Perspektywy KGHM-u. Wojny handlowe, nowa strategia i zmiany w podatku miedziowym
Akcjonariusze KGHM początek 2025 r. mogą uznać za udany, od początku roku walory spółki podrożały o 12 proc., na zamknięciu czwartkowej sesji (6 lutego) za jedną akcję płacono 128,85 zł. To wciąż wyraźnie mniej niż poziomy obserwowane w październiku 2024 r., kiedy płacono powyżej 160 zł.
Kliknij, aby powiększyć
Dość niespodziewanie KGHM stało się obiektem w kampanii wyborczej. Rafał Trzaskowski, kandydat Platformy Obywatelskiej na prezydenta Polski, spotkał się 5 lutego w Legnicy ze związkowcami z lubińskiego kombinatu. Jak poinformował, była to bardzo ważna rozmowa, której tematem przewodnim była konieczność obniżenia podatku miedziowego.
– Wiem, jak ważne jest to dla dalszego rozwoju spółki, która ma strategiczne znaczenie nie tylko dla regionu, ale i dla całej Polski. Bez niezbędnych zmian nie będzie można przeprowadzić inwestycji, które są kluczowe dla przyszłości firmy i zapewnią nowe miejsca pracy. Będę o tym rozmawiał z Premierem i Ministrem Finansów, aby wesprzeć rząd w wypracowaniu dla Was propozycji! Nie odpuszczę – napisał Rafał Trzaskowski na platformie X.
KGHM rozmawia z rządem o zmianach w podatku miedziowym
Propozycja obniżenia podatku od kopalin, zwanego potocznie podatkiem miedziowym, nie jest nowa. 27 stycznia br. odbyło się spotkanie przedstawicieli zarządu KGHM Polska Miedź z ministrem finansów Andrzejem Domańskim, wiceministrem Jarosławem Nenemanem oraz wiceministrem aktywów państwowych Robertem Kropiwnickim. Spółka informowała, że głównym celem spotkania było omówienie propozycji zmian w formule podatku miedziowego oraz możliwości wzmocnienia długoterminowego rozwoju aktywów krajowych KGHM poprzez inwestycje w Polsce. Tylko w 2023 r. KGHM zapłacił 3,5 mld zł z tytułu tego podatku, a od momentu jego wprowadzenia kwota podatku przekroczyła 27,3 mld zł.
– To oczywiście pozytywna informacja, że takie rozmowy się toczą. Wysokość podatku miedziowego w KGHM dochodzi do 40-50 proc. EBITDA, co na tle spółek porównywalnych jest poziomem ekstremalnie wysokim. Rozmowy zapewne będą zmierzać w stronę obniżenia podatku. Miedź została wpisana na listę surowców krytycznych w UE, a złóż tego surowca w Europie nie ma za wiele, KGHM odpowiada za ok. połowę jej produkcji w UE. Możemy więc mieć do czynienia z zachęceniem spółki do większych inwestycji – mówi StockWatch.pl Robert Maj, analityk Ipopema Securities.
Jego zdaniem może być tak, że podatek miedziowy się zmniejszy, ale istotnie wzrosną inwestycje KGHM, a więc ostatecznie może to mieć neutralny wpływ na sytuację finansową grupy. Nie należy spodziewać się ruchu w drugą stronę, czyli zwiększenia podatku.
Także inni analitycy oceniają, że ewentualne obniżenie podatku miedziowego ostatecznie będzie dla KGHM neutralne.
– Zarząd KGHM poświęca dużo czasu inwestycjom, trzeba pomyśleć o wydobyciu w przyszłości i przygotowaniu nowych złóż. W ostatnich latach budżety inwestycyjne grupy odpowiadały tylko odtworzeniu majątku i utrzymaniu poziomu wydobycia w średnioterminowej perspektywie. Jeżeli zarząd chce odważniej spojrzeć w dłuższą perspektywę i zająć się koncesjami – a mają trzy bardzo perspektywiczne koncesje – to muszą być przygotowani na poniesienie dużych kosztów związanych z budową infrastruktury szybowej, naziemnej, podziemnej i zakupem maszyn – podkreśla w rozmowie ze StockWatch.pl Jakub Szkopek, analityk Erste Group.
Źródło: Opracowanie własne/StockWatch.pl
Ekspert przypomina, że retoryka zarządu na ostatnich spotkaniach była taka, że jeżeli budżet byłby bardzo duży, to potrzebna była także partycypacja państwa, co by oznaczało, że państwo na jakiś czas obniżyłoby podatek od wydobycia, aby KGHM mógł sfinansować planowane inwestycje.
