Noble Securities wycenił Krynicki Recykling na 15,20 zł za akcję
Oczyszczone wyniki 3Q20 pokazały mocne spadki po stronie kosztowej w pozycji „zużycie materiałów i energii”, co przełożyło się na rekordowy poziom rentowności EBITDA (37,7 proc.). Analityk zakłada kontynuację pozytywnych trendów zarówno po stronie podaży surowca jak i popytu na główny produkt spółki. Ze względu na poprawę efektywności skorygował w górę nasze założenia. Na rok 2020 prognozujemy poprawę rentowności EBITDA do 30,3 proc. (+6,1 p.p r/r). W horyzoncie 24-miesięcznym ekspert wycenia spółkę na 15,2 zł/akcję, co daje 88-procentowy potencjał wzrostowy.
– Wyniki 3Q20 zostały zniekształcone przez zawiązaną rezerwę w wysokości 2,99 mln zł na poczet ew. zobowiązań wynikających z pozwu o odszkodowanie. Jednak po stronie kosztowej występują mocno pozytywne dla spółki tendencje co sprawia, że spółka osiąga rekordowe poziomy rentowności. Bez uwzględniania w/w rezerwy, EBIT wyniósł by 5,52 mln zł; EBITDA 8,84 mln zł (rentowność EBITDA 37,70 proc.), a zysk netto 4,46 mln zł czyli znacznie powyżej naszych wcześniejszych prognoz – czytamy w raporcie.
Spółka planuje utworzyć kapitał rezerwowy w kwocie 2,6 mln zł z przeznaczeniem na wypłatę zaliczki na poczet dywidendy (0,15 zł/akcję) za pierwsze półrocze 2020 roku W chwili obecnej polityka dywidendowa nie jest uregulowana w spółce. Jednak ze względu na poprawiającą się efektywność oraz spodziewane mniejsze nakłady inwestycyjne prawdopodobne jest ustanowienie w firmie polityki dywidendowej i regularne dzielenie się zyskiem z akcjonariuszami również w latach następnych. Tezę uprawdopodabniają wypowiedzi prezesa z listopada br.
– Nasze szacunki dot. mocy produkcyjnych wskazują, że w 2019 spółka wykorzystywała około 48 proc. swoich możliwości, a nasze skorygowane prognozy konserwatywnie zakładają wzrost do ~70 proc. w 2029 roku. Taka sytuacja daje duże możliwości zwiększania przychodów bez ponoszenia większych nakładów, co, jak wydaje się, powinno przekładać się na trwały trend generowania gotówki – czytamy dalej.
Ze względu na dużą rezerwę niewykorzystywanych mocy produkcyjnych, w najbliższych latach spodziewany jest znacznie mniejszy CAPEX (głównie odtworzeniowy). Spółka w raporcie za 3Q20 informowała o ukończeniu przedsięwzięcia w Pełkiniach, polegającego na zwiększeniu konwersji uzysku produktu stłuczki szklanej z surowca. Dodatkowo mają być prowadzone prace nad poprawą funkcjonowania i efektywności istniejących zakładów produkcyjnych.
Krynicki Recykling jest firmą przetwarzającą i uzdatniającą stłuczkę szklaną. Jej kontrahentami są gminy, producenci wyrobów w opakowaniach szklanych, przedsiębiorstwa komunalne, punkty skupu surowców wtórnych oraz wysypiska śmieci z całego kraju. Głównym profilem działalności spółki jest pozyskiwanie, uzdatnianie i sortowanie na poszczególne kolory stłuczki szkła opakowaniowego, stanowiącej następnie surowiec dla hut szkła.
Rekomendacja dla Krynickiego Recyklingu powstała 11 grudnia 2020 r. Autorem rekomendacji jest Dariusz Dadej, analityk Noble Securities. Skrót rekomendacji jest do pobrania TUTAJ
