Giełdowe gepardy 2018 roku – spółki i branże cz. I

Świetna koniunktura gospodarcza, wzmocniona inwestycjami i przemyślaną strategią zarządu, to przepis na giełdowy sukces i wysokie stopy zwrotu. StockWatch.pl w pierwszej odsłonie cyklu ruszył tropem sektorów i spółek, które w tym roku narzucą wysokie tempo krajowej gospodarce.

Polska gospodarka ma się świetnie, co potwierdzają sygnały płynące ze wszystkich stron. Najświeższym tego przykładem jest ranking przygotowany przez amerykańską agencję Bloomberg. Wśród 24 największych gospodarek określanych jako wschodzące, Polska zajęła 4. pozycję. Wyżej uplasowały się tylko Meksyk, Turcja i Czechy. Polska wyprzedziła za to takie takie kraje jak Korea Południowa, Węgry, Brazylia czy Rosja.

Źródło: Bloomberg

>> 4000 PLN na prowizje! Wykorzystaj właściwy moment, aby dołączyć do 200.000 inwestorów – DEGIRO

Również krajowi analitycy są optymistami. Ankietowani przez NBP eksperci uważają, że rok 2018 r. przyniesie dalszy wysoki wzrost gospodarki w tempie 4 proc., natomiast inflacja przyspieszy do 2,3 proc. Dobra koniunktura i rosnące ceny w oczywisty sposób przełożą się na wyniki niemal wszystkich firm działających w Polsce, ale wpływ korzystnego otoczenia będzie zróżnicowany, jeśli chodzi o poszczególne sektory gospodarki. Przyspieszenia i nowych rekordów hossy możemy spodziewać się także na GPW, dlatego kluczowym zdaniem inwestorów jest znalezienie branż, które będą rosły zdecydowanie szybciej niż cały rynek. Naturalnymi kandydatami są oczywiście gwiazdy z poprzednich lat, z takich branż jak biotechnologia, deweloperka, wierzytelności czy producenci gier wideo. W tym miejscu warto zaznaczyć, że spodziewana dalsza poprawa fundamentalna wcale nie oznacza dwu lub trzycyfrowych stóp zwrotu. Dla części spółek oczywiście będzie to pretekst do wzrostu cen akcji, ale w niektórych wypadkach wysokie dynamiki będą testem wytrzymałości dla wyśrubowanych już wycen. W pierwszej odsłonie cyklu skupimy się na perspektywach fundamentalnych trzech najgorętszych GPW branż i ich głównych reprezentantach.

Wierzytelności

W zdrowym ciele zdrowy wynik – omówienie wyników GetBack za III kw. 2017 r. >>> CZYTAJ WIĘCEJ

W tym roku branża windykacyjna może liczyć na kilkudziesięcioprocentowy wzrost spłat od osób zadłużonych. Jeśli mierzyć potencjał poszczególnych spółek wysokością sumy bilansowej, to liderem poprawy wyników powinien zostać GetBack. Całkowite aktywa zeszłorocznego debiutanta w trakcie dziewięciu miesięcy 2017 r. (brak raportu za 3 kw. 2016 r.) urosły aż o 87 proc., a przecież to nie ostatnie słowo. W IV kwartale spółka nabyła portfele wierzytelności za kwotę 336 mln zł, czyli prawie 3 razy większą r/r. 

Wysokie tempo poprawy wyników powinna pokazać także Kancelaria Medius, której aktywa są co prawda o 2 rzędy wielkości mniejsze, ale tempem wzrostu w zasadzie nie odbiega od GetBacku – 84 proc. W IV kwartale spółka kupiła portfele wierzytelności o wartości nominalnej ok. 190 mln zł, w porównaniu do 71 mln zł w IV kw. 2016 r.

Spółka Suma bilansowa w III kw. 2016 r. Suma bilansowa w III kw. 2017 r. Potencjał
Kruk 2.594.720 3.478.307 134 proc.
GetBack* 1.630.558 3.041.816 187 proc.
Best 871.531 1.146.668 132 proc.
Kredyt Inkaso 591.271 746.698 126 proc.
Vindexus 243.369 252.881 104 proc.
KME 56.386 103.687 184 proc.