KGHM wkrótce przedstawi aktualizację strategii
Pod koniec pierwszego kwartału 2025 r. KGHM może przedstawić aktualizację swojej strategii, to byłaby dobra okazja do poinformowania o większych inwestycjach.
– Grupa KGHM w ostatnich latach na inwestycje przeznaczała rocznie ok. 4-4,5 mld zł, spodziewamy się, że teraz wzrosną one do ok. 5-6 mld zł. W 2025 r. smutna prawda jest taka, że budżetu państwa nie stać na to, żeby obniżać podatki od wydobycia, mówi się nieoficjalnie, że po wyborach prezydenckich trzeba będzie sięgnąć po wpływy do budżetu, żeby go równoważyć – zaznacza Jakub Szkopek.
Źródło: Spółka
W jego ocenie, obniżenie podatku miedziowego niekoniecznie musi mieć pozytywny wpływ dla inwestorów, bo jak podatek zostanie obniżony, to pieniądze jakie dzięki temu zostaną w spółce zostaną przeznaczone na inwestycje. Właśnie planów inwestycyjnych należy szukać w aktualizacji strategii.
– W strategii powinna się znaleźć rewizja wydatków inwestycyjnych. Grupa będzie bardziej stawiać na rozwój w Polsce, ale mogą się pojawić także zagraniczne projekty. Przed KGHM stoją wyzwania energetyczne, w poprzedniej strategii grupa koncentrowała się na inwestycjach w OZE i SMR (modułowe reaktory jądrowe). Na razie z SMR nic nie wyszło, zobaczymy jak nowy zarząd do tego podejdzie. Sygnały rynkowe są takie, że energia będzie droga i będzie konieczność przyspieszenia transformacji energetycznej i przejścia na OZE – wskazuje Jakub Szkopek.
Zwraca uwagę, że od zmiany władzy w 2023 r. KGHM nie kupił wielu nowych farm fotowoltaicznych, proces przechodzenia na energię ze źródeł odnawialnych jest opóźniony i trzeba będzie w tym obszarze podjąć szybkie działania. Zapotrzebowanie kombinatu na energię eklektyczną jest olbrzymie, a tylko 20 proc. zużycia spółka pokrywa produkują z własnych źródeł (dane za trzy kwartały 2024 r.).
– Strategia skupia się na zagwarantowaniu perspektywicznych, stabilnych warunków operacji w górnictwie, przeróbce, hutnictwie, nie zapominając o wsparciu głównego ciągu technologicznego przez efektywną kosztowo energetykę neutralną klimatycznie. Celem jest wzmocnienie grupy kapitałowej poprzez dopasowanie działań strategicznych i operacyjnych do zmieniających się warunków w górnictwie oraz otoczeniu, wykorzystanie szans i mitygację zagrożeń, a kierunkiem poprawa efektywności produkcji, optymalizacja procesów oraz obniżka kosztów – zapowiadał Andrzej Szydło, prezes KGHM Polska Miedź.
Zaskakująco dobra końcówka 2024 r.
KGHM nie przedstawił jeszcze wyników finansowych, ani ich szacunków, za czwarty kwartał 2024 r., ale podał wyniki produkcyjne. Sprzedaż miedzi przez grupę KGHM w grudniu 2024 r. była na poziomie 61,2 tys. ton i była wyższa o 15 proc. rdr. Produkcja miedzi płatnej wyniosła 62,8 tys. ton i była o 2 proc. mniejsza niż w grudniu 2023 r. KGHM podkreśla, że w 2024 r. produkcja miedzi, srebra oraz metali szlachetnych w grupie kształtowała się na poziomie wyższym od założonego w budżecie na ten okres.
W kopalni Sierra Gorda w 2024 r. nastąpił spadek produkcji molibdenu w stosunku do 2023 r. Było to efektem niższej zawartości molibdenu w eksploatowanej rudzie, co częściowo zostało skompensowane wyższymi wolumenami przerobionej rudy.
– Dane produkcyjne KGHM za grudnień2024 r. były lekkim zaskoczeniem. Spodziewaliśmy się 1,8 mld zł EBITDA w czwartym kwartale, wyniki kwartału były nieco lepsze od prognoz i gdybyśmy dzisiaj dawali prognozę, to w czwartym kwartale 2024 r. spodziewalibyśmy się wyniku EBITDA na poziomie 1,9-2 mld zł – mówi Jakub Szkopek.
Źródło: Opracowanie własne/StockWatch.pl
W jego ocenie solidne wyniki w czwartym kwartale osiągnęły KGHM Polska Miedź oraz Sierra Gorda, słabsze wyniki przedstawił natomiast KGHM International. W rok 2025 grupa weszła w trudnym otoczeniu rynkowym.
