Mocna przecena na kursie grupy Voxel po wynikach II kwartał 2025 r.
Wyniki poniżej konsensusu, ale nadal solidne
W drugim kwartale 2025 roku Voxel osiągnął 127,3 mln zł przychodów, co było poniżej konsensusu rynkowego zakładającego 134,8 mln zł. EBITDA wyniosła 43,1 mln zł wobec oczekiwanych 45,6 mln zł, a EBIT 29,5 mln zł przy konsensusie 31,6 mln zł. Zysk netto uplasował się na poziomie 21,8 mln zł, czyli również poniżej prognoz (23,6 mln zł).
Reakcja inwestorów była natychmiastowa – kurs akcji spada dziś o ok. 7 proc., co odzwierciedla zawiedzione oczekiwania względem tempa poprawy rentowności spółki.
Więcej badań, wyższe przychody
Pomimo niedowiezionych prognoz finansowych, Voxel konsekwentnie zwiększa skalę działalności. W pierwszym półroczu 2025 roku liczba kluczowych badań wzrosła o 3 proc. r/r, w tym w samym drugim kwartale o 2 proc. r/r oraz o 3 proc. kw./kw. Największe wzrosty odnotowano w badaniach SPECT i MR – odpowiednio o 12 proc. i 5 proc. r/r w całym półroczu. Z kolei liczba badań PET wzrosła tylko o 1 proc. r/r z powodu czasowego zmniejszenia aktywności w związku z wymianą sprzętu w trzech lokalizacjach.
Liczba badań TK zmalała w półroczu o 1 proc. r/r, jednak w drugim kwartale nastąpił już wzrost o 1 proc. r/r i aż o 6 proc. kw./kw., co spółka tłumaczy zamknięciem trzech pracowni w ubiegłym roku oraz otwarciem nowych w 2025 roku.
Czynniki wspierające przychody
Przychody ze sprzedaży kluczowych badań w pierwszym półroczu wzrosły o 11 proc. r/r, co było wynikiem nie tylko rosnącej liczby procedur, ale także zmian w strukturze świadczeń i ich wycenie. Od 1 lipca 2024 roku wprowadzono podwyżki taryf: ok. 4 proc. dla badań TK i MR, ok. 6 proc. dla PET oraz 4–6 proc. dla SPECT.
Dodatkowo spółka skorzystała z efektu rozliczenia nadwykonań badań PET i SPECT z 2024 roku, co przyniosło 2,2 mln zł dodatkowych przychodów – o 0,9 mln zł więcej niż analogiczne rozliczenie rok wcześniej.
Na wzrost przychodów wpływ miały również inwestycje w nowy sprzęt i oprogramowanie oraz uruchamianie nowych pracowni. W efekcie skumulowany średni roczny wzrost przychodów (CAGR) w latach 2022–2025 wyniósł 28 proc., podczas gdy wolumen badań wzrósł o 10 proc.
Stabilność kontraktowa i dalszy rozwój
W 2024 roku Voxel zawarł jedną nową umowę na badania MR, a w pierwszym półroczu 2025 przedłużono trzy obowiązujące kontrakty. Obecnie trwa postępowanie w sprawie odnowienia kolejnej umowy.
Voxel to sieć Medycznych Centrów Diagnostycznych, które świadczą wysokospecjalistyczne usługi w dziedzinie radiologii oraz oferują kompleksowy zakres usług i produktów związanych z wykorzystaniem najnowszych osiągnięć technologicznych w medycynie. Firma oferuje usługi zaawansowanej diagnostyki obrazowej, w tym: rezonansu magnetycznego, tomografii komputerowej oraz opartej na najnowszych metodach medycyny nuklearnej: pozytonowej tomografii emisyjnej (PET-TK) i tomografii emisyjnej pojedynczych fotonów (SPECT).
