała 67,9 mln zł skonsolidowanych przychodów.
Raport analityczny dla Vigo Photonics powstał w ramach Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW 4.0, na zamówienie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. Pełna treść rekomendacji wraz z wymaganym przez prawo disclaimeram jest dostępna na stronie www.gpw.pl/gpwpa
Giełdowy Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego 4.0 polega na sporządzaniu przez firmy inwestycyjne raportów analitycznych finansowanych przez GPW. Celem Programu jest zwiększenie dostępności analiz dla mniej płynnych spółek, a co za tym idzie umożliwienie inwestorom podejmowania świadomych decyzji inwestycyjnych w oparciu o wiarygodne, niezależne źródło informacji o emitencie.
