Spółka Analizy Online SA prowadzi portal analityczny www.analizy.pl
Coroczna publikacja sprawozdań Otwartych Funduszy Emerytalnych jest rzadką okazją gruntownego poznania zawartości ich portfeli. Wielkości pozycji, szczególnie niewielkich, sporo mówią o sentymencie zarządzających wobec poszczególnych papierów. Na co dzień źródłem takich informacji są komunikaty bieżące wynikające z obowiązków informacyjnych, związane z przekraczaniem poszczególnych progów.
Jak się jednak okazuje, komunikaty sugerujące poprawę nastawienia zarządzających do poszczególnych spółek to często konsekwencja nabycia relatywnie małego pakietu akcji, który dołączony do zakumulowanych wcześniej papierów skutkuje obowiązkiem informacyjnym.
Korzystając z opublikowanych niedawno sprawozdań funduszy, zestawiliśmy istotne, ale zwykle niewidoczne dla przeciętnego inwestora pakiety akcji. Interesowały nas spółki, w których kapitale zaangażowanie poszczególnych funduszy wynosi od 4,80 do 4,999 proc. W obliczaniu udziału uwzględniamy liczbę wyemitowanych akcji, a nie liczbę głosów, która sporadycznie – w wypadku akcji uprzywilejowanych – może być wyższa.
>> Szukasz przekrojowych analiz i bieżących wiadomości o funduszach? >> Odwiedź portal Analizy.pl
W wyniku analizy wyodrębniliśmy 37 pozycji dotyczących trzydziestu pięciu emitentów z portfeli dziewięciu Otwartych Funduszy Emerytalnych. Już nieduże dokupienie pakietu akcji spowoduje puszczenie na rynek komunikatu, który odbierany jest zwykle jako pojawienie się OFE w akcjonariacie, czyli jednoznacznie dobrze.
Wśród spółek znajdujemy jedenastu przedstawicieli sektora finansowego i ośmiu reprezentantów sektora consumer discretionary. Przemysł i IT mają po pięciu reprezentantów, cztery spółki prowadzą działalność w segmencie dóbr konsumpcyjnych pierwszej potrzeby. Ponieważ spółek jest dużo, skupimy się na tych, które naszym zdaniem są najważniejsze.
Wysokie i jednocześnie podprogowe zaangażowanie więcej niż jednego OFE dotyczy jedynie dwóch spółek: Open Finance oraz Qumak-Sekom. Co ciekawe, emerytalny akcjonariat firmy pośrednictwa finansowego (poza Amplico, które ma ponad 6 proc.) zmniejsza jej free float z ponad 33 proc. do niespełna 11 proc. Ulubieńcem inwestorów finansowych jest również informatyczny Qumak-Sekom, w wypadku którego ta grupa akcjonariuszy kontroluje 70 proc. kapitału.
Aegon OFE jest bliski przekroczenia progu 5 proc. w czterech spółkach. W skali roku zarządzający mocno, bo niemal o połowę zwiększył swoje zaangażowanie w Lenteksie. Blisko progu znajduje się również udział w spółce Nokaut – to jedno z czterech OFE, które ujawniły się w akcjonariacie ubiegłorocznego debiutanta.
Allianz Polska OFE ma wysoki udział w czterech spółkach, przy czym trzy z nich działają w sektorze budowlanym lub blisko z nim związanym. Tu uwagę zwraca mocny wzrost zainteresowania w ostatnich dwunastu miesiącach akcjami spółki Mercor oraz sukcesywne zwiększanie zaangażowania w papiery Elektrobudowy, w której OFE kontrolują w sumie niemal 80 proc. kapitału.
W portfelu Aviva OFE znajdziemy 10 spółek spełniających podane wyżej kryteria. Naszą uwagę zwróciło podwojenie zaangażowania w akcjach AB Avia Solutions Group, dzięki czemu Aviva stała się obok ING drugim pod względem zaangażowania OFE w tej spółce. Zarządzający z Aviva OFE o 2/3 zwiększyli liczbę akcji Zakładów Azotowych Puławy, które zostaną ostatecznie przejęte przez Azoty Tarnów.
AXA OFE posiadała na koniec roku blisko 5 proc. akcji dwóch emitentów z GPW. Pierwsza spółka to Solar – ubiegłoroczny debiutant, którego zarząd jest oskarżany przez inwestorów finansowych o wprowadzenie w błąd. Obecnie akcje poznańskiej spółki są o ok 60 proc. tańsze niż w dniu debiutu. W wypadku drugiej spółki, K2Internet, po trzech latach niemal stałego zaangażowania, w ubiegłym roku zarządzający zwiększył je niemal o 1/3.
Sporym zaangażowaniem w giełdowe firmy wykazał się ING OFE, którego udziały bliskie 5 proc. dotyczą ośmiu emitentów. Co ciekawe, w połowie to stany identyczne jak przed rokiem, a w pozostałych wypadkach zmiany maja charakter kosmetyczny. Największy ruch to zmniejszenie liczby posiadanych akcji PZU, przy czym pod koniec lipca spółka informowała o zejściu ING OFE poniżej 5 proc. Od tego momentu zarządzający pozbył się tylko kilkudziesięciu tysięcy akcji, więc trudno to traktować jako swoiste wotum nieufności.
Nordea OFE jest jednym z dwóch OFE utrzymujących bliskie progu 5 proc. zaangażowanie w akcjach Open Finance. Zarządzający ma również 4,95 proc. kapitału NFI Octava, przy czym w tym wypadku, wobec znacznie wyższego stanu posiadania przed rokiem i braku stosowanego komunikatu zakładamy, że stało się to w wyniku odpowiedzi na wezwanie w ramach którego spółka skupiła i umorzyła swoje akcje.
Zarządzający OFE PZU Złota Jesień utrzymuje pod progiem 5 proc. zaangażowanie w pięciu spółkach. Jedną z nich jest Bank Ochrony Środowiska, który podnosił kapitał w połowie ubiegłego roku. Z 6 mln akcji przydzielonych inwestorom instytucjonalnym ponad 4 mln trafiły do portfeli OFE, przy czym fundusz PZU stał się największym akcjonariuszem banku wśród OFE. Zarządzający odbudował też dwie pozycje w stosunku do stanu z 2010 roku – w spółce Neuca oraz w ZCH Police. O ile w pierwszym wypadku na koniec 2011 roku OFE PZU Złota Jesień w akcjonariacie nie było w ogóle (wcześniej 131 tys. akcji), o tyle w drugim grudzień przyniósł potrojenie wcześniejszego zaangażowania.
Na podstawie tak wycinkowej informacji trudno wyciągać dalekosiężne wnioski. Wydaje się jednak, że długoterminowy charakter inwestycji OFE w połączeniu ze świadomą decyzją o pozostawaniu ze swoim zaangażowaniem poniżej znaczącego progu nie jest przypadkowy. W większości omawianych spółek może to stanowić punkt wyjścia do rozważań na temat atrakcyjności inwestycyjnej poszczególnych papierów.
Więcej informacji o rynku funduszy w Polsce znajdziesz >> w portalu Analizy.pl.
Zespół Analiz Online