*ze względu na brak danych za III kwartał 2016 r. przedstawiono dane za IV kwartał 2016 r. Źródło: Opracowanie własne na podstawie sprawozdań finansowych spółek

Na podium mieści się także największy podmiot na polskim i europejskim rynku, czyli Kruk. W tym przypadku suma bilansowa urosła w ciągu roku o 34 proc., ale w samym IV kwartale inwestycje już były niższe r/r. Spóła zainwestowała w nowe portfele 210 mln zł, czyli o 137 mln zł mniej r/r. W tym przypadku jednak znacznie istotniejszy wydaje się rozwój organiczny i operacyjny organizacji we Włoszech, gdzie przypadło gros inwestycji z ostatnich lat, a wyniki na razie pozostawiają pewien niedosyt, który zaowocował odpisami na włoskich portfelach w IV kw. roku. Trudne początki to jednak nie nowość. 

– Historia każdego nowego rynku to trudny okres pierwszych lat rozwoju działalności – tak było również w Rumunii i Czechach. Nie zmienia to naszej oceny atrakcyjności rynku włoskiego. Konsekwentnie pracujemy nad budową operacyjnego Kruka. Ostatnie miesiące są historią ciągłego wzrostu naszych możliwości i efektywności pracy. Nasi pracownicy podpisują kilkukrotnie więcej ugód z włoskimi klientami niż jeszcze kilka miesięcy temu, co przekłada się na rosnące spłaty. Oczekujemy kontynuacji tego pozytywnego trendu, a włoska efektywność ma jeszcze ogromny potencjał wzrostu w relacji do dojrzałych rynków Polski i Rumunii. – napisał na forum StockWatch.pl Maciej Rynkiewicz z zespołu IR Kruka.

Tylko o 2 punkty procentowe wolniej od spółki Piotra Krupy rośnie Best, który podobnie jak Kruk nieco wyhamowała z inwestycjami w końcówce ubiegłego roku. Windykator kupił portfele za 101 mln zł, tj. kwotę o 16 proc. niższą r/r. Na bazie przyrostu sumy bilansowej można oczekiwać wyższych spłat także po Kredyt Inkaso, natomiast outsiderem sektora pozostaje cały czas Vindexus

>> Pod pompą infuzyjną – omówienie wyników GPM Vindexus za 3 kw. 2017 r.

Deweloperzy

Deweloperzy mieszkaniowi prędko nie zejdą z placu hossy >>> CZYTAJ WIĘCEJ

Polacy kupują coraz więcej mieszkań, dzięki czemu deweloperzy co roku biją nowe rekordy sprzedaży. Jednak podpisane umowy deweloperskie nie przekładają się od razu na przychody. Zgodnie z MSR18, branżowe podmioty mogą pokazywać przychód dopiero po przekazaniu kluczy. Jeśli wziąć pod uwagę, że wyprzedaż oferty trwa nieco ponad rok, natomiast proces inwestycyjny ok. 2 lat, można szacować, że wyśmienita koniunktura z 2017 r. zostanie rozpoznana w wynikach 2018 r.

Pod względem wskaźnika lokale sprzedane/lokale rozpoznane największy potencjał do poprawy wyników posiada spółka Inpro – 71 proc. Niestety, do końca nie wiadomo, czy tak wysoką dynamikę wzrostu uda się już osiągnąć w 2018 r., bo nie wiemy, ile lokali sprzedanych i wybudowanych w 2017 r. zostało rozpoznanych w wynikach 2017 r., ile zostanie rozpoznane w 2018 r., a ile mieszkań sprzedanych znajduje się w budowie, które zakończą się dopiero w 2019 r. Tym niemniej potencjał wzrostu wydaje się dość wysoki.

Spółka Lokale sprzedane Lokale przekazane Potencjał
Robyg 3.471 2.106 165 proc.
Dom Development 3.975 2.929 136 proc.
Atal 2.787 1.835 152 proc.
Polnord 1.389 1.126 123 proc.
LC Corp 2.029 1.801 113 proc.
Lokum Deweloper 1.052 646 163 proc.
Archicom 1.431 942 152 proc.
Inpro 739 433 171 proc.
Vantage 1.034 885 117 proc.

Źródło: Opracowanie własne na podstawie sprawozdań finansowych spółek

Gigantyczny, jak na skalę działania, wzrost szykuje się w Robygu. Spółka sprzedała w 2017 r. 3,47 tys. lokali, tj. o 65 proc. więcej niż rozpozna wyniku rocznym (2,1 tys.). Ale w wynikach 2018 r. pokaże co najwyżej 3,45 tys. mieszkań, a faktyczna liczba pewnie będzie mniejsza. Na koniec III kw. w projektach, które zostaną ukończone w 2018 r. sprzedane były 2.332 lokale. Do tej liczby dodać jeszcze trzeba lokale zbudowane i sprzedane w 2017 r., które zostaną przekazane klientom w 2018 r. (393 mieszkania). Z tego wynika, że w 2018 r. spółka powinna pokazać w przychodach minimum 2.725 lokali, co i tak daje bardzo dużą dynamikę wzrostu. Nie dziwi więc fakt, że fundusze siedzące w akcjonariacie Robyga kręciły nosem na cenę z wezwania ogłoszonego przez fundusz kontrolowany przez Goldman Sachs.

