Neuca i Voxel dostały wyższe wyceny od DM BDM (Fot. Voxel)
W przypadku spółki Voxel ekspertka utrzymała zalecenie kupuj i podwyższyła cenę docelową z 106,60 zł/akcję do 111,20 zł/akcję. Analityczka DM BDM widzi potencjał dalszego wzrostu wolumenów oraz perspektywę na coroczne wzrosty wycen badań refundowanych. Dobry okres ma też Alteris, który korzysta m.in. na prowadzonych modernizacjach szpitali.
– W poprzedniej rekomendacji zakładaliśmy wzrost wycen MR i TK o +2 proc. oraz PET i SPECT na poziomie +10 proc. Ostatecznie wyceny te wzrosną odpowiednio o +4 proc. i +6 proc. W związku z tą modyfikacją nieznacznie spadły prognozy przychodów w diagnostyce w kolejnych okresach, jednak założenia dotyczące wzrostu wycen oraz wolumenów w długim okresie i tak mogą okazać się konserwatywne (wzrost o 1 proc. rocznie zarówno wolumenów, jak i jednostkowych cen badań). Jednocześnie zwracamy uwagę na ryzyko związane z przeprowadzaniem nadwykonań w badaniach limitowanych (PET i SPECT). W ostatnich miesiącach pojawiły się informacje o problemach NFZ z wypłacaniem wynagrodzeń za ponadlimitowe procedury. Spółka jak dotąd terminowo otrzymywała płatności z tytułu wykonanych badań, dlatego oceniamy, że ryzyko jest niewielkie, jednak należy monitorować dalszy rozwój wydarzeń – czytamy w raporcie przygotowanym przez Annę Tobiasz, analityczkę DM BDM.
W 1H’24 spółka prowadziła upgrade sprzętów oraz pracowała nad rozwiązaniami, które mają poprawić efektywność poszczególnych placówek. Ekspertka spodziewa się, że proces ten może też skutkować zamykaniem najmniej rentownych lokalizacji. Dodatkowo, Voxel kontynuuje inwestycje w nowe pracownie w Warszawie i Wadowicach. W planach na 2024 r. są także pracownie w Bydgoszczy i Łodzi.
– Podtrzymujemy dobre nastawienie do Alterisa, który zanotował mocny początek roku i w naszej ocenie ponownie przekroczy backlog zakładany na 2024 r., a w kolejnych latach powinien zwiększać sprzedaż. W związku z wymianą części urządzeń w segmencie diagnostyki, spodziewamy się wzrostu zamówień realizowanych do grupy. Wycena nie obejmuje nowej linii biznesowej, którą zapowiadała spółka ze względu na brak decyzji w tym obszarze – czytamy w raporcie.
Voxel to sieć Medycznych Centrów Diagnostycznych, które świadczą wysokospecjalistyczne usługi w dziedzinie radiologii oraz oferują kompleksowy zakres usług i produktów związanych z wykorzystaniem najnowszych osiągnięć technologicznych w medycynie. Firma oferuje usługi zaawansowanej diagnostyki obrazowej, w tym: rezonansu magnetycznego, tomografii komputerowej oraz opartej na najnowszych metodach medycyny nuklearnej: pozytonowej tomografii emisyjnej (PET-TK) i tomografii emisyjnej pojedynczych fotonów (SPECT).
W przypadku Neuki analityczka podtrzymała zalecenie kupuj oraz podniosła cenę docelową do 1.006 zł na akcję (wobec 939 zł poprzednio). Według ekspertki, spółka stabilnie rozwija się w obszarze podstawowej działalności hurtu aptecznego oraz intensywnie pracuje nad budową wyników w pozostałych segmentach.
– W obszarze hurtu aptecznego zakładamy rozwój w kolejnych latach na poziomie podobnym do wzrostu całego rynku aptecznego w Polsce. W 2024 r. widać zwiększenie udziału w rynku aptek sieciowych, przez co dynamika przychodów spółki powinna być niższa niż rynku. W naszej ocenie należy to jednak odbierać pozytywnie, ponieważ w segmencie sieciowym spółka osiąga niższe marże, dlatego apteki niezależne są bardziej atrakcyjnymi klientami. W związku z wejściem w życie AdA 2.0 spodziewamy się w kolejnych latach umocnienia pozycji aptek niezależnych i wzrostu ich udziału w programach partnerskich, które oferuje m.in. Neuca – czytamy w raporcie.
W zakresie produkcji farmaceutyków spółka aktualnie skupia się na medykalizacji portfela. Rozwojowym kierunkiem według ekspertki mogą okazać się produkty zawierające marihuanę medyczną. Dodatkowo w zakresie urządzeń medycznych, wprowadzenie mikropompy insulinowej okazało się sukcesem, dlatego analityczka oczekuje, że w kolejnych latach spółka poszerzy ofertę urządzeń wykorzystywanych w diabetologii.
– Duży potencjał widzimy w segmencie operatora medycznego i ubezpieczeń. Aktualnie spółka pracuje nad rozwojem narzędzi cyfrowych, które mają poprawić dostępność w kanale online. W ostatnim raporcie kwartalnym spółka informowała o zakończeniu pierwszego etapu wdrożenia strony swiatzdrowia.pl oraz konta pacjenta Mój Świat Zdrowia. Rozbudowa infrastruktury informatycznej jest niezbędna, aby być konkurencyjnym względem dużych graczy operujących na rynku, dlatego spodziewamy się, że intensywny rozwój tego obszaru nastąpi po zakończeniu planowanych wdrożeń – czytamy w raporcie.
W segmencie badań klinicznych spółka sukcesywnie zwiększa backlog. W ocenie analityczki funkcjonowanie w ramach jednej grupy zarówno CRO, jak i SMO usprawni proces przeprowadzania badań i przepływu informacji, dlatego spółka powinna być atrakcyjnym partnerem. Potrzebuje jednak czasu i wartościowych kontraktów, aby zbudować swoją markę na międzynarodowym rynku. Spółka jest przygotowana na zwiększenie liczby przeprowadzanych badań, dlatego koszty stałe aktualnie obniżają rentowność, jednak w kolejnych okresach marża powinna wracać do rynkowych poziomów.
Grupa Neuca jest liderem rynku hurtowej sprzedaży leków. Łączny udział spółek z grupy Neuca w krajowym rynku hurtu aptecznego w IV kw. 2022 r. wyniósł 31,6 proc. Grupa rozwija też sieć przychodni lekarskich, jest ekspertem w segmencie badań klinicznych, realizuje projekty telemedyczne i inwestuje w ubezpieczenia zdrowotne. Spółka jest notowana na GPW i wchodzi w skład indeksu mWIG40.
