4 świeże rekomendacje dla giełdowych misiów
Na rynku przybywa rekomendacji z wycenami, które uwzględniają wyniki półroczne. Jedno z najświeższych opracowań dotyczy MLP Group. Piotr Zybała, analityk BM PKO BP w raporcie z 1 września utrzymał zalecenie kupuj i podniósł cenę docelową o 1 proc. do 98 zł za akcję. Względem bieżącego kursu na GPW (70,80 zł) wycena jest wyższa o 38 proc.
– Polski sektor magazynowy nie traci rozpędu. W 1H22 popyt brutto na powierzchnie wzrósł o 13 proc. r/r (2Q22: +41 proc. r/r). Pomimo rekordowej podaży wolna powierzchnia magazynowa stanowiła na koniec 1H22 jedynie 3,4 proc. powierzchni całkowitej (-2 p.p. r/r), a czynsze rynkowe wzrosły o 10-20 proc. r/r. Korzystne trendy widoczne były również w wynikach finansowych MLP Group w 1H22 (FFO +43 proc. r/r; aktualizacja wyceny nieruchomości inwestycyjnych o 518 mln zł) – wylicza w raporcie z 1 września Piotr Zybała, analityk BM PKO BP.
MLP Group ma za sobą udane półrocze. Reprezentant sektora magazynowego powiększył wartość aktywów netto (NAV) o 26 proc. do poziomu 2,3 mld zł, a wartość nieruchomości inwestycyjnych o 25 proc. do ponad 4,2 mld zł. Skonsolidowane przychody zwiększyły się w ujęciu r/r o 26 proc. i wyniosły 123,2 mln zł. Z kolei przychody netto z najmu wzrosły w ujęciu r/r o 22 proc. do 90,4 mln zł. Grupa poprawiła wynik na działalności operacyjnej o 180 proc. do 577,2 mln zł. W całym I półroczu MLP Group wypracowało 433,9 mln zł zysku netto, poprawiając ponad 2,5 krotnie (+160 proc.) osiągnięcia w tym zakresie z analogicznego okresu poprzedniego roku.
Zdaniem eksperta, spółka nadal będzie korzystać na rosnącej akumulacji zapasów przez najemców, rozwoju segmentu e-commerce oraz na trendach nearshoringowych. W najnowszym raporcie analityk podniósł prognozy FFO na 2022-2026 o ok. 9 proc. (większy portfel projektów w połączeniu z wyższymi czynszami). Jak zaznaczył, pozytywny wpływ wyższych prognoz zniwelowała wyższa stopa wolna od ryzyka.
– Spółka podtrzymała swoje prognozy z listopada 2021 r., zgodnie z którymi CAGR’22-24 dochodów z najmu wyniesie 37 proc., a FFO 51 proc. Nasze zaktualizowane prognozy są bardziej konserwatywne i zakładają CAGR dochodów z najmu na poziomie 29 proc., a CAGR FFO 30 proc. W naszych prognozach nie uwzględniamy emisji do 2,6 mln akcji (12,2 proc. istniejących akcji), którą to możliwość spółka nadal rozważa, gdyż zakładane tempo wzrostu sugeruje rozsądne LTV w okolicach 43 proc. w latach 2022-2026. Zauważmy, że ze względu na wysoką aktualizację wyceny nieruchomości, LTV na koniec 1H22 spadło do 35 proc. – czytamy w raporcie z 1 września.
Korektę rekomendacji po wynikach półrocznych przeprowadził Noble Securities. Krzysztof Radojewski w raporcie z 6 września obniżył wycenę Biotonu z 7,15 do 4,68 zł za akcję. Jak zaznacza ekspert, Bioton zwiększył przychody w I półroczu 2022 roku o 34 proc. r/r do 98,1 mln zł, m.in. za sprawą wyższej o 56 proc. sprzedaży eksportowej oraz dzięki mocnemu rynkowi krajowemu. Niestety, wyższy udział mniej rentownego eksportu i presja kosztowa wpłynęły na spadek rentowności brutto na sprzedaży.
