Korekta nie wybiera: indeks szerokiego rynku od początku roku stracił już ponad 4 proc. Na tym tle prawdziwym bastionem broniącym się przed przeceną są spółki z branży wierzytelnościowej. Tegoroczne stopy zwrotu mówią same za siebie: Kruk +35 proc., Magellan +16 proc., P.R.E.S.C.O Group +39 proc., a MW Trade +24 proc. Na dodatek wzrostom towarzyszy wysyp pozytywnych rekomendacji. Co ciekawe, spora cześć z nich była wcześniej wymieniana jako top picks na ten rok.
Popyt na akcje spółek handlujących długami nie jest przypadkowy. Obecne otoczenie rynkowe oraz słabe dane makro nie sprzyjają poprawianiu wyników. Trudne warunki gospodarcze to woda na młyn dla właśnie dla spółek odzyskujących długi. Korzystają one z trudności gospodarczych, bo w okresie dekoniunktury pojawia się większa podaż portfeli, których wycena jest niższa. To bardzo dobry moment na budowanie bilansów. Natomiast największe wpływy pojawią się już na samym początku poprawy koniunktury i spadku bezrobocia. Wówczas klienci zaczynają sprawniej spłacać długi. Duże znaczenie ma także środowisko niskich stóp procentowych, ponieważ znacząco obniża koszt obsługi zadłużenia.
– Ważny dla tej branży jest także spadek stóp procentowych. Działa on na dużym lewarze i w samym tylko Magellanie oszczędności z powodu niższych stóp w tym roku wyniosą około 4 mln zł. Podobną sumę może zaoszczędzić Kruk. – szacuje Grzegorz Kujawski, analityk Trigon DM.
>> Wszystkie spółki z branży obrotu wierzytelnościami znajdziesz w jednym miejscu. >> Sprawdź i porównaj najważniejsze wskaźniki poszczególnych spółek w StockWatch.pl
Eksperci nie wykluczają, że w tym roku spółki z branży wierzytelnościowej mogą jako jedyne w sektorze finansowym poprawić wyniki. Inwestorzy to doceniają. W środę widać to na przykładzie Kruka, którego kurs ustanowił kolejny historyczny szczyt. Zwyżka notowań to efekt dobrych wyników za 2012 rok i zapowiedzi dalszego rozwoju. Kruk spodziewa się w 2013 roku kilkunastoprocentowego wzrostu zysku netto oraz zamierza zwiększyć pulę środków na inwestycje. Dodatkowo działalność może zostać rozszerzona o nowy rynek zagraniczny.
– Kruk ma dobre perspektywy. Spółka chce w tym roku zainwestować w zakup wierzytelności więcej niż w ubiegłym roku. Mówi też o dalszej ekspansji zagranicznej. Do tego sprzyjają niższe stopy – spadnie koszt zadłużenia, a dług jest tu podstawą do finansowania działalności. Zwróciłbym uwagę także na Kredyt Inkaso. Spółka dużo zainwestowała w wierzytelności w 2011 i 2012 roku. W najbliższych kwartałach powinny przyśpieszyć spłaty gotówkowe z tych portfeli. Gdyby jednak do tego nie doszło, byłby to sygnał ostrzegawczy. – mówi Łukasz Janczak, analityk Espirito Santo Investment Bank.
>> Więcej informacji na temat działalności grupy Kruk oraz jej wyników finansowych znajdziesz na specjalnej stronie dedykowanej spółce. >> Odwiedź microsite grupy Kruk w serwisie StockWatch.pl
Trend wzrostowy to także domena wyników spółki. Wycena Kruka jest pokłosiem dynamiki oczekiwanego wzrostu, który w oczach rynku jest mniejszy niż pokazuje historia i oczekiwania zarządu spółki.
