6 ciekawych spółek, w których maklerzy widzą potencjał wzrostowy
W maju warszawska giełda kontynuuje świetną passę i ustala nowe rekordy wszech czasów. W poniedziałek indeks WIG pierwszy raz w historii przekroczył poziom 89 tys. i wykonał kolejny krok w kierunku okrągłego poziomu 100 tys. pkt. W „bycze” nastroje doskonale wpisują się najnowsze rekomendacje, które trafiły właśnie na rynek.
CCC zbiera laury za wyniki
Dwie z nich na temat CCC mówią jednym głosem kupuj. Sylwia Jaśkiewicz z DM BOŚ, w raporcie z 12 maja podtrzymała najwyższe zalecenie i podniosła cenę docelową ze 108,80 zł do 160,80 zł na akcję. Ekspertka podtrzymała także krótkoterminową relatywną rekomendację „przeważaj”. Z kolei analitycy Trigon DM, w raporcie z 14 maja, podnieśli cenę docelową dla akcji CCC ze 120 zł do 160 zł. Raport został przygotowany przy kursie 126 zł. Względem piątkowego kursu zamknięcia obie wyceny dają ponad 20-proc. upside.
Jak zaznaczają eksperci, wstępne wyniki CCC za I kw. 2024/25 roku okazały się bardzo mocne przede wszystkim za sprawą rosnącej marży zysku brutto na sprzedaży w CCC (+8 p.p. r/r) i Half Price (+11 p.p. r/r) i kontroli nad kosztami sprzedaży i ogólnego zarządu (-2 proc. r/r w CCC, -2 proc. r/r w Modivo). Dodatkowo wyniki wspierał jednorazowy zysk ze sprzedaży aktywów w wys. 15 mln zł.
– Spodziewamy się, że wyniki następnego kwartału również będą mocne przy wsparciu (i) większego udziału produktów na licencji (wyższa marża zysku brutto na sprzedaży) w strukturze sprzedaży, (ii) poprawy warunków zakupu, (iii) niższych upustów w sklepach (atrakcyjniejsza oferta i zwiększenie ilości unikatowych produktów) oraz (iv) dalszej redukcji kosztów (renegocjacje kosztów wynajmu powierzchni sprzedaży, zwiększenie efektywności i obniżenie kosztów IT, ale wzrost wydatków na marketing). Zważywszy na dobre wyniki w I kwartale, łatwiejsza powinna być przewidywana pod koniec II kwartału br. restrukturyzacja długu uwzględniająca między innymi zwiększenie o ok. 600 mln zł odwróconego faktoringu i gwarancji bankowych, które na koniec I kw. 2024/25 sięgnęły odpowiednio 643 mln zł i 129 mln zł. Ponadto pamiętajmy, że I kwartał roku jest zwykle najsłabszy – czytamy w raporcie przygotowanym przez Sylwię Jaśkiewicz, analityczka DM BOŚ.
– Wyniki wstępne za 1Q24/25 potwierdziły skokową poprawę rentowności w CCC & HP i stabilizację KPIs MOD po bardzo słabym 2023. W stosunku do naszych oczekiwań znacznie lepsze okazały się wyniki w samym CCC (istotnie niższy wsk. SG&A pomimo słabszej od naszych szacunków przychodów, spółka ograniczyła koszty marketingu, co odbiło się na ujemnej dynamice sprzedaży online w CCC, ale jednocześnie przyczyniło się do redukcji kosztów operacyjnych) oraz w HP (lekko wyższa marża brutto i niższy wsk. SG&A przy zbliżonych do naszych szacunków przychodów). Nieco gorsze od naszych oczekiwań natomiast okazały się wyniki w MOD, korygując je o pozytywne saldo pozostałej działalności operacyjnej – czytamy w raporcie Trigon DM.
Eksperci liczą na kolejne efekty restrukturyzacji biznesu i tym samym dalszą poprawę wyników. Trigon DM prognozuje, że w roku obrotowym 2024/25 grupa CCC wypracuje 806 mln zł zysku operacyjnego przy przychodach na poziomie 11,05 mld zł. DM BOŚ zakłada, że zysk operacyjny urośnie do 675,7 mln zł, a przychody do 10,38 mld zł.