Niewiele niższy wskaźnik wolumenu sprzedaży do liczby rozpoznanych lokali osiągnął Lokum Deweloper – 63 proc. W 2017 r. przez wynik spółki przejdzie 646 mieszkań, natomiast potencjał przekazań z projektów, które zakończą się w 2018 r. wynosi 973 lokale, z czego na koniec roku sprzedano 609 mieszkań, czyli 63 proc. Przy dobrej koniunkturze, która ma szansę się utrzymać również w tym roku można jednak liczyć, że finalna liczba rozpoznanych lokali będzie bliżej potencjału niż zakontraktowanych na koniec poprzedniego roku lokali. Tylko w IV kw. sprzedano 16 proc. oferty w projektach do zakończenia w tym roku, więc brakujące 37 proc. nabywców powinno się znaleźć do końca 3 kw. 2018 r. 

12 najciekawszych technicznie indeksów i branż na 2018 rok >>> CZYTAJ WIĘCEJ

Wysokie wzrosty notuje także Atal, który w 2017 r. wyśrubował sprzedaż do prawie 2,8 tys. lokali. W wynikach 2017 r. spółka pokaże tylko 1.835 mieszkania. Tylko, gdyż potencjał przekazań (lokale wybudowane w 2017 r. i sprzedane) wynosił 2.527 mieszkań. Prawdopodobnie część lokali zostanie przekazana dopiero w roku 2018 (brakuje 692 sprzedanych mieszkań), co wraz z liczbą projektów planowanych do ukończenia (2.386 lokali) może dać nawet 3.000 mieszkań do pokazania w wynikach 2018 r. (licząc lokale sprzedane nieprzekazane w 2017 r. i sprzedane z projektów do zakończenia w 2018 r. dostaniemy minimum na poziomie 2.295 lokali, o ile nic nie przesunie się na rok 2019).

Podobną skalę wzrostu wskaźnika ma również Archicom (52 proc.), ale celem zarządu spółki jest przekazanie w 2018 r. 1.250 lokali, przy 942 przekazanych w 2017 r. i 1.421 lokalach sprzedanych w tym okresie. 

>> Hossa na kredyt trwa w najlepsze – omówienie wyników grupy ATAL za 3 kw. 2017 r.

Producenci gier wideo

Swoje wyniki powinno też poprawić wielu przedstawicieli sektora gamingowego, gdzie na 2018 r. przypada spora liczba premier. Wydaje się, że swoje rezultaty finansowe najmocniej ma szansę poprawić niedawny debiutant, czyli PlayWay. Wyniki spółki nadal powinna mocno wspierać sprzedaż największego hitu w historii, czyli Car Mechanic Symulator 2018, przynajmniej w pierwszej połowie roku, a także jej premiera na konsolach. Spółka liczy, że hitem okaże się także gra Agony, której premiera zapowiedziana jest na obecny kwartał i z którą PlayWay celuje w segment quasi AAA. Trailer piekielnej gry z Gamescom ma ponad 1,5 mln wyświetleń na YouTube. Dla porównania gameplay trailer This War of Mine od 11 bit studio zamieszczony przez GameSpot ma w tej chwili 1,4 mln wyświetleń, a Frostpunka 200 tys. (1,1 mln wyświetleń ma gameplay). Szansę na premierę w 2018 r. ma gra o największym budżecie w historii PlayWay (7-9 mln zł – tak wynika z umowy pożyczki między PlayWay a studiem Creative Forge), czyli Phantom Doctrine. Trzeba jednak przyznać, że w tym przypadku liczba odsłon na YT jest – przynajmniej na razie – dość niska i wynosi 70 tys.

Spółka Kluczowe premiery Skapital. koszty III kw. 2016 Skapital. koszty III kw. 2017 Potencjał
11 bit studios Frostpunk 7.581 11.148 147 proc.
PlayWay Agony / Phantom Doctrine 11.508 13.185 115 proc.
Vivid Games Metal Fist /Space Pionieer 7.335 13.494 184 proc.
Jujubee Kursk 926 1.505 163 proc.
Bloober Team Medium / Scopophobia 13.611 21.020 154 proc.
Artifex Mundi * 12.667 19.864 157 proc.