– Oczywiście istnieją zagrożenia, choćby ze względu na utratę efektywności optymalizacji podatkowej na skutek zmian w otoczeniu prawnym, czy znaczącym wzroście bezrobocia, na nieudanej ekspansji terytorialnej kończąc. Na razie jednak potencjał tych ryzyk (poza bezrobociem) nie jest jeszcze wysoki i nie powinien mieć istotnego wpływu na stopę dyskontową i w efekcie wycenę. – mówi Paweł Bieniek, analityk StockWatch.pl. >> Całą analizę znajdziesz tutaj.
Z kolei ekspert z Trigon DM do listy dołącza P.R.E.S.C.O. Group. Jego zdaniem wszystkie trzy spółki wyróżniają się atrakcyjną wyceną w stosunku do prognozowanych zysków na tle zagranicznej konkurencji. >> Więcej informacji na temat działalności grupy znajdziesz na specjalnej stronie dedykowanej spółce.
– W segmencie wierzytelności hurtowych szansę do poprawy zysków widzimy w Kruku, Kredyt Inkaso oraz Presco. Warto zauważyć, że wszystkie notowane są ze sporym dyskontem w stosunku do zagranicznej konkurencji. Mnożnik P/E na 2013 rok dla tych spółek wynosi odpowiednio 10,2; 7,1 oraz 8,4. Tymczasem dla zagranicznych spółek wierzytelnościowych stosunek ceny do zysku na ten rok szacowany jest na 14. – mówi Grzegorz Kujawski.
Z kolei o Magellanie inwestorzy przypomnieli sobie za sprawą najnowszej rekomendacji. W odtajnionym w środę raporcie analitycy DM Trigon podwyższyli cenę docelową akcji Magellana do 66,30 zł z 54,60 zł. Nadal utrzymują zalecenie kupuj. Zdaniem biura, nowa ustawa zdrowotna jeszcze bardziej zmniejszyła ekspozycję banków na finansowanie sektora publicznej służby zdrowia. To z kolei poprawia pozycję Magellana, który ograniczając ryzyko kredytowe ustanowił dodatkowe zabezpieczenia umów. Jednocześnie biuro oczekuje większej dywersyfikacji produktowej, która obniży udział bieżącego finansowania d. SP ZOZów do 70 proc. portfela w 2014 roku.
– W segmencie wierzytelności szpitalnych wyróżniłbym właśnie Magellana. Spółka ma najlepszą ofertę produktową i dobre pokrycie rynku. Uwzględniając, że zeszłoroczny 30 proc. wzrost bilansu implikował tylko 8-proc. wzrost poziomu dźwigni finansowej oraz uwzględniając oszczędności na poziomie kosztów obsługi zadłużenia oczekujemy znaczącej poprawy wyników w bieżącym roku. Nasza prognoza zakłada zysk netto na poziomie 44 mln zł, wobec 37,2 mln zł w 2012 roku. – szacuje Grzegorz Kujawski.
>> Szukasz więcej bieżących informacji o spółce Magellan SA? >> Odwiedź dedykowaną sekcję dla inwestorów w serwisie StockWatch.pl
Trigon DM prognozuje, że w I kwartale kontraktacja bilansowa Magellana sięgnie 250 mln zł (wzrost o 13 proc. r/r). To z kolei ma przełożyć się przyrost portfela aktywów do poziomu 940 mln zł (wzrost o 26 proc. r/r oraz porównywalny poziom kw./kw.). Spodziewana rentowność portfela ma spaść o 0,5 p.p. r/r do 14,6 proc. Prognoza biura zakłada zysk netto na poziomie 10,1 mln zł (wzrost o 16 proc. r/r) oraz rentowność netto w wysokości 30 proc. (spadek o 0,1 p.p. r/r). Zadłużenie oszacowano na 680 mln zł (wzrost o 26 proc. r/r oraz 3 proc. kw./kw.) z powodu zakładanego niższego w stosunku do końca grudnia wartości zobowiązań z tytułu zawartych umów z dostawcami szpitali (ND/EBITDA 2,94x).
