W kolejnej odsłonie przekrojowych analiz wyników, StockWatch.pl przyjrzał się sprawozdaniom finansowym za I kwartał 2013 r. spółek z głównego parkietu pod kątem zadłużenia. Uwzględniliśmy spółki produkcyjne, handlowe i usługowe notowane od co najmniej roku, pomijając banki i frmy z sektora kapitałowego.
Na warsztat trafiły 343 raporty. Okazuje się, że firmy chętnie wykorzystują kredyty, pożyczki, obligacje i leasing, bo tylko 25 spośród badanych spółek nie miało zadłużenia odsetkowego. Łączne zobowiązania typu kredytowego wyniosły 153,1 mld zł wobec 111,6 mld zł rok wcześniej. Natomiast całkowite zobowiązania i rezerwy stanowiły 391,7 mld zł w stosunku do 405,5 mld zł przed rokiem. Powyższe dane wskazują na niepokojący trend: słabną obroty handlowe i spada kapitał obrotowy, natomiast na zwiększone wypłaty dywidend spółki zmuszone są zaciągać kredyty, bo własnej gotówki nie zawsze wystarczy.
Warto też wspomnieć o pokryciu zobowiązań odsetkowych gotówką operacyjną, czyli wskaźniku Dług netto w relacji do EBITDA. Dla wszystkich badanych spółek łącznie wzrósł z 1,2 do 1,4. Jest to także zasługą słabnących wyników. Łączna EBITDA, czyli zysk operacyjny plus amortyzacja, wyniósł na koniec marca 78 mld zł wobec 90,4 mld zł rok wcześniej. >> Zobacz poprzednie zestawienie najbardziej zadłużonych spółek opracowane przez analityków StockWatch.pl.
rankingi fundamentalne najbardziej zadłużonych spółek według kryterium długu nominalnego, długu odsetkowego netto wraz ze wskaźnikiem DN/EBITDA oraz wg wskaźnika ogólnego zadłużenia
Aby dokładniej zdiagnozować sytuację zadłużenia, zestawiliśmy spółki w trzech rankingach. Pierwszy grupuje emitentów o najwyższym zadłużeniu w ujęciu wartościowym. Okazuje się, że aż dla 16 spółek kwota długu odsetkowego pomniejszona o gotówkę przekracza 1 mld zł. Pierwsze pięć miejsc należy do spółek związanych z surowcami. Liderami są zagraniczne CEZ i MOL, ale jak pokazują wskaźniki, dług dla obu nie stanowi śmiertelnego zagrożenia. Kolejni rekordziści są w nieco w gorszej sytuacji. Wysoki wskaźnik dług netto/EBITDA ma Lotos oraz Warpimpex. Natomiast z powodu strat ujemny wskaźnik mają GTC i PBG.
Innym sposobem oceny wielkości zadłużenia jest zestawienie zobowiązań ogółem i rezerw w proporcji do aktywów ogółem każdej ze spółek. W ten sposób otrzymamy wskaźnik ogólnego zadłużenia, który pokaże nam, jaka część majątku finansowana jest kapitałem obcym. Optymalny poziom zależy od branży, ale zwykle niepokojące zaczyna być przekroczenie poziomu 2/3.
W powyższym zestawieniu niechlubny prym wiedzie PBG (125 proc.), a następne w kolejności są Warimpex (79,5 proc.) oraz Ciech (75,5 proc.). Przygotowaliśmy jednak drugi ranking, klasyfikujący spółki pod względem najwyższego wskaźnika ogólnego zadłużenia. Jeśli przekracza on 100 proc., to oznacza ujemny kapitał własny. Po pierwszym kwartale takich spółek jest aż 12.
W zestawieniu nie brakuje giełdowych bankrutów lub firm, które otarły się o poważne kłopoty. Wśród nich występuje liczna reprezentacja spółek z sektora budowlanego: DSS, ABM Solid, Energomontaż Południe czy PBG, oraz handlowych Bomi czy Advadis. Wszyscy reprezentanci tego rankingu mają najniższy rating Altmana na poziomie D. Rekordzistą pod względem wskaźnika ogólnego zadłużenia jest One-2-One. Na początku czerwca akcjonariusze przegłosowali uchwalę dotyczącą dalszego istnienia spółki oraz nowych emisji. Zgoda dotyczy podwyższenia kapitału o 1,725 mln akcji serii F, 98,13 mln sztuk serii G oraz 210 mln serii H. Obecnie kapitał stanowi nieco ponad 7 mln walorów.
