Analitycy Ipopemy Securities zaktualizowali rekomendacje dla 6 spółek
W raporcie z 14 grudnia Marcin Nowak i Michał Wojciechowski, analitycy Ipopema Securities, podtrzymali rekomendację kupuj dla ATM Grupy i podwyższyli cenę godziwą do 4,50 zł za akcję. Bieżący kurs spółki na GPW to 3,45 zł. Chociaż analitycy nadal postrzegają ATM Grupę jako dobrą ekspozycję na treści premium w długim okresie, w krótszej perspektywie liczba pozytywnych wydarzeń w podstawowym biznesie jest ograniczona. Eksperci spodziewają się, że w 2023 r. obszar mediowy spółki dostosuje się do ograniczonej ilości zamówień na produkty premium i mniejszego porównywalnego popytu na produkcje telewizyjne.
– Perspektywa na 2023 wygląda rozczarowująco, gdyż po skończeniu „Lovzone” dla Netflixa i opóźnienia produkcji „Czarnego Psa” dla Viaplaya (z 2022) plan produkcyjny na kolejny rok jest dość wąski pod katem flagowych produkcji. W obszarze filmów ATM Grupa choć ma zaplanowaną jedną premierę w 1Q23, to lista kolejnych produkcji jest istotnie przycięta zgodnie z komentarzami zarządu. Z tego powodu obniżamy zakładaną ilość seriali premium planowanych do rozpoznania w wyniku za 2023E/2024E do 1.3x/2.0x z 1.6x/2.8x, choć dalej w długim terminie widzimy miejsce na 5x produkcji rocznie – czytamy w raporcie przygotowanym przez Marcina Nowaka i Michała Wojciechowskiego, analityków Ipopema Securities.
W grudniu spółka wypłaciła 8 groszy na akcję dywidendy zaliczkowej. Analitycy prognozują neutralny łączny poziom dywidendy w 2023 r. na poziomie 31 groszy na akcję (DY 8,8 proc.) w porównaniu do łącznie wypłaconych 28 groszy w 2022. Z drugiej strony eksperci negatywnie postrzegają plany spółki dotyczące zwiększenia zaangażowania w obszarze nieruchomościowym poprzez nabycie wehikułu w Szwecji za 25,7 SEK (który posiada działkę 5 razy większą niż wcześniejszy projekt, z planowaną realizacją w 3 do 5 fazach). Dodatkowo spółka zwiększyła udział w kapitał ATM Baltic (kontrybuując 16,5 mln zł, ATM Grupa posiada 50 proc. udziałów), które będzie realizował projekt Sianożęty nad Morzem Bałtyckim.
– Naszym zdaniem inwestycje w podstawowy obszar działalności spółki mogłyby być bardziej opłacalne w długim terminie i być odebrane pozytywnie przez inwestorów. Łącznie szacujemy przychody spółki na poziomie 238/271 mln zł (-10 proc./+14 proc. r/r) w 2023E/2024E (wyłączając szacowane przychody ze Szwecji w 2022 na poziomie 46 mln zł skorygowane tempo wzrostu w 2023E wyniosłoby +9 proc. r/r),oraz zysk netto na poziomie 37/44 mln zł (-5 proc./+21 proc. r/r) – czytamy w raporcie.
ATM Grupa jest największym niezależnym producentem telewizyjno-filmowym w Polsce. Działa od 1992 roku i jako jedyna w branży posiada status spółki publicznej notowanej na warszawskiej giełdzie.
Michał Pilch w raporcie z 14 grudnia podniósł rekomendację dla akcji Śnieżki do kupuj, z ceną docelową 75,87 zł za akcję. Aktualizacja wyceny opiera się głównie na rosnącym popycie na produkty spółki na rynku ukraińskim. Jak zaznaczył analityk, grupa korzysta obecnie z niższej produkcji u konkurencji, natomiast długoterminowy wzrost może być wspierany przez inwestycje zagraniczne w odbudowę Ukrainy.
