Wyniki i dywidenda Elektrotimu za 2023 r. podały tlen hossie. Analityk spodziewa się spadku zysków w I kwartale
Od ponad roku notowania Elektrotimu są w silnym trendzie wzrostowym. Licząc od początku 2023 r. na akcjach spółki specjalizującej się w instalacjach elektrycznych i systemach automatyki można było zarobić ponad 270 proc. Obecnie rynek wycenia firmę na 230 mln zł. Motorem napędowym dla Elektrotimu były tzw. kontrakty graniczne, czyli umowy ze Strażą Graniczną na budowę bariery perymetrycznej wzdłuż rzeki Bug.
Kliknij, aby powiększyć
W ubiegłym tygodniu Elektrotim opublikował raport za IV kwartał 2023 r. Co ciekawe, kurs akcji po ogłoszeniu wyników zareagował zwyżką, mimo iż w sprawozdaniu pojawił się mocny regres. Sprzedaż w czwartym kwartale osiągnęła 137,9 mln zł i był to wynik słabszy o 41 proc. r/r oraz o 91 mln zł. Baza porównawcza (Q4 2022) była historycznie rekordowa i związana z rozpoznaniem istotnej części największego w historii spółki umowy, czyli perymetrii na granicy z Białorusią. Jeśli jednak weźmiemy pod uwagę cały rok to wygląda to dość przyzwoicie, ponieważ mamy 547 mln zł, czyli o 41 mln zł oraz 8,5 proc. więcej niż rok wcześniej. Spółce udało się przeskalować działalność prawie dwukrotnie. Średnia wartość rocznych przychodów z 5 wcześniejszych lat (2017-21) wynosi 283 mln zł, więc postęp jest istotny.
– Zmiana zeszłorocznego (Q4 2022) zysku netto w stratę wygląda po prostu bardzo słabo, lub wręcz źle. Jeśli jednak wejdziemy w szczegóły to widać, że znowu mamy do czynienia z one-offami. Powtórzenia zeszłorocznego wyniku nie było co oczekiwać, ze względu na wartość sprzedaży. I faktycznie mniejsza sprzedaż zabrała od razu 16,5 mln zł potencjalnej marży. Ale do tego mamy efekt niższej rentowności procentowej na kolejne 10 mln zł. To już dosyć martwi. Rentowność brutto na sprzedaży w analizowanym kwartale wyniosła 9,9 proc., w porównaniu do 17,3 proc. rok wcześniej. Owszem zeszłoroczna rentowność była nadspodziewanie wysoka (w szczególności jak na kwartał zimowy, który jednak skutkuje najczęściej spowolnieniem prac budowlanych) i w sumie rekordowa. Ale jednak w ostatnich 3 kwartałach Elektrotim osiągał rentowność w okolicach 15 procent. Zagadkowo częściowo tkwi rozbiciu na dane skonsolidowane i jednostkowe. Ich dokładniejsza analiza wskazuje, że pewien (nie jedyny od razu zaznaczę) problem tkwi w spółkach zależnych, czyli konkretnie w Zeus – sygnalizuje Przemysław Staniszewski, analityk StockWatch.pl.
W raporcie za 2023 r. Elektrotim uwzględnił kwotę 22,4 mln zł przeszacowań aktywów i zobowiązań znajdującego się w postępowaniu upadłościowym Zeusa.
Wyniki i sytuacja finansowa Elektrotimu okazały się na tyle komfortowe, że zarząd zaproponował rekordowo wysoką dywidendę. Do podziału między akcjonariuszy ma trafić 24,96 mln zł z zysku netto za ub.r., wynoszącego 40,74 mln zł. Proponowana stawka to 2,50 zł na akcję. Przy obecnym kursie stopa dywidendy wynosi imponujące 10,6 proc. Dla porównania warto dodać, że rok wcześniej spółka wypłaciła 1,50 zł na akcję.
Kalendarium dywidend Elektrotimu. Źródło: StockWatch.pl
W ostatnich miesiącach spółka pochwaliła się kilkoma istotnymi kontraktami. Dzięki podpisaniu pod koniec stycznia umowy ze Strażą Graniczną na budowę bariery perymetrycznej wzdłuż rzeki Bug o wartości 227 mln zł oraz pozyskaniu kilku mniejszych zleceń, m.in. z Tauronu, Sił Zbrojnych, Portu Lotniczego Szczecin, portfel zamówień na koniec 1Q’24 zwiększył się do ponad 600 mln zł, w okolice rekordowych poziomów.
Prognozy na I kwartał
Dariusz Nawrot, analityk Noble Securities zwraca uwagę, że w najbliższym raporcie spółka pokaże spadek zysku operacyjnego i przychodów, będący pokłosiem efektu wysokiej bazy. Natomiast na poziomie netto wynik podbije odwrócenie odpisu na Zeusa.
– Na działalności podstawowej w 1Q’24 spodziewamy się słabszych wyników, głównie w efekcie wysokiej bazy sprzed roku – w 1Q’23 wyraźnie pozytywny wpływ na wyniki miał kontrakt na budowę bariery perymetrycznej na granicy z Białorusią. Poziom przychodów szacujemy na ok. -20 proc. r/r. W pierwszym kwartale przychody z bariery perymetrycznej wzdłuż rzeki Bug będą niewielkie – od lutego trwają prace projektowe, roboty ruszą z końcem 2Q’24, większych przychodów z tego kontraktu spodziewamy się od 3Q’24 – uważa Dariusz Nawrot, analityk Noble Securities.
Analityk spodziewa się także spadku marży brutto na sprzedaży w I kwartale do ok. 13 proc. (15,1 proc. w 1Q’23).
– Koszty ogólnego zarządu szacujemy na poziomie o ok. 12 proc. wyższym r/r. Saldo na działalności finansowej prognozujemy na małym plusie (+0,3 mln zł) – spółka ma kilkanaście mln zł gotówki netto. W 1Q’24 zysk netto przypisany akcjonariuszom Elektrotimu (bez uwzględniania 20,5 mln zł zysku z tytułu sprzedaży udziałów w Zeusie) prognozujemy na 3,8 mln zł – prognozuje analityk analityk Noble Securities.
Zgodnie z harmonogramem raport za I kwartał 2024 r. pojawi się 28 maja.
Elektrotim specjalizuje się w wykonawstwie instalacji elektrycznych i systemów automatyki dla budownictwa i przemysłu. Spółka jest notowana na GPW od 2007 r.
