Analityk Noble Securities ostro przyciął rekomendacje dla Dino i Eurocashu
W raporcie z 9 września analityk Noble Securities obniżył rekomendację dla Dino Polska do redukuj z akumuluj, jednocześnie obniżając cenę docelową z 445,10 zł do 264,60 zł za akcję. Bieżący kurs na GPW to 311,70 zł.
Uwzględniając wyniki pierwszego półrocza, słabszego konsumenta wraz z trwającą wojną cenową między dyskontami oraz presję kosztową połączoną z deflacją cen żywności, analityk oczekuje 30.316 mln zł sprzedaży (+18 proc. r/r) w całym 2024 roku.
– Zakładając 23 proc. marży brutto i 7,7 proc. marży EBITDA prognozujemy osiągnięcie 2.326 mln zł wyniku EBITDA 2024 roku. Na rok 2025 prognozujemy 34.636 mln zł (+14 proc. r/r) przychodów przy marży brutto 23,4 proc. i 2.824 mln zł EBITDA (8,2 proc. marży). Na rok 2026 prognozujemy 39.279 mln zł (+13 proc. r/r) przychodów przy marży brutto 23,7 proc. i 3.374 mln zł EBITDA (8,6 proc. marży) – czytamy w raporcie przygotowanym przez Dariusza Dadeja, analityka Noble Securities.
Czy Dino jest w stanie utrzymać zakładane tempo rozwoju sieci sprzedaży?
Dotychczasowa narracja spółki zakładała na rok 2024 plan otwarcia większej liczby sklepów niż w 2023 r., a całkowita liczba marketów ma wzrosnąć o niskich kilkanaście procent, by zdecydowanie przyspieszyć rozwój w kolejnych latach. Podczas ostatniej konferencji CFO mówił w kontekście 2025 r. tylko o otwarciu większej liczby sklepów niż w 2024 r. Według eksperta rodzą się więc wątpliwości co do tempa przyrostu powierzchni w latach następnych, choć spółka zapewnia, że w planach rozwoju sieci nic się nie zmieniło. Dlatego analityk ostrożnie zakłada otwarcie 255 sklepów w 2024 roku (+10,9 proc. wzrostu powierzchni), 265 sklepów w 2025 (+10,2 proc.) oraz 280 w 2026 (+9,8 proc.).
– Obecnie największym zagrożeniem dla prognoz jest ryzyko związane z innym od zakładanego rozwojem sieci sprzedaży. Oprócz poprawy na poziomie mix-u produktowego i LFL, to właśnie wzrost skali działalności wpływa głównie na zwiększanie przychodów i marż. Dodatkowo wojna cenowa między dyskontami oraz czynniki wpływające na pogorszenie sytuacji gospodarczej, zmniejszające siłę nabywczą, mogą powyżej pewnego poziomu negatywnie wpływać na sprzedaż porównywalną – czytamy w raporcie.
Analityk obniżył wycenę akcji Eurocashu o 48 proc.
W przypadku Eurocashu analityk Noble Securities obniżył rekomendację do redukuj, a cenę docelową z 15,70 zł do 8,10 zł na akcję. Bieżący kurs na GPW to 9,64 zł.
Ze względu na raportowane wyniki pierwszego półrocza poniżej oczekiwań, według eksperta rok 2024 już można uznać za stracony.
– Biorąc po uwagę wciąż słabego konsumenta korygujemy w dół prognozy sprzedaży w 2024 roku do 32 546 mln zł (0 proc. r/r). Uwzględniając presję na rentowność, zakładamy 13,3 proc. marży brutto i 2,9 proc. marży EBITDA co oznacza osiągnięcie 946 mln zł wyniku EBITDA w całym roku. Przy naszych założeniach wynik netto powinien być bliski 0, zakładamy 1,7 mln zł w 2024 roku vs 145 mln zł przed rokiem – czytamy w raporcie przygotowanym przez Dariusza Dadeja, analityka Noble Securities.
Sieć Eurocashu kurczy się, spółka zamyka hurtownie
Ze 190 hurtowni Cash&Carry w 4Q16, na koniec czerwca br. zostało 172. Oznacza to, że od maksimum zamknięto już 18 z nich. Tylko w ostatnim kwartale zniknęły 2, a zmiana rok do roku wynosi -6. Podobnie jest z sklepami detalicznymi.
– Biorąc pod uwagę sklepy własne, franczyzowe, ABC i sieci EC Dystrybucja, to ich łączna suma z maksimum w 4Q21 (16 705) zmniejszyła się o 1 294 sklepy do 15 411 w 2Q24. W tym przypadku zmiana q/q wynosi -57 sklepów, bilans rok do roku to 196 mniej sklepów w sieci sprzedaży. Niestety ta tendencja jest zbieżna z wieloletnim trendem zamykania mniejszych sklepów widocznym w Polsce, a nie widzimy obecnie przesłanek do jego zahamowania – argumentuje analityk.
W segmencie Projekty spółka zdecydowała o rozwijaniu szczególnie spółek Duży Ben (markety alkoholowe prowadzone w modelu agencyjnym) oraz Frisco (e-commerce). Kontigo (drogerie) natomiast ma rozwijać się docelowo tylko w kanale e-commerce. W 2019 roku Kontigo posiadało 32 sklepy. Obecnie trwa proces zamykania ostatnich 15 sklepów stacjonarnych sieci, który rozpoczął się w drugim kwartale br. Docelowo już wkrótce wszystkie sklepy stacjonarne Kontigo zakończą swoją działalność. Spółka konsekwentnie przemilcza ten fakt podczas konferencji wynikowych.
Akcjonariusze Eurocash zdecydowali, że spółka wypłaci w formie dywidendy 100,2 mln zł z zysku netto za 2023 rok (0,72 zł na akcję). Pozostała część zysku, 21,6 mln zł zostanie przeznaczona na kapitał zapasowy. Dzień dywidendy miał miejsce 23 sierpnia br. RN ustaliła natomiast 22 listopada jako dzień wypłaty.
– W strategii na lata 2022-2025 Eurocash zakładał powrót do regularnych dywidend, jeśli pozwolą na to warunki rynkowe i sytuacja finansowa. Obawiamy się jednak, że w przypadku utrzymywania tendencji panujących obecnie w spółce, może to być ostatnia wypłacona dywidenda. W naszym modelu zakładamy brak dzielenia się zyskiem z akcjonariuszami do 2033 roku – czytamy w raporcie.
Grupa Eurocash jest największym polskim hurtowym dystrybutorem produktów FMCG, organizatorem znanych sieci franczyzowych, agencyjnych i partnerskich, takich jak ABC, Delikatesy Centrum, Groszek, Gama, Duży Ben, Lewiatan czy Euro Sklep; partnerem logistycznym i technologicznym sklepów lokalnych, a także właścicielem marketu e-grocery nr 1 w Polsce: Frisco.pl. Spółka jest notowana na GPW od 2005 r.; wchodzi w skład indeksu mWIG40.
Rekomendacje dla Dino Polska i Eurocashu powstały 9 września 2024 r. Autorem rekomendacji jest Dariusz Dadej, analityk Noble Securities. Wymagany prawem disclaimer jest do pobrania TUTAJ i TUTAJ