– Śnieżka prawdopodobnie skorzysta na przyszłej odbudowie Ukrainy, lecz sprzedaż na tym rynku już obecnie notuje wzrosty. W 1Q22 sprzedaż spadła do poziomu 8,8 mln zł, ale w 3Q22 wyniosła już 27,2 mln zł (wzrost o 3 proc. r/r). W 3Q22 stanowiła ona 11 proc. przychodów grupy, ale 29 proc. jej wyniku EBIT. Zdaniem zarządu, ponadprzeciętna marża w segmencie wynika z posiadania przez firmę własnego zakładu produkcyjnego oraz polityki sprzedaży zakładającej 100 proc. przedpłaty (powoduje to brak należności i kosztów windykacji). W latach 2023-24E prognozujemy sprzedaż na Ukrainie na poziomie łącznie 210 mln zł, a EBIT na poziomie 54 mln zł. W dłuższym okresie patrzymy na raport Banku Światowego „Ukraine: Rapid Damage and Needs Assessment”, w którym szacuje się, że potrzeby w zakresie odbudowy i odnowy budynków mieszkalnych wyniosą 69 mld USD (szacunki na dzień 1 czerwca 2022 r.) – czytamy w raporcie przygotowanym przez Michała Pilcha, analityka Ipopema Securities.
Jednocześnie eksperci zwracają uwagę na spadek cen kluczowych materiałów – stali i bieli tytanowej, co powinno dać oddech marżom w kolejnych latach. Prognozy EBITDA biura wynoszą 119 mln zł (wzrost o 4 proc. r/r) w 2023E oraz 132 mln zł (wzrost o 11 proc. r/r) w 2024E, co przekłada się na EV/EBITDA na poziomie odpowiednio 8.8x i 7.8x.
Fabryka Farb i Lakierów Śnieżka jest jednym z czołowych producentów farb i lakierów w Polsce. W 2003 r. zadebiutowała na warszawskiej giełdzie. Jej fabryki są zlokalizowane w Polsce, na Ukrainie, Białorusi i Węgrzech. W 2021 r. miała 795 mln zł skonsolidowanych przychodów.
Marcin Nowak w raporcie z 14 grudnia podtrzymał rekomendacje kupuj dla PointPack i podwyższył wartość godziwą z 55 zł do 65 zł. Jeszcze we wtorek za jedna akcję spółki płacono 34 zł, a po ujawnieniu raportu blisko 40 zł (+18 proc.).
Analityk spodziewa się, że rozpoznanie istotnej części kontraktu P2A z Pocztą Polską w 2023E spowoduje istotne przeobrażenie skonsolidowanych wyników w kolejnym roku. Zwiększenie skali powinno wyglądać spektakularnie w ujęciu nominalnym oraz (ekspert szacuje wzrost skons. przychodów do 205,6 mln zł w 2023 r. z 61 mln zł w 2022 r.) oraz z punktu widzenia wielkości mnożników na rok 2023 r. (analityk szacuje 2023 r. EV/EBITDA na poziomie 1.0x), co może spowodować zwiększenie zainteresowania spółką.
– Jednakże, naszym zdaniem efekt P2A powinien być relatywnie ograniczony, gdyż szacujemy NPV projektu na tyko 0,5 mln zł dla PointPacka. Z jednej strony przez wyższe koszty obniżamy prognozę zysku netto za 2022 r. do 3,5 mln zł (-43 proc. r/r), natomiast podnosimy prognozy zysku netto na lata 2023/2024 do 11 mln zł i 10,2 mln zł (z 8,5 mln zł i 9,5 mln zł odpowiednio). W bazowym scenariuszu nie zakładamy rozszerzenia kontraktu z Pocztą Polską, co pozwala nam dalej oczekiwać pierwszej dywidendy w 2024 r. na poziomie 9,86 zł na akcję (DY 30,9 proc., wcześniej zakładaliśmy 7,60 zł/akcję). Podkreślamy również fakt zakończenia pilotażowego programu pomiędzy Żabką i InPostem, co naszym zdaniem zmniejsza ryzyka związane z wejściem InPostu do segmentu PUDO – czytamy w raporcie przygotowanym przez Michała Nowaka, analityka Ipopema Securities.
