Za niespodziankami w sprawozdaniach finansowych starają się nadążyć biura maklerskie, które w najnowszych raportach analitycznych aktualizują zalecenia i ceny docelowe dla akcji. Jedną z pierwszych spółek, które trafiły na warsztat analityków jest PKN Orlen.
DM BDM podniósł rekomendację dla spółki z akumuluj do kupuj. Cenę docelową obniżono z 80 zł do 69,10 zł, czyli zaledwie kilka procent wyżej niż obecny kurs giełdowy. Według biura, inwestorów w niepewności trzyma perspektywa weryfikacji strategii, do której powinno dojść w ciągu kilku miesięcy. Z jednej strony jest ona konieczna ze względu na zupełnie inne niż w 2014 r. ceny ropy, z drugiej jednak może budzić znaki zapytania związane z potencjalnymi inwestycjami. Analitycy zwracają uwagę, że dość silna pozycja bilansowa Orlenu może przynieść pokusę wykorzystania go do odkupu innych aktywów należących do Skarbu Państwa lub uczestnictwa w projektach, gdzie niekoniecznie musi liczyć się zwrot na kapitale. W całym roku PKN Orlen zarobił na czysto 3,2 mld zł i zgłasza gotowość wypłaty wyższej dywidendy niż ostatnio.
– Marża pet-chem w styczniu’16 wzrosła o 229 EUR/t r/r, a marża rafineryjna liczona z dyferencjałem o 1,5 USD/bbl r/r. Podchodzimy na razie sceptycznie do możliwości powtórzenia tak dobrych jak w 2015 roku marż produktowych przez cały rok, jeśli zrealizuje się scenariusz odbicia cen ropy (trudności z utrzymaniem obecnego poziomu podaży w średnim terminie przy cenach <30 USD/bbl). Oczyszczona EBITDA LIFO za 2015 rok wyniosła ponad 10 mld PLN. W 2016 roku zakładamy spadek do 7,1 mld zł. Przy bieżącym EV na poziomie 31 mld zł, nadal daje to jednak atrakcyjny poziom EV/EBITDA’16 <4,5x (często benchmarkowany turecki Tuprasa handlowany jest wg konsensusu na poziomie 6,1x). - komentują eksperci z DM BDM.
(Źródło: Raiffeisen Brokers)
Znacznie słabszą notę po wynikach otrzymało natomiast LPP. Analitycy Erste Securities obniżyli rekomendację odzieżowego giganta z redukuj do sprzedaj. Cenę docelową obniżono do 4.000 zł z 5.000 zł. Miniony kwartał okazał się znacznie gorszy zarówno w ujęciu r/r jak i względem konsensusu rynkowego. Jednym z głównych powodów psujących się marż był 20-proc. wzrost kursu USD/PLN. W całym 2015 roku zysk netto LPP spadł do 352 mln zł z 482 mln zł rok wcześniej.
– LPP pokazało wyniki za IV kwartał 2015 r. poniżej moich oczekiwań. Słaby złoty będzie też szkodził marżom w 2016 r. Widać to było po spadających marżach w styczniu i lutym. Do tego słaba złotówka podnosi koszty najmu. Zakładam, że w tym roku spółka osiągnie zysk netto w wysokości 390 mln zł. – mówi Marek Czachor, analityk Erste Securities.