Notowania CCC idą jak burza. Tylko w maju cena akcji podskoczyła o 45 proc., a od początku roku o blisko 125 proc. Dynamiczne wzrosty nie umknęły uwadze funduszy grającym na krótko. Według najnowszej aktualizacji rejestru KNF, Qube Research & Technologies do zwiększył shorta na CCC do 0,62 proc.
Eurocash czeka na efekty restrukturyzacji
Kolejną wyróżnioną spółką z branży handlowej jest Eurocash. Jak podała agencja Bloomberg, analityk Citi Rafał Wiatr podwyższył rekomendację dla giełdowego hurtownika do „kupuj” ze „sprzedaj”, a cenę docelową wyznaczył na 18 zł, co daje potencjał do wzrostu o ponad 30 proc. wobec piątkowego kursu. Sytuacja o tyle ciekawa, że Eurocash nie zachwycił wynikami za I kwartał. Skonsolidowana marża brutto na sprzedaży wyniosła 13,22 proc. i była niższa o 0,22 p.p. r/r. Dynamika sprzedaży LFL dla stałej liczby 174 hurtowni dyskontowych Eurocash Cash&Carry wyniosła – 5 proc. Marża EBITDA spadła r/r o 0,36 p.p. do 1,82 proc., a łączne przepływy pieniężne w I kwartale 2024 r. wyniosły -44,8 mln zł w porównaniu do -20,7 mln zł w roku ubiegłym. Spółce dała się we znaki podwyżki płacy minimalnej od początku 2024 r. Dodatkowo koszty jednorazowe związane z restrukturyzacją zatrudnienia pochłonęły 11 mln zł.
– Wyniki pierwszego kwartału 2024 roku niestety trudno ocenić pozytywnie, są one po prostu rok do roku gorsze, w zasadzie na każdym z poziomów. Sprzedaż minimalnie wzrosła, ale najprawdopodobniej gdybyśmy uwzględnili efekt przesuniętej Wielkanocy to byłby spadek. Rentowność handlowa procentowa w dół, a koszty pod presją płacy minimalnej. Trudno więc wyobrazić sobie obecnie scenariusz, w którym osiągnięcie 1 mld zł EBITDA (przez MSSF 16) byłoby wykonalne, jeśli teraz wynosi ona 558 mln zł. To oznacza konieczność prawie jej podwojenia w ciągu kolejnych 7 kwartałów. Będąc precyzyjnym oznacza to poprawienie o prawie 80 proc. – zaznacza Przemysław Staniszewski, analityk StockWatch.pl.
Warto jednak zaznaczyć, że Eurocash wciąż jest w procesie restrukturyzacji kosztowej. Zarząd na konferencji wynikowych podkreślał, jest i będzie ona priorytetem w najbliższym czasie i to ona ma być głównym driverem w celu osiągnięcia strategii 2025. Prezes podkreślił też, że restrukturyzacja zatrudnienia została w 80 proc. przeprowadzona na przełomie 2023 i 2024 roku. Łącznie program restrukturyzacji zatrudnienia przyniesie w br. oszczędności na poziomie 108 mln zł. Kolejne 103 mln zł to zakładany efekt pozostałych inicjatyw.
Elektrotim powiększy portfel zleceń?
Zlecenie „kupuj” z nową ceną docelowa otrzymał Elektrotim. Krzysztof Pado z DM BDM, w raporcie z 20 maja, wycenił jeden walor budowlanej spółki na 31 zł. Jeszcze na koniec ubiegłego tygodnia kurs spółki wynosił niecałe 28 zł. Jak zaznacza analityk, w 2023 roku spółka wypracowała 547 mln zł przychodów (+8 proc. r/r) oraz 22,4 mln zł zysku netto (porównywalnie r/r). Ubiegłoroczne spowolnienie dynamik to efekt obciążenia przez utrzymanie konsolidacji znajdującego się w upadłości Zuesa (spółka została sprzedana w 2024 roku, w 2023 roku miała -23,5 mln zł księgowej straty netto i w podobnej kwocie obciążyła wyniki skonsolidowane) oraz jednorazowego ujęcia 9,5 mln zł rezerw gwarancyjnych na kontrakcie na perymetrię, który realizowany był od 2022 roku (od 2024 spółka będzie rozpoznawać rezerwy w trakcie trwania kontraktów). Ekspert zawraca jednak uwagę na wzrost backlogu grupy do ok. 600 mln zł po pozyskaniu kontraktu na Bugu i kilku mniejszych zleceń.
