W tym roku branża deweloperska jest na szarym końcu pod względem stopy zwrotu. Indeks WIG-Deweloperzy stracił ponad 5-proc., podczas gdy WIG-Budownictwo i WIG-Chemia zyskały odpowiednio 12 i 10 proc. Warto jednak dodać, że pierwsze skrzypce w subindeksie grają przedstawiciele segmentu komercyjnego – Echo Investment (udział pakietu 27,9 proc.) oraz GTC (21,2 proc.), których kursy akcji słabo rozpoczęły nowy rok.
Kapryśny start zaliczyli też przedstawiciele segmentu mieszkaniowego. Teoretycznie ta część biznesu ma się dobrze, bo jak donosi firma REAS, w IV kwartale odnotowano rekordową liczbę transakcji. Był to najlepszy pod względem sprzedaży rok w historii polskiej branży deweloperskiej. Sprzedaż była o 20 proc. wyższa niż w latach 2007 i 2013 uchodzących do tej pory za najlepsze.
W ocenie analityków DM BPS, po udanym 2014 roku, kolejny ma stać pod znakiem stabilizacji rynku mieszkaniowego. Wśród pozytywnych czynników biuro wymienia rekordowo niskie stopy procentowe, ożywienie gospodarcze, spadek bezrobocia oraz kontrybucję programu Mieszkanie dla Młodych (MdM). Z drugiej strony w miniony rok upłynął pod znakiem dużej aktywności deweloperów we wprowadzaniu nowych inwestycji do sprzedaży. Co ciekawe, przy wysokim poziomie sprzedaży, ceny mieszkań nie odnotowały znaczących wzrostów.
– Na rynku pojawia się presja na ceny gruntów oraz generalnego wykonawstwa. Uważamy, że w pierwszej części 2015 rynek będzie pod istotną presją podaży, a ewentualnej poprawy można spodziewać się w drugiej części roku związanej ze wzrostem liczby transakcji inwestycyjnych. Uważamy, że w tej sytuacji najlepiej przyjąć selektywne podejście do walorów deweloperów notowanych na GPW. Zalecamy kupno walorów Robyga oraz sprzedaż walorów Dom Development. – ocenia Tomasz Kania, analityk DM BPS.
Źródło: Raiffeisen Brokers
Wycena docelowa akcji Robygu zakłada 18-proc. potencjał względem kursu giełdowego. Biuro szacuje, że spółka jest w stanie nadal dynamicznie poprawiać wyniki. Na 2014 rok założono 36,5 mln zł (+39,6 r/r) zysku netto, który w 2015 roku miałby wynieść 39,4 mln zł, a rok później 41,2 mln zł. >> Historię dywidend spółki sprawdzisz tutaj
Natomiast w wypadku Dom Developmet założono, że poprawa wyników jaka ma nastąpić w przyszłym roku została już uwzględniona we wzroście notowań. Biuro docenia stabilną sytuację fundamentalną spółki, najniższy poziom zadłużenia w branży oraz wysoki poziom gotówki. Niemniej z drugiej strony uważa, że podejście zarządu do ofertowania i budowy banku ziemi było w ostatnich dwóch latach zbyt konserwatywne. Jednocześnie prognozuje na 2014 r. zysk netto na poziomie 55 mln zł (+0,8 proc. r/r), a w dwóch kolejnych odpowiednio 62,4 mln zł (+13,5 proc. r/r) i 78,1 mln zł (+25,1 proc. r/r). DM BPS wycenia jedną akcję Dom Development na 42,80 zł za sztukę. Natomiast analitycy DM BZ WBK w odtajnionej właśnie rekomendacji zalecają trzymanie akcji tego dewelopera z ceną docelową na poziomie 49 zł, podnosząc ją o 9 proc. Równocześnie broker podwyższył zalecenie dla Ronsona ze sprzedaj do trzymaj z wyceną 1,50 zł na akcję.
Analitycy widzą szansę nie tylko na poprawę wyników u deweloperów, ale także wypłaty solidnej dywidendy. W ostatnich latach sowite i regularne dywidendy wypłacali Dom Development i Robyg. Tegoroczna stopa mogłaby sięgnąć 5 proc. >> Sprawdź jak Dom Development dzielił się zyskiem w poprzednich latach
– W 2015 roku oczekiwałbym dobrych wyników po deweloperach mieszkaniowych. Przez ostatnie dwa lata rosła przedsprzedaż i teraz będzie wchodziło to do wyników. Do tego pokończyły się projekty niskomarżowe. Z deweloperów, których analizujemy najmocniej wyniki powinien poprawić Ronson. Szacujemy, że w tym roku spółka zarobi na czysto ponad 30 mln zł wobec straty w 2014 roku. Robyg może dostarczyć około 50 mln zł na poziomie zysku netto wobec szacowanych przez nas około 35 mln zł w tym roku. Natomiast dla Dom Development zakładamy wzrost z 58 mln zł do 76 mln zł. Prognozujemy też, że dwie ostatnie spółki wypłacą w tym rok dywidendę, a jej stopa może sięgnąć odpowiednio 4-4,5 proc. i około 5 proc. – ocenia Maciej Wewiórski, analityk DM BOŚ.
Znamienne jest też to, że deweloperzy pojawiają się jako top picks na 2015 rok. Wybrańcami Millennium DM są wspomniani Dom Development oraz Robyg. Natomiast Noble Securities w tym roku spośród deweloperów stawia na Dom Development, Echo Investment i Marvipol. Tę ostatnią spółkę wysoko ceni DM BDM, o czym świadczy ostania rekomendacja. Biuro prognozuje, że dewelopersko-motoryzacyjna grupa pokaże za ubiegły rok rekordowe wyniki. Obecnie spółka prowadzi intensywne rozmowy w celu rozbudowy posiadanego banku ziemi, a pierwsze efekty powinny być widoczne jeszcze w tym kwartale. W ostatnich miesiącach deweloper pozyskał około 60 mln zł z emisji obligacji.
Jeszcze inny zestaw spółek na 2015 rok proponuje DM mBank. Zdaniem biura, w tym roku utrzyma się ryzyko utraty wartości portfeli nieruchomości deweloperów komercyjnych, niemniej niska wycena rynkowa spółek (0,6xBV) powinna powstrzymywać kursy akcji przed silniejszym spadkiem.
– Potencjał do wzrostu kursów deweloperów komercyjnych kryje się w dużych pojedynczych projektach inwestycyjnych, których precyzyjny termin uruchomienia jest trudny do przewidzenia. Czyni to te spółki bardziej ryzykownymi i jednocześnie potencjalnie bardziej dochodowymi niż spółki z sektora mieszkaniowego. Największy potencjał wzrostu w 2015 r. widzimy w LC Corp, Polnordzie oraz Capital Park. – ocenia DM mBank.
Powyżej porównanie zachowania kursów akcji ośmiu omawianych spółek na przestrzeni ostatniego miesiąca.