Kopalnia Sierra Gorda w Chile (Fot. mat. prasowe)
KGHM nie podał jeszcze ostatecznych wyników za 2015 r., ale poinformował o aktualizacji testów na utratę wartości bilansowej aktywów. Łączna wartość odpisów w miedziowej spółce po uwzględnieniu efektu podatkowego wyniesie 1.298 mln USD, czyli 5.063 mln zł. Na tej bazie analitycy Societe Generale obniżyli cenę docelową akcji KGHM o 17 proc. do 65 zł i nadal zalecają trzymanie akcji. Biuro oczekuje, że lubińska spółka zaraportuje w IV kwartale 2015 r. stratę netto na poziomie 304 mln zł, a cała grupa pokaże 2,9 mld zł straty w związku z odpisami. Analitycy obniżyli swoje szacunki dotyczące dywidendy za 2015 r. do 2,26 zł na akcję z 3,73 zł. >> Zobacz także: Odpisy pochłonęły blisko 20 proc. kapitałów własnych KGHM
Wysokie odpisy nie zmieniły też nastawienia inwestycyjnego Societe Generale do JSW. Biuro podniosło cenę docelową do 9 zł z 8 zł wcześniej, podtrzymując jednak zalecenie sprzedaj. Analitycy wskazali, że proste rezerwy w zakresie optymalizacji kosztów i nakładów już się wyczerpały i głębsza restrukturyzacja będzie większym wyzwaniem. W 2016 i 2017 roku spółka będzie potrzebować dużych środków finansowych. Kopalnia zamknęła 2015 r. stratą netto na poziomie 3,165 mld zł wobec 657 mln zł na minusie w 2014 r. Sam IV kwartał zeszłego roku przyniósł ponad 2,5 mld zł na minusie. Tak gigantyczna strata jest w dużej mierze wynikiem odpisów aktualizacyjnych na łączną kwotę 2,8 mld zł. >> W serwisie znajdziesz analizę sytuacji fundamentalnej JSW po wynikach za IV kwartał 2015 roku
Omówienie wyników za IV kwartał przygotowane przez analityka StockWatch.pl
Również na bazie dokonanych odpisów nową rekomendację dostała Trakcja. DM BZ WBK wycenił jedną akcję budowlanej spółki na 15,50 zł i podtrzymał rekomendację kupuj. Zdaniem analityków, rynek przereagował informację o 40 mln zł odpisu w IV kwartale 2015 r. Biuro prognozuje, że IV kwartale Trakcja pokaże bardzo mocny cash flow operacyjny. Spółka już w pierwszych trzech kwartałach 2015 r. zaprezentowała bardzo dobre przepływy pieniężne z działalności operacyjnej (+131,4 mln zł), które pozwoliły spółce na redukcję zadłużenia netto do 44 mln zł.
Świeżą rekomendację dostał też lider sektora budowlanego – Budimex. W minionym roku zyski budowlanej grupy rosły w dwucyfrowym tempie. W nowy rok Budimex wszedł z pokaźnym portfelem zamówień, sięgającym 8,4 mld zł. Do tego zgromadził 2,3 mld zł gotówki. Niemniej analitycy DM PKO BP obniżyli zalecenie z kupuj do trzymaj.
– Wsłuchując się w wypowiedzi polityków, uważamy, że rząd rozważa modyfikację modelu budowlanego w Polsce – związaną ze wspieraniem lokalnych firm i polskiego kapitału. Taka zmiana mogła by być potencjalnie zagrożeniem dla pozycji Budimeksu, który obecnie jest absolutnym liderem sektora budowlanego i zgarnia około 1/4 kontraktów infrastrukturalnych z rynku. Jednak w bazowym scenariuszu oczekujemy na razie jedynie spowolnienia tempa rozpisywania nowych kontraktów. – uzasadnia DM PKO BP.
Źródło: DM PKO BP
Wynikami nie zawiodły Kęty. Producent stopów podał już prognozy na 2016 r. Według prognoz, zysk netto grupy wzrośnie o 18 proc., a przychody o 6 proc. Kęty zamierzają też wypłacić dywidendę – wstępnie ponad 13 zł na akcję. Analitycy Pekao IB podwyższyli rekomendację dla grupy z trzymaj do kupuj, a cenę docelową z 307 zł do 337,90 zł.
– Kęty potrafią pozytywnie zaskoczyć, jeśli chodzi o wykonywanie prognoz wyników finansowych i wywiązywanie się z realizowanych strategii. Spółka ma dobrze zdywersyfikowaną działalność, co powoduje, że jest odporna na negatywne trendy na rynku. Spółka posiada zdrowy bilans i dużą zdolność do generowania gotówki, którą może przeznaczyć na inwestycje oraz dywidendy. – ocenia Tomasz Kuciński, analityk Pekao Investment Banking.