– Zakładamy, że spółka w 2024 roku wypracuje 575 mln PLN przychodów oraz 52,5 mln PLN zysku netto (na nasze prognozy na poziomie EBIT wpływ ma księgowy zysk na poziomie 20,5 mln PLN z utraty kontroli nad Zeusem). Do 2025 podchodzimy bardziej konserwatywnie ze wzglądu na obecną (przejściową) podaż kontraktów. W 2026-27 estymujmy obecnie ok. 10-proc. wzrosty przychodów. Nasze prognozy implikują skoryg. EV/EBITDA’24=5,0x, skoryg. P/E’24=7,7x. Wyniki 1H’24 (pomijając wpływ księgowy Zeusa na 1Q’24) wg naszych założeń mogą być słabsze r/r, natomiast poprawy r/r oczekujemy w 2H’24 (istotna kontrybucja kontraktu na Bugu) – czytamy w raporcie przygotowanym przez Krzysztofa Pado, analityka DM BDM.
Źródło: DM BDM, spółka, *zmiana wartości portfela skorygowana o przychody w kwartale
Popyt na usługi spółki specjalizującej się w wykonawstwie instalacji elektrycznych i systemów automatyki dla budownictwa i przemysłu powinny napędzać środki na inwestycje z KPO oraz projekt Tarczy Wschód. W sobotę premier Donald Tusk poinformował o rozpoczęciu wielkiego projektu budowy bezpiecznej granicy, w tym systemu fortyfikacji, a także takiego ukształtowania terenu, decyzji środowiskowych, które spowodują, granica będzie nie do przejścia dla potencjalnego wroga. Podał też, że na ten cel uruchomiono 10 mld zł.
– Koniunkturę w otoczeniu spółki według klasyfikacji GUS najlepiej oddają nakłady w obszarze pozostałych obiektów inżynieryjnych, gdzie zalicza się: 1) sieć przesyłowa (transport ropy, gazu, energii, wody, ścieków, sieć telco), 2) sieć dystrybucyjna (sieć rozdzielcza gazu, energii, wodociągi, oczyszczalnie ścieków, kanalizacja), 3) kompleksowe obiekty przemysłowe (obiekty budowlane, które nie mają formy budynku np. elektrownie, w tym wiatrowe, rafinerie, kopalnie, spalarnie śmieci itp.) oraz 4) inne (np. tereny sportowe, parki, inżynieria wojskowa, wysypiska śmieci). (…) Jednocześnie plany inwestorów na rynku dystrybucji i przesyłu energii na kolejne lata są bardzo ambitne (co prezentujemy na kolejnej stronie). Inwestycje w dużej mierze mają być także wspomagane środkami unijnymi. KPO zakłada m.in. 1,0 mld PLN na sieci dystrybucyjne na obszarach wiejskich i 0,6 mld PLN na rozwój sieci przesyłowych a FEnIKS uwzględnia m.in. 1,1 mld EUR wsparcia na Inteligentne systemy energ. oraz magazynowanie. Są to inwestycje bezpośrednie w obszarach stanowiących źródło zainteresowania Elektrotimu. Wielokrotnie większe środki w KPO przewidziane są w obszarze inwestycji, które będą miały pośredni wpływ na podaż kontraktów jak budowa morskich FW, tzw fundusz wsparcia energetyki czy zielona transformacja miast – dodaje analityk.
Voxel z widokami na nowe rekordy
Z kolei Anna Tobiasz wciąż widzi dwucyfrowy potencjał wzrostowy w walorach Voxelu. Analityczka DM BDM, w raporcie z 13 maja podwyższyła cenę docelową akcji sieci Medycznych Centrów Diagnostycznych do 106,60 zł, jednocześnie utrzymując zalecenie „kupuj”.
