15 czarnych koni sezonu wyników za I kwartał 2025

15 czarnych koni sezonu wyników za I kwartał 2025

Sezon wyników za I kwartał już trwa. W USA raporty opublikowała już spora część globalnych koncernów, w tym Tesla czy Alphabet (Google). W najbliższych dniach I kwartał podsumują kolejni giganci technologiczni z tzw. „wspaniałej siódemki”. W środę po sesji wyniki przedstawią Microsoft i Meta, a w czwartek po sesji, czyli już podczas tzw. majówki, poznamy rezultaty Apple i Amazona. Na warszawskim parkiecie również nie zabraknie „raportowych emocji”, ale trzeba będzie na nie poczekać nieco dłużej. Jak zwykle zdecydowana większość firm z publikacją raportów czeka do ostatniej chwili. W efekcie szczyt z publikacji przypadnie na ostatnie dni maja.

Jak wypadł I kwartał w poszczególnych branżach?

Pierwsze raporty polskich spółek oraz szacunkowe dane za I kwartał br. wypadły w większości pozytywnie. Wzrosty po wynikach zanotowały m.in. Kruk, Kęty, Answear, Bogdanka, a notowania Quercusa wyznaczyły nawet nowe ATH. Eksperci z DM BOŚ oczekują, że łączne zyski operacyjne (skorygowane o wpływ wydarzeń jednorazowych) spółek, które pokrywają, delikatnie wzrosły w ujęciu rok/rok. Według ich szacunków, najlepiej w I kwartale poradziły sobie segmenty paliwa i energetyka.

– Jeśli chodzi o I kw. br., oczekujemy wstępnie odpowiednio ok. 9 proc. i 7 proc. wzrostu r/r zbiorczych znormalizowanych zysków operacyjnych i zysków netto spółek, które pokrywamy. Prawdopodobnie nadal utrzymał się znaczący wpływ sektora paliw i energetycznego. Po ich wyłączeniu dynamika zysków w ujęciu rok/rok dla podzbioru pozostałych spółek powinna zbliżać się 0 proc. na poziomie operacyjnym i ok. -6 proc. w przypadku wyniku netto. Oczekujemy, że w I kw. 2025 r. 55 proc./53 proc. spółek, które pokrywamy, powinno być w stanie poprawić swoje powtarzalne zyski operacyjne/zyski netto w ujęciu rok/rok (są to proporcje zbliżone do tych zanotowanych rok temu i w poprzednim kwartale) – komentują analitycy DM BOŚ.

Podsumowanie oczekiwań DM BOŚ sektorowych zysków za I kw. 2025 r. na GPW.

Z kolei eksperci z BM mBanku pozytywnych dynamik spodziewają się w branży gamingowej, przemysłowej, handlowej i e-commerce. Regres oczekiwany jest m.in. w branży deweloperskiej. Początek br. okazał się dla deweloperów mieszkaniowych relatywnie słaby sprzedażowo. Łączna sprzedaż 15 reprezentantów branży notowanych na GPW i Catalyst była niższa r/r o 16 proc.

Źródło: BM mBank, dla sektora „finanse” dynamika zmian prognozowanego zysku netto, dla pozostałych sektorów – wyniku EBITDA.

Banki, Answear i CD Projekt wśród czarnych koni

Analitycy DM BOŚ liczą na pozytywne niespodzianki wynikowe w raportach banków i mocno selektywnie podchodzą do branży handlowej, gdzie w roli faworyta widzą CCC i VRG. Jednocześnie czerwoną flagę stawiają przy Dino, Eurocashu i LPP.

– Wśród spółek, które mogą nas zaskoczyć „na plus” wynikami za I kw. br., widzimy: Biomaximę, Bowim, CCC, CD Projekt, Handlowy, Santander BP i VRG (dodatkowo na podstawie naszych wstępnych szacunków spodziewamy się pozytywnego zaskoczenia wynikami za II kwartał w przypadku Asseco SEE), natomiast Dino, Eurocash, JSW, KGHM, LPP i Marvipol mogą znaleźć się po przeciwnej stronie i rozczarować inwestorów wynikami finansowymi – wyliczają eksperci DM BOŚ.

Michał Krajczewski z BM BNP Paribas do listy czarnych koni dopisuje PKO BP, Answear i Diagnostykę. Dwie pierwsze spółki już w poprzednich sezonach sprawiały mocne niespodzianki skalą poprawy wyników.

– Spodziewamy się wzrostu wyniku w ujęciu r/r wśród największych banków. Wysokie stopy procentowe w dalszym ciągu pozytywnie wpływają na wynik odsetkowy banków. Przedstawiciele sektora wciąż zawiązują rezerwy na kredyty CHF, ale już nie w takiej skali jak w poprzednich latach. Potencjał do pokazania lepszych wyników od konsensusu widzimy w przypadku PKO BP. W sektorze konsumenckim pozytywnie może wypaść Answear. Spółka pokazała już wstępne przychody ze sprzedaży za 1Q (+22 proc. r/r), natomiast od 4Q widzimy pozytywny przełom jeżeli chodzi o poprawę rentowności, po okresie mocniejszych inwestycji w marketing sklepu Answear (premiumizacja oferty) oraz restrukturyzacji przejętej spółki PRM, która wychodzi już na break-even. Zarząd przedstawił także ambitne cele poprawy EBITDA do 80 mln zł w 2025 r. (vs niecałe 35 mln zł w 2024 r.). Pozytywne oczekiwania mamy w przypadku Diagnostyki – operator laboratoriów po dobrych rezultatach za 4Q’24 wskazał, że kontynuuje na początku roku trend poprawy zarówno średnich cen, jak i wzrostu wolumenów, przy sprzyjającej sezonowości i miksie sprzedażowym. – komentuje dla StockWatch.pl Michał Krajczewski, kierownik Zespołu ds. Doradztwa Inwestycyjnego BM BNP Paribas.