– Z pozytywnych rzeczy warto zwrócić uwagę na kontrolę kosztów zarządu i sprzedaży, które w 1H2022 pozostały na poziomie zbliżonym do analogicznego okresu roku poprzedniego. Łącznie w I półroczu 2022 roku EBIT wyniósł 6,5 mln zł (+136 proc. r/r), EBITDA 23,9 mln zł (+29 proc. r/r), a wynik netto -1,7 mln zł, m.in. z uwagi na ujemne różnice kursowe. Przepływy z działalności operacyjnej w 1H22 wyniosły +25,2 mln zł, CAPEX 16 mln zł (vs 9 mln zł w 1H21), a dług netto wyniósł 83 mln zł (vs. 86 mln zł na koniec 1Q22) – wylicza Krzysztof Radojewski, analityk Noble Securities.
W bieżącym roku analityk Noble Securities oczekuje, że mimo wyższej sprzedaży spółka ostatecznie nie poprawi wyniku na poziomie operacyjnym i EBITDA będzie zbliżona do ubiegłorocznej. Jako główne czynniki ryzyka dla prognoz i wyceny wskazuje ryzyko związane z opóźnieniem lub brakiem rejestracji i dopuszczenia do sprzedaży analogów insuliny, nad którymi pracuje spółka.
Na aktualizację raportu zdecydował się także DM BOŚ w odniesieniu do LSI Software. Biuro utrzymało krótkoterminową rekomendację przeważaj i długoterminową kupuj, ale jednocześnie obniżyło 12-miesięczną cenę docelową akcji o 9 proc. do 20 zł (bieżący kurs na GPW to 12,85 zł). Tomasz Rodak, analityk DM BOŚ korektę uzasadnił wzrostem stopy wolnej od ryzyka do 6,2 proc. (poprzednio 3,4 proc.), spadkiem mnożników wyceny spółek porównywalnych o średnio 17 proc. oraz modyfikacją prognoz finansowych.
– Obecnie LSI Software jest notowana przy średnich mnożnikach 6x P/E i 2,0x EV/EBITDA na lata 2022P-24P, co oznacza bardzo wysokie, bo odpowiednio 43-proc. i 66-proc., dyskonto względem lokalnych odpowiedników; w konsekwencji podtrzymujemy nasze rekomendacje: długoterminową fundamentalną Kupuj i krótkoterminową relatywną do rynku Przeważaj – zaznacza Tomasz Rodak, analityk DM BOŚ w raporcie z 30 sierpnia 2022 r.
LSI opublikuje sprawozdanie półroczne 30 września. Jeszcze w lipcu spółka zasygnalizowała, że wstępne przychody za I połowę 2022 r. wyniosły 25,4 mln zł (+11 proc. r/r), co implikuje, że przychody za II kw. 2022 r. wyniosły 13,6 mln zł (+15 proc. k/k; -17 proc. r/r).
– Zaraportowane przychody okazały się 16 proc. wyższe od naszych wstępnych oczekiwań. Co prawda wstępne przychody okazały się niższe niż w analogicznym okresie poprzedniego roku, ale należy pamiętać, że II kw. 2021 był okresem specyficznym, kiedy spółka zaksięgowała sporo kontraktów przeniesionych z pandemicznego I kw. 2021 – przypomina Tomasz Rodak.
Ekspert DM BOŚ zwraca uwagę na dynamiczny wzrost kosztów spółki związany z zatrudnieniem zespołów sprzedażowych dla dwóch nowych linii biznesowych: dystrybucji robotów restauracyjnych oraz sprzedaży oprogramowania w modelu SAAS. W związku z faktem, że dodatkowe koszty ponoszone są już teraz, a efekt przychodowy będzie widoczny z opóźnieniem, biuro obniżyło prognozę EBITDA o 14 proc./1 proc. w latach 2022E/2023E.