– W naszej ocenie nadal głównym driverem wzrostu wyników spółki będą rosnące wolumeny oraz wzrost wycen badań refundowanych. Liczbę wykonywanych badań spółka zwiększa regularnie poprzez otwieranie nowych pracowni, upgrade sprzętu oraz wprowadzanie rozwiązań, które mają zwiększyć efektywność poszczególnych pracowni. Takimi działaniami są m. in. optymalizacja czasu wykonywania pojedynczego badania, czy wydłużenie czasu pracy pracowni (np. wykonywanie badań w soboty) – czytamy w raporcie przygotowanym przez Annę Tobiasz, analityczkę DM BDM.
Według ekspertki w badaniach MR i TK zwiększanie wolumenów wydaje się znacznie łatwiejsze niż w PET i SPECT, które mają limity finansowania z NFZ. Aktualnie jest to główne ograniczenie dla rozwoju tych pracowni. Spółka regularnie przekracza te limity, jednak NFZ historycznie rozliczał niemal 100 proc. nadwykonań. Zniesienie ustawowych limitów mogłoby spowodować zwiększenie liczby wystawianych skierowań na ww. badania, co przyczyniłoby się do poprawy jakości diagnostyki, a spółce pozwoliłoby na zwiększenie dynamiki wzrostu wolumenów.
– W Alterisie spodziewamy się utrzymania sezonowości, jaka występowała w poprzednich latach – druga połowa roku zazwyczaj była mocniejsza wynikowo od pierwszej. W bieżącym roku oczekujemy wsparcia wyników przez inwestycje dotyczące modernizacji podmiotów leczniczych, szpitalnych oddziałów ratunkowych. Spółka posiada kompetencje do realizacji tych projektów, część z nich realizowała już w 1Q’24 – czytamy w raporcie.
W 2023 r. spółka rozliczyła sprzedaż szpitala, dlatego w 2024 r. nie będzie on już obciążać wyników grupy. Strata z działalności zaniechanej w 2023 r. wyniosła 6,7 mln zł, przy czym obejmuje ona okres od stycznia’23 do końca października’23.
Potencjał do większego re-ratingu energetyki
Listę pozytywnych poniedziałkowych raportów zamykają PGE i Tauron. Analitycy Trigon DM rekomendują „kupuj” dla obu koncernów energetycznych. Cena docelowa dla PGE to 8,90 zł, a dla Taurona 3,94 zł. Względem piątkowych poziomów daje to potencjał do wzrostu odpowiednio o blisko 20 proc. i 9 proc.
– Analizując sektor państwowej energetyki można postawić tezę, że nikt tak nie zepsuje i jednocześnie nie naprawi sentymentu, jak zwykli robić to politycy. Po zmianie rządu w zeszłym roku, byliśmy świadkami niespójnych i nieodpowiedzialnych wypowiedzi ze strony poszczególnych resortów, przez co trudno było wskazać wspólny mianownik z planami zaprezentowanymi przez spółki energetyczne, w których ambicje nowych zarządów oceniamy pozytywnie – czytamy w raporcie.
Impulsem do przychylniejszego spojrzenia na spółki energetyczne jest zmiana nastawienia rządu w kwestii wydzielenia problematycznych aktywów węglowych. Zdaniem analityków, wydaje się, że osiągnięto kompromis między rządem a spółkami, w postaci deklaracji sprzedaży elektrowni węglowych do kilku państwowych podmiotów „quasi NABE”.
– Dekonsolidacja aktywów powinna pozytywnie wpłynąć na NWC w 2026 r. Przy wysokim udziale dystrybucji, widzimy potencjał do większego re-ratingu sektora, jednak może być to odsunięte w czasie (…). Potencjalnym upsidem do naszych prognoz jest scenariusz wyższej wyceny elektrowni węglowych, w otoczeniu zmiany warunków rynkowych, lub szybszej realizacji transakcji – dodali analitycy.
