Analitycy DM mBanku wznowili wydawanie rekomendacji dla Comarchu od zalecenia kupuj. Cenę docelową wyznaczono na 200 zł, a raport wydano przy kursie 166 zł.
Biuro prognozuje, że Comarch w tym roku wypracuje 1,166 mld zł przychodów wobec 1,132 mld zł z 2015 r. Na poziomie EBITDA i zysku netto założono spadki z 166,5 do 157,9 mln zł i z 80,3 mln zł do 65,2 mln zł. Wzrosty prognozowane są dopiero w 2017 r., odpowiednio do 180 mln zł i 86,8 mln zł.
– Comarch dzięki relatywnie niskiej kontraktacji od sektora publicznego, dużej sprzedaży w krajach DACH w EUR, które aprecjonowało vs. PLN o 6,9 proc. w 2Q’16 oraz silnemu popytowi na IT w formie cloud od sektorów handlowo-usługowego, TMT i finansowego, może wygenerować wynik EBITDA rzędu 158 mln zł w 2016 r. i 180 mln zł rok później (odpowiednio +14 proc. i + 10 proc. vs. konsensus Bloomberg). Tym samym spółka jest notowana na poziomie EV/EBITDA’16 = 8,1x. Poziom ten uznajemy za atrakcyjny biorąc pod uwagę: 20-proc. dyskonto do grupy porównywalnej, wyższe tempo wzrostu EBITDA vs. grupa porównywalna (14,0 proc. vs. 6,4 proc.), oraz konserwatywny model księgowości Comarchu (mała skala kapitalizacji kosztów R&D). – czytamy w raporcie DM mBanku.
Zwrócono także uwagę na poziom wydatków inwestycyjnych. Na 2016 r. jest to kwota około 130 mln zł, z czego blisko 90 mln zł to nakłady na inwestycje infrastrukturalne. Według założeń biura, w 2017 r. ten składnik nakładów powinien wynieść około 50 mln zł, a w 2018 r. spadnie do zera.
– Stąd też FCF Comarchu, który w 2016 r. będzie nieistotny, w ciągu dwóch lat ulegnie poprawie do poziomu 80-100 mln zł (yield = 5,9-7,4 proc.). Będzie to stanowić podstawę do wypłaty dywidendy (nasze założenie), zwłaszcza przy poziomie gotówki netto 94 mln zł na koniec 1Q’16, co stanowi 7,0 proc. dzisiejszej kapitalizacji. – prognozuje biuro.
W tym roku Comarch zbierał już rekomendację kupuj, ale było to w pierwszych miesiącach tego roku i z niższymi cenami docelowymi. W wakacje analitycy DM BDM wydali raport z zaleceniem akumuluj i wyceną 158,9 zł. Wtorkowy kurs odniesienia dla akcji spółki to 175 zł. Notowania Comarchu w tym roku zyskały już 55 proc. i są na poziomach nie widzianych od 2007 r.
>> Przy aktualnych wynikach spółka jest wskaźnikowo dość droga, bo ponad 20x roczny zysk i 1,8x wartość księgowa. >> Szczegółowe zestawienia i porównania znajdziesz na stronie analitycznej spółki w StockWatch.pl