– W 2024 r. pomagały mocno ceny miedzi, a w 2025 r. ocieramy się o cenę na poziomie 9 tys. dolarów za tonę, dlatego to może być słabszy rok dla KGHM. Grupa dodatkowo odczuwa presję kosztową, rosną wynagrodzenia załogi oraz ceny gazu i energii. Wynik EBITDA za rok 2024 r. może wynieść niecałe 8 mld zł, a w 2025 r. zbliży się do ok 7 mld zł – prognozuje Jakub Szkopek.
W sprawie rosnących wynagrodzeń warto zaznaczyć, że 6 lutego KGHM oraz organizacje związkowe zawarły porozumienie dotyczące warunków płacowych. W ramach umowy pracownicy otrzymają podwyżkę stawek płac zasadniczych o 9,2 proc. od 1 stycznia 2025 r. Dodatkowo, od 1 maja 2025 r. uruchomione zostaną przeszeregowania w oddziałach, które obejmą 20 proc. załogi. Zasady przeszeregowań uzgodnione zostaną pomiędzy poszczególnymi pracodawcami i zakładowymi organizacjami związkowymi. Poinformowano również, że na bazie wyników produkcyjnych i finansowych za pierwsze półrocze 2025 r. strony dokonają analizy kształtowania się płac w spółce pod kątem realizacji postulatu o co najmniej 8-proc. wzroście średniej płacy ogółem w 2025 r. w stosunku do roku poprzedniego.
Przed KGHM trudny rok 2025
W grudniu 2024 r. grupa KGHM przedstawiła swój budżet na rok 2025 r. Zakładane rzeczowe nakłady inwestycyjne w KGHM Polska Miedź SA wynoszą 3,8 mld zł, a pozostałe nakłady inwestycyjne mają być na poziomie 679 mln zł, co łącznie daje 4,47 mld zł. Grupa oficjalnie zapowiada spadek sprzedaży. Sprzedaż miedzi płatnej w KGHM Polska Miedź SA w 2025 r. ma być na poziomie 572,9 tys. ton, podczas gdy w roku 2024 r. wyniosła ona 589,6 tys. ton. Plan produkcji KGHM International to 52,1 tys. ton, podczas gdy w roku 2024 r. było to 60,5 tys. ton.
Wzrost produkcji miedzi założono natomiast w kopalni Sierra Gorda, w 2025 r. ma ona sięgnąć 87,2 tys. ton, podczas gdy w roku 2024 r. wyniosła ona 80,5 tys. ton. Poza wielkością wydobycia i sprzedaży oczywiście duży wpływ na sytuację grupy będą miały ceny miedzi.
– Ceny miedzi wahają się w ostatnich tygodniach w okolicach 9 tys. dolarów za tonę, to jest dobra cena. Duży wpływ na notowania miedzi i innych surowców mogą mieć sankcje i wojna handlowa zainicjowana przez prezydenta Donalda Trumpa. Cena miedzi może reagować na politykę celną realizowaną przez administracje USA – dodaje Robert Maj z Ipopema Securities.
Ceny surowców w 2025 r. będą pod presją, co będzie wynikało z kilku przyczyn. Po pierwsze to polityka Donalda Trumpa i wojny handlowe. Po drugie, mamy słaby okres w Chinach. Chiny wprowadziły już kilka pakietów stymulacyjnych w ostatnim roku-półtorej, ale one dość średnio przekładają się na poprawę sytuacji. Gospodarka Chin zawodzi w ostatnim czasie, a odpowiada ona za blisko połowę światowej konsumpcji miedzi.
– Wygrana Donalda Trumpa to był zimny prysznic dla rynków surowcowych, bo to zmieniło sytuację na światowym rynku, pojawiła się realna perspektywa wojen handlowych, dolar będzie się umacniał a Stany Zjednoczone będą preferowaną lokalizacją dla inwestycji. Stopy procentowe będą wolnieć obniżane przez FED, a to na pewno nie sprzyja surowcom. Wszystkie te ryzyka z końcówki 2024 r. zostały nazwane i wskazane przez rynek finansowy. Teraz wydaje się, że ten pesymistyczny scenariusz zaczyna się realizować – ocenia Jakub Szkopek z Erste Group.
KGHM Polska Miedź posiada szerokie portfolio projektów eksploracyjnych, rozwojowych i produkcyjnych w Polsce, Niemczech, Kanadzie, Chile i USA; odpowiada za ok. 50 proc. produkcji miedzi górniczej w Unii Europejskiej. Spółka jest notowana na GPW od 1997 r.; wchodzi w skład indeksu WIG20. W 2023 r. KGHM miał 33,47 mld zł skonsolidowanych przychodów.
