Większości spółek jednak się upiekło. Była bardzo duża obawa, że biegli rewidenci zakwestionują uznawanie przychodów z umów długoterminowych w firmach budowlanych i powyrzucają znaczne kwoty lub każą utworzyć odpisy. Groźny palec wprawdzie nie ominął budowlanki, lecz był dużo łagodniejszy niż obawiał się rynek. Dlatego po przeczytaniu raportów rocznych PBG czy Hydrobudowy inwestorzy zrobili wielkie uff i zaczęli kupować akcje – przynajmniej rano, dopóki wzrostów nie przygniotły kolejne złe wieści makro.
StockWatch.pl prześwietlił raporty roczne i wyłowił sześć spółek, gdzie wystąpiło istotne pogorszenie po przejściu sprawozdań przez ręce audytora. Zmiany dotyczą większej liczby spółek i są na bieżąco wyszczególnianie >> w dedykowanych wątkach na forum.
Wśród spółek, którym popsuły się wyniki za 2011 rok znalazło się PBG. Grupa budowlana z powodu utworzonych odpisów skorygowała w skonsolidowanym raporcie rocznym zysk netto przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej w dół o 22 proc., do 160,9 mln zł. Korekty wynikają w głównej mierze ze zmian w szacunkach przychodów i kosztów na kontraktach drogowych oraz na kontrakcie budowy stopnia wodnego Malczyce. Jak podała spółka w komunikacie, zdecydowała się na korektę ze względu na konserwatywne podejście do kontraktów charakteryzujących się niepewnością co do wysokości marż, w szczególności ze względu na poziom kosztów do poniesienia. W rezultacie zysk netto jest teraz o 14 proc. niższy niż w 2010 roku. Zysk EBIT PBG w 2011 roku sięgnął 269 mln zł i jest o 20 proc. niższy niż zaprezentowany w raporcie za IV kwartał i o 6 proc. od wyniku z 2010 roku. Po audycie stan gotówki okazał się niższy o 2 mln zł, zobowiązanie długoterminowe zmniejszyły się od 31 mln zł, a krótkoterminowe wzrosły o blisko 30 mln zł. Kapitał własny skurczył się o 59 mln zł. >> W serwisie są już wprowadzone nowe dane PBG. >> Jeśli uważasz że spółka jest niedowartościowana, sprawdź EV/EBITDA na tle sektora.
– Korekty wyników PBG są relatywnie mniejsze niż w przypadku spółek zależnych – Energomontażu i Hydrobudowy. Czekamy na prognozę roczną na rok 2012. Prognoza może uwzględniać straty na kontraktach drogowych – spodziewamy się, że budżety kontraktów będą dalej korygowane w dół. – ocenia DI BRE Bank.
Z istotną korektą wyników mieliśmy do czynienia w spółkach powiązanych z PBG. Chodzi o Hydrobudowę Polską i Energomontaż Południe. W pierwszej ze spółek zysk operacyjny został zredukowany z 75,5 mln zł do 45,5 mln zł, a wynik netto z 41 mln zł do 14,7 mln zł. Spadek marży handlowej wyniósł 29,7 mln zł. Nastąpił także wzrost zobowiązań ogółem z 1219 mln do 1223 mln zł, w tym wzrost zobowiązań krótkoterminowych z 1168 mln do 1177 mln zł oraz spadek kapitałów własnych z 479 mln do 452,6 mln zł. W raporcie zarząd tłumaczy obniżkę koniecznością rewizji w dół budżetów kontraktów drogowych. >> O tych akcjach też mówi się że są tanie, a wskaźniki pokazują swoje.
Natomiast Energomontaż pogłębił stratę operacyjną z 5,8 mln zł do 16,6 mln zł, a netto z 7,4 mln zł do 17,7 mln zł. W raporcie rocznym spółka przyznaje, że zlecenia w 2009 i 2010 roku pozyskiwane za granicą były agresywnie. Problemem okazał się stop stali T24 i brak wystarczających wykwalifikowanych kadr, co w konsekwencji oznaczało zatrudnienie podwykonawców. Najistotniejszy negatywny wpływ miała weryfikacja rentowności kontrakt w elektrowni Eemshaven. W ocenie spółki ze względu na spór Rafako (także należące do grupy PBG) z Alstomem, wyniki na kontraktach realizowanych dla Alstomu zostały oszacowane zbyt konserwatywnie. Warto jeszcze dodać, że audytor zwraca uwagę na poręczenia zbowiązań dłużnych PBG na kwotę 991,5 mln zł. >> Przy tak dużych ujemnych wartościach trudno mówić o fundamentach spółki – ostrzega rating Altmana.
