Fundusz chce wykorzystać negatywny trend na akcjach Cyfrowego Polsatu (Fot. mat. prasowe.
Millennium International Management znów widnieje w rejestrze KNF z krótką pozycją na akcjach reprezentanta WIG20. W połowie stycznia fundusz przekroczył 0,5 proc. w CD Projekcie, ale szybko wrócił poniżej progu obligującego ujawnienie pozycji. W tym tygodniu Millennium International Management ujawnił się z krótką pozycją na akcjach Cyfrowego Polsatu, który od dwóch lat jest w trendzie spadkowym. Według aktualizacji z wtorku, fundusz ma 0,51 proc. Moment ujawnienia pozycji nie jest przypadkowy. We wtorek notowania spółki przełamały wsparcie w okolicach 10,87 zł i zamknęły się najniżej od 2008 r.
Spadek o 70 proc. w nieco ponad dwa lata
Wartość standardowej spółki Zygmunta Solorza-Żaka topnieje w oczach. Jeszcze w 2021 r. akcje Cyfrowego Polsatu kosztowały ok. 37 zł za sztukę, a kapitalizacja koncernu medialno-telekomunikacyjnego sięgała 22,6 mld zł. Obecnie kurs akcji to niewiele ponad 10 zł. Rynek wycenia firmę na 6,8 mld zł, czyli 40 proc. niżej niż Orange Polska.
Kliknij, aby powiększyć
Zła passa notowań Cyfrowego Polsatu rozpoczęła się w drugiej połowie 2021 r. Przypomnijmy, we wrześniu pojawiły się informacje, że główny akcjonariusz szykuje wezwanie na brakujący pakiet akcji. Konsorcjum Zygmunta Solorza oferowało 35 zł za każdy walor, czyli 7 proc. więcej niż ówczesny kurs na GPW i jednocześnie 2 zł mniej niż historyczny szczyt wyznaczony 31 sierpnia. Celem było skupienie wszystkich akcji i wycofanie spółki z GPW. Finalnie oferta – mimo iż kusząca – nie zyskała aprobaty wśród inwestorów. Wezwanie zakończyło się fiaskiem.
W kolejnych kwartałach na wynikach Cyfrowego Polsatu coraz mocniej ciążyły rosnąca baza kosztowa, spadające marże oraz podwyżki stóp procentowych. Te ostatnie mocno podbiły koszty finansowania. Dobitnie widać to było w samym wskaźniku pokrycia odsetek przez EBIT – w I kw. 2023 wyniósł on ledwie 1,1x. I tak, z zysku operacyjnego na poziomie 298,7 mln zł, aż 255,7 mln zł zabrały koszty finansowe netto. Zadłużenie brutto Cyfrowego Polsatu (tj. kredyty, obligacje, leasing) wyniosło na koniec I kw. 2023 10,6 mld zł (25 proc. mniej r/r). Pod koniec kwietnia ub.r. spółka zrefinansowała zadłużenie przenosząc większość długu z terminem zapadalności w 2024 roku, na rok 2028.
W III kwartale 2023 r. spółka zaraportowała pogorszenie wyników operacyjnych i przepołowienie się zysku netto (mimo rozpoznania istotnego zysku na sprzedaży akcji Asseco).
– Podsumowując wyniki ostatniego kwartału, ciężko o jakikolwiek pozytyw. Core biznesu notuje systematyczny spadek rentowności, jak i bardzo ograniczone dynamiki przychodów. Wskaźniki operacyjne nie pokazują żadnej istotnej poprawy. Jakby tego było mało, cały wynik jaki osiągnie Polsat, jest zjadany przez kredytodawców/obligatariuszy, a do akcjonariuszy idą grosze (relatywnie do wyceny). Wyniki III kw. zostały niejako uratowane przez one-offy, takie jak sprzedaż drugorzędnych aktywów (z punktu widzenia biznesu spółki), tzn. akcji Asseco. Jednak zaraz takich „one-offów” zabraknie, a światełka w tunelu nie widać – sygnalizował w omówieniu wyników Cyfrowego Polsatu analityk StockWatch.pl.
Analityk dodaje, że obecnie są dwa główne motywy wzrostowe w „story” Cyfrowego Polsatu. Pierwszy z nich, to obniżka stóp procentowych i idąca za tym oszczędność na kosztach finansowych.
– Nawiązując do wyliczeń wskazanych przy okazji opisywania zadłużenia, obniżka o ok. 3 pp pozwoliłaby podwoić zysk netto z ostatnich 12 miesięcy (ceteris paribus). Drugi z nich opiera się na wierze w rozwój segmentu OZE. Tutaj kontrybucja do wyniku operacyjnego, i dalej netto, ruszy od 2026 roku. Pojawia się więc pytanie, czy jest to wystarczający motywator dla akcjonariuszy. Trzeba pamiętać, że marżowość z produkcji energii nie wynosi 100 proc., a same projekty budowane są z wykorzystaniem długu, który będzie trzeba obsłużyć. Co dotyka również tematyki pierwszego motywu. Niewiadomą pozostaje też kwestia ceny sprzedaży prądu – dodaje analityk StockWatch.pl.
Cyfrowy Polsat i Polkomtel (Grupa Polsat Plus) tworzą zintegrowaną grupę medialno-telekomunikacyjną kontrolowaną przez Zygmunta Solorza. Akcje spółki są notowane na GPW od 2008 r.; spółka wchodzi w skład indeksu WIG20.