PointPack to spółka technologiczna tworząca rozwiązania IT dla branży handlowej oraz kurierskiej w obszarze pierwszej i ostatniej mili logistyki miejskiej. Wdraża usługi nadania i odbioru przesyłek kurierskich w sieciach handlowych, wspiera sieci handlową w budowie współpracy z firmami kurierskimi, integruje sieci urządzeń nadawczo-odbiorczych.
Michał Nowak i Marcin Wojciechowski podtrzymali rekomendację trzymaj dla akcji Ultimate Games oraz obniżyli wartość godziwą do 15,50 zł (5 proc. potencjału spadku), ze względu na słabsze od oczekiwań wyniki oraz zakładane dłuższe cykle produkcyjne gier i niższą rentowność biznesu.
W 2022 r. spółka wydała 66 gier, co oznacza spadek z 83 tytułów wydanych w 2021 r. Niemniej jednak, prawdopodobnie za sprawą silnego back catalogue, Ultimate Games było w stanie podnieść przychody do poziomu 31,8 mln zł w tym roku (wzrost o 26 proc. r/r), zgodnie z prognozami analityków.
– Spodziewamy się, że spółka odnotuje spadek rentowności (marża EBIT na poziomie 20 proc., spadek o 4 pp) wynikający z rosnącego poziomu usług obcych (prawdopodobnie wyższe koszty revenue share dla deweloperów oraz ogólnie wyższe koszty pracy). W naszych prognozach na przyszły rok obecnie nie zakładamy dużego hitu sprzedażowego (ostrożnie oczekujemy, że zarówno Ultimate Hunting jak i Thief Simulator 2 mogą zostać wydane w 2024 r.); niemniej spodziewamy się jak zwykle wielu mniejszych premier oraz poprawnej sprzedaży back catalogue. Prognozujemy, iż Ultimate Games poprawi przychody o 5 proc. r/r, do poziomu 33,4 mln zł oraz znorm. zysk netto o 9 proc. r/r, do poziomu 6,4 mln zł. Na naszych prognozach spółka jest wyceniana na P/E 14.6x/13.3x w 2022E/23E, z wysokim dwucyfrowym dyskontem do zagranicznych spółek porównywalnych – czytamy w raporcie przygotowanym przez Marcina Nowaka i Michała Wojciechowskiego, analityków Ipopema Securities.
Ultimate Games prowadzi działalność na rynku gier wideo, specjalizując się w zakresie produkcji i dystrybucji gier na komputery stacjonarne oraz urządzenia mobilne. W 2016 r. spółka pozyskała znaczącego inwestora PlayWay. Spółka jest notowana na rynku głównym GPW od lipca 2019 r.
Łukasz Kosiarski podtrzymał rekomendację kupuj dla akcji Synektika, z wartością godziwą 42 zł za akcję. Bieżący kurs spółki to 33,25 zł. Synektik jest jednym z top-picków biura w sektorze medycznym. Jak zaznacza analityk, spółka wchodzi właśnie w okres wysokich wyników finansowych, w 2022/23 ekspert zakłada blisko 44 mln zł skorygowanej EBITDY, oraz znaczącą poprawę generacji gotówki dzięki wyższemu zysków oraz uwolnieniu kapitału obrotowego. Synektik jest wyceniany obecnie na 2022/23 na 5.9x EV/EBITDA, co zdaniem eksperta jest niewygórowanym poziomem jak na rosnącą spółkę z coraz większym udziałem powtarzalnych przychodów oraz dużymi perspektywami rozwoju dla robotów chirurgicznych szczególnie na rynku polskim.
– W ciągu ostatnich kilku miesięcy Synektik wydał szereg komunikatów o złożeniu ofert i zawarciu umów na dostawy robotów chirurgicznych da Vinci na wszystkich trzech rynkach. W 4Q21/22 spółka dostarczyła 4 urządzenia a kolejne 7 kontraktów powinny być ujęte w wynikach w 1Q22/23. Duży popyt na rynku polskim wynika nie tylko z dotychczasowej niskiej penetracji robotów chirurgicznych na krajowym rynku, ale także z rozpoczęcia refundacji procedur z użyciem robotów przez NFZ od kwietnia 2022. Z kolei na rynku czeskim, gdzie średnia liczba procedur na poszczególne urządzenia jest dużo wyższa niż w Polsce i blisko maksymalnego wykorzystania, rosnąca liczba zabiegów powoduje kolejne zakupy także przez dotychczasowych użytkowników – czytamy w raporcie przygotowanym przez Łukasza Kosiarskiego, analityka Ipopema Securities.
