Zmiana rekomendacji to skutek podniesienia przez Haitong prognozy EBITDA Comarchu na lata 2016/17/18 odpowiednio o 6/11/10 proc. Analitycy zakładają szybszą niż wcześniej przewidywano poprawę miksu przychodowego w stronę wysoko marżowego rozwiązań i usług własnych. To spowoduję że analitycy Haitong oczekują lepszych niż się wcześniej spodziewali wyników za czwarty kwartał 2016 r., zbliżone do zeszłorocznych, które mają bardzo wysoką bazę.
Choć podaż kontraktów IT ze strony segmentu publicznego jest wciąż niewielka, Haitong z pewną rezerwą zakłada, że widoczne będzie w tym obszarze ożywienie w połowie 2017 r. Pewne przyspieszenie widać już na poziomie samorządów lokalnych, gdzie Comarch jest aktywny i zaczyna wygrywać kontrakty. Ekspansja międzynarodowa wciąż jest wspierana nie tylko przez realizowane już kontrakty, ale również sprzedaż oczekiwania Comarchu przyspieszenia sprzedaży systemów ERP Semiramis i Altum, które Comarch planuje dalej promować w Niemczech, Francji i na nowym rynku, czyli w Hiszpanii. >> Odwiedź forumowy wątek dedykowany akcjom Comarchu
Presja kosztów osobowych powinna pozostać odczuwalna w 2017 r., głównie za sprawą podwyżek płac (oczekiwany wzrost o około 8-10 proc.), ale również poprzez zwiększenie zatrudnienia (oczekiwany wzrost o około 5 proc.). Analitycy Haitong oczekują, że presja ta zostanie zrównoważona przez większe przychody z produktów generujące wyższą marżą.
(Fot. dp/stockwatch.pl)
Haitong oczekuje, że marża brutto w 4Q16 wyniesie w 34 proc. (wobec 34,7 proc. w czwartym kwartale 2015 r.). Comarch zdecydował się nie realizować sprzedaży oprogramowania podmiotów zewnętrznych (tak jak Microsoft) i zamiast tego skoncentrować się na własnym softwarze, usługach i sprzęcie, co również powinno przynieść efekt narastania marży w nadchodzących kwartałach i latach.
Haitong Bank prognozuje 164,1m/180,8m PLN EBITDA w latach 2016 i 2017, co implikuje wskaźnik EV/EBITDA dla 2016/17 na poziomie 8,2/7,2-krotności, ok. 15/8 proc. dyskonta do porównywalnych spółek IT z Polski.
Źródło: Haitong Bank
