Eksperci z Noble Securities w najnowszej rekomendacji podnieśli wycenę jednej akcji Grajewa z 33,61 zł do 36,74 zł. Jednocześnie biuro z uwagi na ostatnią zwyżkę notowań zmieniło zalecenie z akumuluj do trzymaj. Przy bieżącej wycenie rynkowej (33 zł za akcję) daje to 11-proc. potencjał wzrostowy.
We wrześniu notowania producenta płyt wiórowych kontynuują wzrostowy rajd dzięki publikacji lepszych od prognoz wyników za I półrocze. Przypomnijmy, że po pierwszych sześciu miesiącach dynamika przychodów wynosi 12 proc., zaś na czysto Grajewo zarobiło 50 mln zł, o prawie 35 mln zł więcej niż przed rokiem. Sprzyjająca koniunktura w branży meblarskiej rodzi nadzieje na świetne wyniki spółki za cały 2014 r.
– Po wynikach pierwszego półrocza uważamy, że spółka w tym roku przebije nasze wcześniejsze oczekiwania i zrealizuje wynik EBITDA na poziomie 199 mln zł. – czytamy w raporcie Noble Securities z 18 września.
W 2013 r. Grajewo pochwaliło się zyskiem operacyjnym wraz z amortyzacją w wysokości 157 mln zł. Zrealizowanie prognoz brokera oznaczałoby więc blisko 27-proc. dynamikę. Analitycy spodziewają się też zwiększenia przychodów ze sprzedaży o 12 proc. do 1,64 mld zł. Do pełni szczęścia spółce brakuje przestrzeni do znaczących podwyżek cen produkowanych płyt. Grajewo nie może sobie na to pozwolić w obliczu rosnącej presji konkurencyjnej w postaci napływu tańszych towarów ze Wschodu. Rośnie import z Ukrainy i Białorusi w wyniku osłabienia tamtejszej koniunktury gospodarczej i osłabienia lokalnych walut.
>> W serwisie znajdziesz komplet aktualnych informacji na temat finansowej kondycji Grajewa >> Zobacz jak zmienił się obraz fundamentalny producenta płyt wiórowych po wynikach za II kwartał 2014 r.
Mając ograniczone pole do podnoszenia cen (a co za tym idzie – marż), Grajewo chce poprawiać wyniki zwiększając wolumen produkcji i poprawiając efektywność kosztową. Choć wykorzystanie mocy głównych ciągów technologicznych przekroczyło w II kwartale 98 proc., zarząd dalej śrubuje możliwości produkcyjne poprzez dociążenie nowymi maszynami zakładów produkcyjnych. Eliminacja wąskich gardeł produkcyjnych wraz z inwestycjami ma w 2015 r. doprowadzić do zwiększenia wolumenu produkcji o 10-15 proc.
Noble Securities zwraca jednak uwagę na lekkie schłodzenie nastrojów gospodarczych w Niemczech, które historycznie były mocno skorelowane z ceną płyt wiórowych. Według brokera w 2015 r. tempo wzrostu przychodów ma wyhamować do 2,6 proc., a zysku operacyjnego do 13,4 proc. z 36,7 proc. w 2014 r.
Niemniej specjaliści Noble Securities uważają, że mimo zaplanowanych wydatków na inwestycje na poziomie 120 mln zł w 2015 r. Grajewo będzie miało potencjał, aby podzielić się zyskiem z akcjonariuszami. Wypłatę dywidendy może jednak opóźnić w czasie ewentualne podjęcie decyzji o znaczącej ekspansji rynkowej skutkującej zwiększonymi wydatkami na inwestycje. Z zysku za 2013 r. spółka nie wypłaciła dywidendy, 86 mln zł powiększyło kapitał zapasowy spółki.
– Stoimy przed pytaniem, w jakim kierunku pójść dalej w 2016-2017 roku. Czy budować zakład produkcyjny, czy przebudowywać istniejące zakłady, by maksymalnie produkt uszlachetnić. – zastanawiał się niedawno prezes Wojciech Gątkiewicz.
W wyniku tegorocznych inwestycji moce produkcyjne grupy zwiększą się o 7-8 proc. Do połowy roku Grajewo przeznaczyło 46 mln zł z zaplanowanych 100 mln zł. W 2015 r. potencjał produkcyjny zwiększy się o kolejne 6-7 proc. Wśród planowanych projektów jest inwestycja w energetykę. Spółka zamierza wydać 30 mln zł na jednostkę w Wieruszowie, opalaną biomasą. Pozwoli ona zaoszczędzić około 10 mln zł rocznie, zwróci się więc po trzech latach.