Grupa Synektik dostarcza rozwiązania informatyczne, nowoczesną technologię oraz pełen zakres usług i wsparcia dla placówek medycznych, w zakresie radiologii, onkologii, kardiologii i neurologii. Synektik powstał w 2001 roku, od sierpnia 2011 roku akcje spółki notowane były na NewConnect, a w październiku 2014 r. zadebiutowały na rynku regulowanym GPW.
Łukasz Kosiarski zaktualizował też raport nt. Molecure. Analityk podtrzymał rekomendację trzymaj z wartością godziwą 17,40 zł/akcję. Molecure osiągnął ważny kamień milowy w rozwoju OATD-02, projekt został dopuszczony do wejścia w fazę kliniczną. W założeniach analityków, OATD-02 jest najcenniejszym projektem w Molecure, odpowiadającym za ok. 60 proc. wartości godziwej.
– W listopadzie Molecure otrzymał zgodę Urzędu Rejestracji Leków na rozpoczęcie badań klinicznych OATD-02. Firma planuje przeprowadzenie I fazy badania z eskalacją dawki na maksymalnie 30-40 pacjentach rekrutowanych w trzech polskich ośrodkach z zaawansowanymi lub przerzutowymi guzami litymi, w tym rakiem jelita grubego, rakiem jajnika, rakiem trzustki lub rakiem nerki. Koszt badania powinien wynieść ok. 11 mln zł w zależności od liczby kohort i pacjentów. Zakładamy, że Molecure podpisze umowę partneringową w 2024 r. po zakończeniu fazy I, jednak naszym zdaniem okno partneringowe jest już otwarte i jest szansa na komercjalizację OATD-02 już w trakcie I fazy – czytamy w raporcie przygotowanym przez Łukasza Kosiarskiego, analityka Ipopema Securities.
Jednocześnie w projekcie OATD-01 analityk nie spodziewa się aż do zakończenia II fazy klinicznej w 2025 roku ani partneringu ani istotnych cząstkowych danych o skuteczności. Niepewność i brak krótkoterminowej perspektywy partneringu przy tym projekcie ogranicza potencjał wzrostowy ceny akcji.
– Zakładamy, że badania kliniczne II fazy OATD-01 potrwają do 2025 r. wtedy również zakładamy partnering z płatnością z góry 45 mln USD. Zakładamy prawdopodobieństwo sukcesu na poziomie 10 proc. ze względu na niepewność związaną z zakończeniem współpracy nad OATD-01 przez Galapagos. Ewentualny sukces badań klinicznych fazy II może znieść duże dyskonto z wyceny OATD-01 i odblokować duży potencjał wzrostowy dla kursu akcji – czytamy w raporcie.
Molecure (d. OncoArendi Therapeutics) to firma biotechnologiczna specjalizująca się w poszukiwaniu, rozwoju i komercjalizacji nowych leków stosowanych w terapii chorób układu oddechowego i nowotworów. Spółka jest notowana na rynku głównym GPW od kwietnia 2018 r.
Raporty analityczne dla spółek: ATM Grupa, Molecure, Śnieżka, PointPack, Synektik i Ultimate Games tworzone są na zamówienie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie w ramach Programu Wsparcia Pokrycia Analitycznego GPW 3.0. Wszystkie raporty wraz z wymaganymi przez prawo disclaimerami są dostępne na stronie www.gpw.pl/gpwpa
Giełdowy Program Wsparcia Pokrycia Analitycznego 3.0 polega na sporządzaniu przez firmy inwestycyjne raportów analitycznych finansowanych przez GPW. Celem Programu jest zwiększenie dostępności analiz dla mniej płynnych spółek, a co za tym idzie umożliwienie inwestorom podejmowania świadomych decyzji inwestycyjnych w oparciu o wiarygodne, niezależne źródło informacji o emitencie.