Z kolei Diagnostyka to tegoroczny debiutant, który w kwietniu po raz pierwszy prezentował nowym akcjonariuszom raport finansowy. Solidne wyniki połączone z propozycją dywidendy zrobiły pozytywne wrażenie na inwestorach, a kurs akcji spółki zbliżył się do dotychczasowego szczytu w okolicach 153 zł.

– Pozytywne oczekiwania mamy w przypadku Diagnostyki – operator laboratoriów po dobrych rezultatach za 4Q’24 wskazał, że kontynuuje na początku roku trend poprawy zarówno średnich cen, jak i wzrostu wolumenów, przy sprzyjającej sezonowości i miksie sprzedażowym – dodał Michał Krajczewski.

Sobiesław Kozłowski z Noble Securities na swojej liście faworytów umieścił Answear, CD Projekt, MFO i PGE.

– W Answear wzrost przychodów w 1Q br. o 22 proc. i spadek wydatków na marketing powinien wyraźnie przełożyć się na poprawę na poziomie wyniku operacyjnego i netto i być pozytywnym prognostykiem wynikowym na kolejne kwartały. CD Projekt notuje dobrą sprzedaż, a niskie koszty sprzyjają dobremu wynikowi netto. W MFO ożywienie u klientów krajowych i zagranicznych przekłada się na wolumeny zamówień, co sprzyjaja wynikom za 1Q i perspektywom wyników w kolejnych kwartałach. W PGE w 1Q25 spodziewamy się lepszych wyników w segmentach Energetyki Konwencjonalnej (niska baza 1Q24, wzrost wolumenów +0,7 TWh, poprawa CDS), Dystrybucji (wyższy WACC oraz wyższa WRA) i Gazu (dwa nowe bloki gazowe zaczęły pracować de facto od 2H2024) – wylicza Sobiesław Kozłowski, szef departamentu analiz i doradztwa w Noble Securities.

Rodzynki w branży przemysłowej, czerwona flaga przy JSW

W licznie reprezentowanej na GPW branży przemysłowej pozytywnych niespodzianek będzie jak na lekarstwo. Eksperci liczą na zaledwie kilka takich akcentów, jak wspomniane wcześniej MFO czy Bowim. Zdaniem Jakuba Szkopka z Erste Securities Polska szansę na zaskoczenie in plus mają także Grenevia, Stalprodukt i pod pewnymi względami KGHM. Ta ostatnia w marcu sygnalizowała niższe r/r wolumeny produkcji i sprzedaży miedzi oraz srebra, z uwagi na prowadzone remonty w hucie.

– W sezonie wyników za I kwartał wśród polskich spółek przemysłowych warto obserwować Grenevię i Stalprodukt. Pierwsza spółka powinna zanotować dobre wyniki na sprzedaży Farm PV oraz solidną poprawę wyników w części „bateryjnej”. Spodziewam się ponad 20-proc. r/r wzrostu wyniku EBITDA. W Stalprodukcie istotną role odegra efekt niskiej bazy sprzed roku. Niemniej spółka powinna odczuć spadek cen energii i surowców energetycznych. Spodziewam się, że Stalprodukt zaraportuje ok. 50 mln zł EBITDA w I kwartale. Ciekawie zapowiada się także raport KGHM. Dotychczas opublikowane dane o produkcji i sprzedaży miedzi za 1Q25 wskazują, że spółka mogłaby powalczyć nawet o ponad 2 mld zł EBITDA w 1Q25 – komentuje dla StockWatch.pl Jakub Szkopek, analityk Erste Securities Polska.

Jak dodaje Jakub Szkopek, w wypadku KGHM I kwartał będzie najprawdopodobniej ostatnim w najbliższym czasie, gdzie spółka zanotuje poprawę wyników. Przypomnijmy, w kwietniu analitycy DM BOŚ umieścili akcje lubińskiego kombinatu na liście krótkich pozycji. Swoją decyzję uzasadnili wrażliwością spółki na spowolnienie wzrostu PKB, nasileniem niepewności gospodarczej, spodziewanym zwiększeniem wydatków inwestycyjnych oraz obniżeniem wolumenów produkcji.

Warto dodać, że I kwartał br. w polskim przemyśle upłynął pod znakiem stagnacji. Ta część krajowej gospodarki cierpi przede wszystkim z powodu słabości popytu zagranicznego, w tym z Europy Zachodniej. Jak zaznaczają ekonomiści Banku Pekao, widać to w strukturze produkcji przemysłowej, gdzie branże zorientowane na eksport są systematycznie słabsze od branż zorientowanych na rynek krajowy (czy to na konsumpcję, czy na inwestycje).

– W gronie spółek, które mogą zaskoczyć in minus, widzę Mangatę, spółki ukraińskie (wysoka baza sprzed roku), Grupę Azoty (kontynuacja negatywnych trendów) i JSW, gdzie oprócz słabych wolumenów mamy presję kosztową i niskie ceny węgla. W JSW na poziomie EBITDA może zaraportować powyżej -400 mln zł – dodał Jakub Szkopek.

Harmonogram raportów za I kwartał 2025:

Opracowanie własne, StockWatch.pl. *spółka publikowała wyniki szacunkowe za I kwartał