AviaAM Leasing AB to litewska spółka notowana na GPW od czerwca 2013 r. Ma ciekawy i nietypowy biznes związany z handlem i leasingiem samolotami komercyjnymi. (Fot. spółka)
Wezwanie na brakujący pakiet akcji AviaAM Leasing AB jest kolejnym, które ze względu na niską cenę budzi kontrowersje wśród drobnych akcjonariuszy. Ofertę kupna 9,4 mln walorów po cenie 5,62 zł/sztuka ogłosił HAIFO LTD, główny akcjonariusz kontrolujący obecnie 78,27 proc. kapitału zakładowego. W momencie publikacji wezwania proponowana cena była niższa od kursu na GPW o blisko 12 proc. Reakcja rynku była błyskawiczna, czego efektem jest spadek notowań AviaAM Leasing AB do 5,58 zł.
Zapisy ruszą 7 marca i potrwają do 5 kwietnia. Przewidywaną datą zawarcia transakcji jest 10 kwietnia, a rozliczenia 11 kwietnia.
Kolejna ciekawa spółka może wyfrunąć z GPW
Wzywający nie tylko zamierza skupić wszystkie akcje AviaAM. Jego intencją jest także wycofanie spółki z obrotu na GPW. Niestety, ta kwestia wydaje się być przesądzona, ponieważ HAIFO LTD już teraz dysponuje wystarczającym pakietem akcji, czyli siłą głosu na WZ. Dla drobnych akcjonariuszy perspektywa delistingu może być istotnym argumentem przy podejmowaniu decyzji o sprzedaży lub trzymaniu akcji.
– Wykluczenie akcji będzie wymagało uprzedniej zgody Komisji Nadzoru Finansowego. Zgodnie z odpowiednimi przepisami prawa litewskiego (Law of the Republic of Lithuania on Securities), decyzja o wykluczeniu akcji spółki z obrotu na rynku regulowanym musi zostać przyjęta w formie uchwały na walnym zgromadzeniu akcjonariuszy spółki przez nie mniej niż 3/4 wszystkich głosów spółki, należących do akcjonariuszy, obecnych na tym walnym zgromadzeniu. Prawo litewskie w odniesieniu do decyzji o niekontynuowaniu oferty publicznej akcji spółki nakłada również wymóg podjęcia jej w formie uchwały przez walne zgromadzenie akcjonariuszy przez nie mniej niż 2/3 wszystkich głosów spółki, należących do akcjonariuszy, obecnych na tym walnym zgromadzeniu. Wzywający dostarczą w dniu 15 lutego 2018 roku odpowiednie żądanie o zwołanie tego walnego zgromadzenia, które powinno się odbyć 9 marca 2018 roku. – czytamy w treści wezwania.
AviaAM Leasing AB to litewska spółka notowana na GPW od czerwca 2013 r. Ma ciekawy i nietypowy biznes związany z handlem i leasingiem samolotami komercyjnymi, co od strony księgowej jest dość skomplikowaną kwestią. Spółka działa w dwóch dywizjach: leasingowej zapewniającej stałe wpływy z najmu maszyn i handlowej, która jest znacznie bardziej niestabilna w czasie. W dodatku działalność handlowa odbywa się na 3 sposoby. W pierwszym spółka nabywa statek powietrzny (prezentuje go w zapasach), remontuje go, dostosowuje do potrzeb klienta i następnie sprzedaje. W drugim działa jako agent i pobiera prowizję od transakcji, a maszyna formalnie nie przechodzi na własność spółki. W trzecim przypadku sprzedaje samolot już leasingowany, który widnieje w bilansie w aktywach trwałych. W tym ostatnim przypadku nie mamy przychodów ze sprzedaży, a jedynie zysk z różnicy wyceny bilansowej i ceny sprzedaży. Dlatego z punktu widzenia inwestora same przychody niewiele mówią o dokonaniach okresu.
AviaAM Leasing AB to świetny kąsek dla łowców okazji. Spółka dzieli się dywidendą z akcjonariuszami, praktycznie nie posiada zadłużenia oraz poprawia wyniki finansowe. W II kwartale ubiegłego roku spółka zanotowała rekordowe rezultaty na niektórych poziomach rachunku zysków i strat. W kolejnym okresie tej sztuki co prawda nie udało się powtórzyć, ale blamażu także nie było. Mimo to, spółka praktycznie nie istnieje w giełdowych mediach, co najlepiej obrazuje niemal pusty monitor wiadomości.