Analityk prognozuje, że przychody z produkcji spadły o 21 proc. r/r ze względu na bardzo wysoką bazę ubiegłego roku. Oczekiwana marża w segmencie produkcji powinna osiągnąć 38 proc. (wobec 69 proc. w II kw. 2021 oraz 32 proc. w I kw. 2022).
– Podsumowując, spodziewamy się że w II kw. 2022 r. LSI Software wygeneruje 13,6 mln zł przychodów (-17 proc. r/r), 2,2 mln zł EBITDA (-74 proc. r/r) oraz 0,8 mln zł zysku netto (-90 proc. r/r) – wylicza Tomasz Rodak.
Pod koniec sierpnia pojawiło się pokrycie analityczne dla biotechnologicznego reprezentanta indeksu sWIG80. Ipopema Securities wznowiła wydawanie rekomendacji dla Molecure z zaleceniem trzymaj i wartością godziwą 17 zł/akcję, co względem bieżącego kursu (14,20 zł) implikuje blisko 20-proc. potencjał wzrostu. Łukasz Kosiarski zwraca uwagę, że decyzja o rozwiązaniu przez Galapagos umowy partneringowej na OATD-01 była nie tylko wielką niespodzianką, ale też mocno skomplikowała sytuację spółki. Obecnie Molecure na własną rękę kontynuuje rozwój OATD-02, ale ekspert widzi ryzyko, że mimo ponad 80 mln zł gotówki na koncie spółka nie będzie w stanie z własnych środków sfinansować dwóch równolegle prowadzonych badań klinicznych i może w perspektywie najbliższych kwartałów wyjść na rynek z emisją akcji.
– Rozwiązanie umowy z Galapagos mocno skomplikowało sytuację finansową Molecure. Zamiast płatności za kamienie milowe w projekcie OATD-01, spółka będzie musiała sama przeprowadzić i sfinansować dwa równoległe badania kliniczne OATD-01 (2 faza) i OATD-02 (1 faza) za łącznie ponad 70 mln zł. Sama spółka przyznaje, że w najbardziej negatywnym scenariuszu – czyli bez żadnego współfinansowania czy dotacji – spółka ma zabezpieczone środki finansowe do końca 2023 roku. Naszym zdaniem w grę wchodzą trzy możliwe scenariusze pozyskania finansowania: wcześniejszy partnering OATD-02, finansowanie dłużne typu venture debt oraz emisja akcji – uważa Łukasz Kosiarski, analityk Ipopema Securities.
OATD-02 jest blisko wejścia do badań klinicznych. Molecure złożyło wniosek o pozwolenie na rozpoczęcie 1 fazy badania klinicznego OATD-02.
– Zakładamy prawdopodobieństwo wejścia do I fazy badań klinicznych w 4Q22 na poziomie 90 proc., ewentualny sukces powinien zwiększyć wycenę o ok. 1,1 zł/akcję. Badanie ma być prowadzone w 3-4 ośrodkach w Polsce, i ma objąć 30-40 pacjentów. Zakładamy koszt związany z badaniem na 5 mln USD. Przyjmujemy, że umowa partneringowa zostanie podpisana w 2024P po ukończeniu 1 fazy (prawdopodobieństwo sukcesu: 69 proc.) – szacuje analityk Ipopema Securities.
Raporty analityczne dla spółek: MLP Group, Bioton, LSI Software i Molecure tworzone są na zamówienie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie w ramach Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW 3.0. Wszystkie raporty wraz z wymaganymi przez prawo disclaimerami są dostępne na stronie www.gpw.pl/gpwpa
Giełdowy Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego 3.0 polega na sporządzaniu przez firmy inwestycyjne raportów analitycznych finansowanych przez GPW. Celem Programu jest zwiększenie dostępności analiz dla mniej płynnych spółek, a co za tym idzie umożliwienie inwestorom podejmowania świadomych decyzji inwestycyjnych w oparciu o wiarygodne, niezależne źródło informacji o emitencie.
