W III kwartale skonsolidowana strata netto Lotosu wyniosła 328,6 mln zł wobec 1,05 mld zł zysku rok wcześniej. Jednak była niższa od konsensusu PAP, który zakładał stratę aż 373,6 mln zł. Wynik operacyjny spadł z 332,2 mln zł do 92,7 mln zł i na dodatek okazał się wyraźnie gorszy od oczekiwań rynkowych (217,3 mln zł). Wzrosły natomiast przychody z 5279,7 mln zł do 7597,5 mln zł i przebiły oczekiwania analityków (7273 mln zł).
>> Lotos przyniósł stratę, ale nadal jest tani wskaźnikowo >> Sprawdź jak zmieniła się sytuacja fundamentalna spółki po raporcie.
W sprawozdaniu finansowym zwraca uwagę silny wzrost przychodów w segmencie produkcji i handlu. Prawie 43-proc. dynamika wynika głównie z wyższych notowań cen ropy i produktów naftowych na rynkach światowych oraz wyższego o 9,7 proc. wolumenu sprzedaży. W III kwartale 2011 roku średni poziom notowań ropy Brent (Dated Brent) wyniósł 113,41 USD/bbl, tj. o 36,55 USD/bbl więcej niż w okresie porównywalnym. Jednak pomimo rosnących przychodów marża brutto na sprzedaży wyniosła tylko 6proc. w porównaniu do 12,8 proc. w III kw. 2010 r. Słabo wygląda także marża EBIT. Jeszcze w III kwartale zeszłego roku wynosiła 6,3 proc., a minionym kwartale stopniała do 1,2 proc.
– Skonsolidowany wynik operacyjny Lotosu w 3 kwartale wyniósł 92,7 mln zł, czyli znacznie mniej niż zakładaliśmy w naszej prognozie, ale nie stanowi to zaskoczenia w kontekście opublikowanego w ostatnich dniach komunikatu spółki sygnalizującego wysokie ujemne różnice kursowe. Ostatecznie obniżyły one EBIT o 282,7 mln zł, podczas gdy my szacowaliśmy ich wpływ na 118 mln zł i w większości ulokowaliśmy je na poziomie działalności finansowej. Efekt LIFO wyniósł +124,5 mln zł vs zakładane +97 mln zł. Wynik operacyjny segmentu rafineryjnego wg LIFO był więc niższy od naszych prognoz (-67 mln zł vs 112 mln zł). Lepiej mimo wojny cenowej wypadł obszar detaliczny, gdzie strata sięgnęła tylko -2 mln zł vs oczekiwane -12 mln zł. W segmencie wydobywczym EBIT był gorszy od oczekiwań (43,5 mln zł vs 52 mln zł), co było związane z niższym wolumen ropy sprzedanej do rafinerii w Gdańsku z Petrobalticu (wyniki Geonafty były zbliżone do II kwartału 2011 i wyniosły 21 mln zł). Na poziomie działalności finansowej saldo było korzystniejsze niż zakładaliśmy (-525 mln zł vs -675 mln zł), częściowo z uwagi na wcześniej wspomniane różnice kursowe przesunięte do działalności operacyjnej (my na tym poziomie uwzględniliśmy -82 mln zł) oraz niższe straty na wycenie kredytów (-363 mln zł vs prognoza -413 mln zł) przy zbliżonych stratach na hedgingu (-130 mln zł vs zakładane -104 mln zł). Spółka zaksięgowała również nieco wyższe aktywo podatkowe (104 mln zł vs 82 mln zł) i ostatecznie strata netto była trochę niższa od naszych oczekiwań – ocenia Kamil Kliszcz, analityk DI BRE Banku.
Szukając pozytywów w wynikach spółki, warto zwrócić uwagę na wysoki cash flow operacyjny zapewniony wzrostem zobowiązań handlowych o 766 mln zł (+470 mln zł vs -616 mln zł w poprzednim kwartale z uwagi na przesunięcia płatności VAT). Jednak po trzech kwartałach spółka wygenerowała tylko 200 mln zł na tym poziomie, podczas gdy roczne płatności kredytowe w 2012 roku analitycy szacują na 580 mln zł. Długnetto na koniec września wyniósł 6,9 mld zł.
– Podsumowując, wyniki Lotosu choć słabe to raczej nie powinny być zaskoczeniem z uwagi na wcześniejszy komunikat ostrzegawczy – ocenia Kamil Kliszcz.
Po trzech kwartałach grupa osiągnęła 560,1 mln zł zysku netto wobec 427,9 mln zł rok wcześniej. Zysk operacyjny wyniósł 826,4 mln zł, a rok wcześniej był to 756,6 mln zł. Przychody skoczyły z 13,9 mld zł do 20,9 mld zł. Dziś akcje Lotosu nieznacznie zyskują na rosnącym rynku, choć przez moment były pod kreską.