Źródło: Monitor wiadomości w StockWatch.pl
Inwestorzy: 5,62 zł za akcję to zdecydowanie za mało
Mimo znikomej popularności w mediach, po ogłoszeniu wezwania na AviaAM Leasing na forach internetowych zawrzało. Emocje budzi oczywiście cena, która mimo iż jest zgodna z wytycznymi z ustawy, to zdaniem inwestorów znacząco odbiega od wartości fundamentalnej spółki. Wielu z nich już zadeklarowało, że nie odpowie na ofertę i nie sprzeda akcji.
– Na razie nie widzę powodu, aby odpowiadać na wezwanie. Zaproponowana cena jest rażąco niska i nie do zaakceptowania.
– Swoją drogą 13 proc. różnicy od kursu zamknięcia przed wezwaniem to bardzo dużo. Kojarzy ktoś podobny przypadek? Czy Litwini z Avii biją pod tym względem jakieś niechlubne rekordy pazerności?
– Poniżej 0,5 C/WK było ostatnio wezwanie na Gobarto. Wcześniej był Hutmen, Yawal, Komputronik, Polcolorit… Różnie się to kończyło. Myślę, że podniosą trochę cenę… ale prawda jest taka, że OFE nie dbają o interes emerytów, wręcz szkodzą! – komentują inwestorzy na forum StockWatch.pl dedykowanym akcjom AviaAM Leasing.
Niski pułap wyceny kusi
Podobnego zdania jest Paweł Bieniek, analityk StockWatch.pl, który na prośbę użytkowników serwisu omawia sprawozdania finansowe spółki. Jego zdaniem, pod względem wartości majątkowej AviaAM Leasing jest wart dużo więcej niż oferowane 5,62 zł za akcję. Obecna wycena łącznie z całkowitym zadłużeniem wynosi 92,6 mln USD, a to prawie odpowiada wartości aktywów pieniężnych (gotówka, należności) i finansowych (84 mln USD). Wśród tych ostatnich znajdziemy głównie pożyczki udzielone spółkom powiązanym i pożyczki podmiotom trzecim, ale jak się można domyślać, zabezpieczone na majątku (samolotach), bo AviaAM prowadzi działalność polegającą na finansowaniu floty powietrznej. Cała reszta wyceniona jest zatem na ok. 9 mln USD, a w tej reszcie mamy:
- samoloty podlegające wycenie na kwotę 35 mln USD
- nieruchomości o wartości 5 mln USD
- udziały w spółce JV z Chińczykami o wartości prawie 40 mln USD
– Cena zaoferowana w wezwaniu na AviaAM jest rażąco niska. Spółka w 2017 r. wygenerowała prawie 30 mln USD zysku netto, a po korekcie o różnice kursowe 25 mln USD. Daje to skorygowany wskaźnik C/Z na poziomie 2,9 przy ujemnym długu netto na kwotę prawie 10 mln USD. Podobnie niski jest wskaźnik oferowanej ceny do wartości majątku netto na akcję – ok. 0,5. Prowadzący podobną działalność Enter Air notowany jest przy wskaźnikach C/Z na poziomie 7, i C/WK wynoszącym 1,7. – komentuje Paweł Bieniek, analityk StockWatch.pl.
Analiza wskaźnikowa na tle szerokiego rynku. Źródło StockWatch.pl
Czy drobnym inwestorom uda się połączyć siły?
Niewykluczone, że wzorem poprzednich wezwań, gdzie cena była znacząco niższa od wartości majątkowej, drobni inwestorzy połączą siły podejmą próbę negocjacji. Mobilizacja wśród rozproszonych po całej Polsce akcjonariuszy nie jest łatwa, ale z pewnością warta zachodu. Pozytywnym przykładem w tym zakresie jest Polcolorit albo Integer.pl. W obu wezwaniach inwestorzy postawili na swoim i zawiązali porozumienie. Poprzez fora internetowe, media społecznościowe i drogą pantoflową uzbierali potrzebne głosy i zablokowali opcję przymusowego wykupu po niskiej cenie. Ostatecznie zarówno w wypadku Polcoloritu jak i Integera wzywający ugięli się i podwyższyli ofertę. Oczywiście, przypadek AviaAM jest inny. Głównie ze względu na fakt, iż spółka podlega regulacjom litewskim, a te w nieco bardziej liberalny sposób pozwalają na „wykluczenie akcji spółki z obrotu na rynku regulowanym”.