– Korekty wyników są bardzo głębokie i może to budzić niesmak inwestorów. Jest jednak prawdopodobne, że wyniki zostały nadmiernie obrezerwowane. Oznacza to: a) szansę na dużą poprawę wyników w 2012 roku; b) ryzyko, że Rafako dopłaci PBG za nabyty pakiet akcji Energomontażu (umowa z PBG: dopłata 30 mln zł, jeśli Energomontaż w 2012 roku zrealizuje 20 mln zł zysku netto, z w 2013 roku 35 mln zysku netto). – oceniają analitycy DI BRE Banku.
Mocno zmieniły się także na niekorzyść ostateczne wyniki za 2011 roku giełdowego brokera DM IDMSA. Pogorszenie wyników spowodował odpis z tytułu utraty wartości Polskiego Banku Przedsiębiorczości, którego wartość w księgach IDMSA obniżyła się o 21,6 mln zł. Jak się dowiadujemy, nie znalazło to odzwierciedlenia w raporcie za IV kwartał, gdyż przesłanki pojawiły się dopiero w kwietniu. Jednak w opinii biegłych rewidentów ich skutek należy odnieść do 2011 roku. W efekcie strata netto po audycie pogłębiła się z 237 mln zł do 263 mln zł. Kapitał własny spadł z 482 mln zł do 458 mln zł, zwiększyła się kwota zobowiązań odsetkowych z 410 mln do 521 mln zł. >> Wartości fundamentalne IDMSA świecą na czerwono.
Kolejny sektor i kolejne zaskoczenie: niższe okazały się także ostateczne wyniki zaprezentowane przez ABC Data. Tu zaważył odpis na aktywa rumuńskie.
– Negatywny wpływ na poziom EBITDA (w kwocie 5 369 tys. zł) miała przeprowadzona przez SCOP Computers wycena aktywów przy założeniu braku kontynuacji działalności (zmiana o 5 369 tys. zł w stosunku do wyniku prezentowanego za IV kwartał 2011r. – EBITDA wyniosła 70 648 tys. zł). – tłumaczy spółka.
Dodatkowo z raportu dowiadujemy się, że spółka dokonała odpisu aktualizującego wartości niematerialnye(goodwill tytułu SCOP oraz znak towarowy) SCOP Computers w wysokości 15 859 tys. zł, co zostało wykazane w jej sprawozdaniu jako koszt finansowy. Łączne obciążenie wyniku ABC Data w związku z sytuacją SCOP Computers wyniosło 20 848 tys. zł. Ostatecznie nastąpił spadek rocznego zysku netto z 70,9 mln do 50,5 mln zł. >> Ostrożny rynek przecenił ABC Data jeszcze niżej niż skorygowana w dół wartość wewnętrzna.
W tym tygodniu raport roczny opublikował także Sfinks. Wynika z niego, że strata operacyjna finalnie wyniosła 9,94 mln zł, a strata netto 18,99 mln zł, natomiast raport kwartalny informował wcześniej o stratach odpowiednio 6,88 mln zł i 15,69 mln zł. W 2011 roku spółka osiągnęła 6-proc. wzrost przychodów (zbliżona wartość do tej z raportu kwartalnego). Dzięki temu i prowadzonej restrukturyzacji udało się osiągnąć dodatni wynik brutto na sprzedaży w wysokości 8,56 mln zł (rok wcześniej strata 3,71 mln zł), w raporcie kwartalnym było 8,76 mln zł. Niestety, to co najważniejsze czyli zysk netto jest nadal negatywny, a wielkość straty wzrosła do 19 mln zł. Ujemny kapitał własny został pogłębiony aż do -41,9 mln zł.
– Grupa Kapitałowa Sfinks Polska w dalszym ciągu odczuwa skutki wydarzeń z 2009 roku, związane w szczególności z pogorszeniem się kondycji finansowej w bezpośrednim związku z wszczętym, a następnie umorzonym postępowaniem upadłościowym, w wyniku którego grupa utraciła kilkanaście kluczowych lokali restauracyjnych na skutek wypowiedzenia umów. Ubytek kluczowych restauracji nadal oddziałuje w negatywny sposób na poziom sprzedaży oraz dochodów grupy, choć potencjał sieci częściowo został odbudowany poprzez pozyskanie nowych lokali restauracyjnych. – czytamy w raporcie rocznym spółki.
>> Inwestujesz w oparciu o fundamenty? Czytasz sprawozdania finansowe spółek? >> Zobacz co wyciskają z nich co sezon analitycy StockWatch.pl