>> Szukasz informacji na temat ratingu Altmana Twojej spółki? Mamy coś dla Ciebie. >> Wykorzystaj Skaner fundamentalny dostępny w serwisie StockWatch.pl i przeszukaj rynek w oparciu o wybrane przez Ciebie kryteria.
Od początku 2013 r. lista giełdowych bankrutów wydłużyła się o 5 spółek (fot. stockwatch.pl)
W finalnym zestawieniu analizy zadłużenia zestawiliśmy spółki o najwyższym wskaźniku ogólnego zadłużenia, ale mające dodatnie kapitały własne. Tu okazuje się, że 17 emitentów ma zadłużenie powyżej 80 proc. aktywów. Najgorzej pod tym względem wypada Travelplanet.pl. Spółka zamknęła I kwartał głęboko pod kreską, a kurs akcji powędrował daleko na południe, przy okazji osiągając historyczne minima. Na drugim miejscu uplasował się Intakus. W miniony piątek sąd zatwierdził układ z wierzycielami budowlanej spółki. Wcześniej na początku czerwca na zgromadzeniu wierzycieli został przyjęty układ. Sprawa upadłości ciągnie się już dłuższy czas. Sam wniosek o ogłoszenie upadłości z możliwością zawarcia układu złożono w kwietniu 2012 roku. Z branżowych tuzów w zestawieniu pojawił się Budimex, Polimex-Mostostal oraz Mostostal Warszawa. Niedawno Acciona Infraestructuras udzieliła ostatniej ze spółek pożyczki w wysokości 15 mln EUR. Acciona kontroluje 50,09 proc. akcji polskiej grupy. Ostatnio o Mostostalu mówiło się także w kontekście sensacyjnego zwrotu akcji przy planowanej budowie elektrowni w Opolu. Rząd zapowiedział, że zamierza zrealizować inwestycję wartą 11,5 mld zł.
W zestawieniu pojawiły się także spółki o silniejszej sytuacji finansowej, których kursy w tym roku zanotowały ponadprzeciętny wzrost. Przykładem tutaj jest Eurocash. Niedawno handlowy gigant zwiększył dług emitując obligacje o wartości 140 mln zł. Na początku tygodnia akcje Eurocashu drożeją, ale na wcześniejszych sesjach nie obyło się bez mocniejszej korekty. Na rynku pojawiały się głosy, że spółka była przewartościowana, a wyniki za I kwartał pokazały, że w całym roku zyski mogą być poniżej oczekiwań rynku. Mocne wybicie zaliczyła w tym roku także Neuca plasująca się na ostatnim miejscu naszego zestawienia wg wskaźnika ogólnego zadłużenia. Zarząd spółki przy okazji wyników za I kwartał przyznał, że wskaźnik długu netto do EBITDA, który na koniec marca wynosił 1,3x w krótkim terminie, czyli w ciągu roku lub półtora może być obniżony do poziomu 1x.
>> Więcej informacji na temat działalności farmaceutycznej grupy oraz jej wyników finansowych znajdziesz na specjalnej stronie dedykowanej spółce. >> Odwiedź microsite grupy Neuca w serwisie StockWatch.pl
Znamienne jest też to, że w gronie spółek o najwyższym wskaźniku ogólnego zadłużenia nie brakuje groszowych. Wśród najbardziej jaskrawych przykładów są Calatrava, Miraculum czy Euroimplant. Ta ostatnia zwołała na 26 czerwca walne, na którym zdecyduje o podwyższeniu wartości nominalnej akcji z 0,01 zł do 1 zł, dążąc do scalenia. W porządku obrad walnego znajduje się również uchwała dotycząca podwyższenia kapitału zakładowego o kwotę nie większą niż 1 mln zł w drodze emisji akcji serii F z pozbawieniem prawa poboru dla dotychczasowych akcjonariuszy.