* spółka zamierza wydać kilkanaście gier HOPA. Źródło: Opracowanie własne na podstawie sprawozdań finansowych spółek

Akcjonariusze 11 bit studios liczą przede wszystkim na Frostpunka, choć przychody spółki wesprze noga wydawnicza (Moonlighter oraz Children of Morta). Flagowiec warszawskiego studia ma ukazać się także w wersji pudełkowej i prawdopodobnie będzie droższą grą niż This War of Mine. Budżet produkcyjno-reklamowy wynosi aż 10 mln zł, więc nie można się dziwić, że zarząd ma spore oczekiwania co do sprzedaży.

Liczymy, że 2018 r. będzie rekordowy, jeśli chodzi o przychody i będzie dla nas kolejnym kamieniem milowym. Najważniejsza sprawa na 2018 to oczywiście Frostpunk. Sądzimy, że ma większy potencjał komercyjny niż ‚This War of Mine’ (TWoM) – mówił Grzegorz Miechowski, prezes 11 bit studios podczas Vestor Games Week.

Ranking najlepiej sprzedających się gier na Steamie w IV kwartale >>> CZYTAJ WIĘCEJ

Znacznie większą rolę mają odegrać też produkcje zewnętrzne. O ile w 2017 r. obroty zrealizowane przez obce studia osiągnęły 15-proc. udział w sprzedaży, to kawałek tortu w tym roku ma być większy i to przy oczekiwanych większych przychodach. 

Wydaje się, że na poprawę wyników może liczyć Vivid Games. W 2018 r. premierę będą miały 2 duże tytuły gier: Metal Fist i Space Pioneer. Początkowo obydwie pozycje miały zostać wydane jeszcze w 2017 r., ale ze względu na nie do końca zadowalające parametry monetyzacyjne spółka postanowiła wprowadzić w Metal Fist nowy tryb jednoosobowy, uprościć nieco rozgrywkę i jej zasady. Za to rozszerzeniu uległ tryb multiplayer. W przypadku Space Pioneer, która ma zdaniem zarządu spółki największy potencjał komercyjny w portfelu, studio pracuje nad balansem trudności, ekonomii gry i kolejnymi funkcjonalnościami. 

Metal Fist i Space Pioneer to najbardziej zaawansowane gry w historii Vivid Games. Pod warunkiem optymalnego dopracowania mechanizmów monetyzacyjnych, oba tytuły mają potencjał na osiągnięcie znacząco wyższych przychodów niż dotychczasowy hit Real Boxing, którego wszystkie odsłony wygenerowały ponad 44 mln zł przychodów – informuje spółka w komunikacie prasowym. 

Premierę drugiej własnej gry zaliczy Jujubee, a to niewątpliwie produkt o większym potencjale komercyjnym niż wydany w I kw. 2017 r. Realpolitiks.

Niewiadomą pozostaje Bloober Team i Artifex. Pierwsza ze spółek pracuje nad dwoma dużymi tytułami (Medium i Scopophobia), ale nie mają one jeszcze finalnego terminu premiery. Daty dotychczas przekazywane przez spółkę były wielokrotnie przekładane. W obecnej strategii Bloober zakłada 4 premiery do końca 2019 r., ale jedną z nich ma być Layers of Fear: Legacy na platformę Switch i nie ma pewności, że podana liczba premier obejmuje 2 duże tytuły, a także nie wiemy czy cokolwiek poza wersją na Nintendo zostanie wydane w tym roku. Biorąc jednak pod uwagę bardzo duży poziom skapitalizowanych kosztów gier można sądzić, że przynajmniej jeden z projektów zobaczymy w tym roku. Z przyrostu wydatków na produkcję gier można domniemywać, że potencjał wzrostowy ma także Artifex Mundi, które zamierza wydać kilkanaście gier typu HOPA. 

Jest to pierwsza część artykułu na temat spółek i branż, które w tym roku solidnie wzmocnią swoje fundamenty. W kolejnej części, która pojawi się już za tydzień, skupimy się na spółkach z różnych branż, które dokonały inwestycji rozwojowych oraz takich, których dane operacyjne i finansowe pozwalają z optymizmem patrzeć na obecnie trwający rok.

StockWatch.pl

StockWatch.pl wspiera inwestorów indywidualnych dostarczając m.in:

- analizy raportów finansowych i prospektów emisyjnych spółek przygotowywane przez zawodowych, niezależnych finansistów,

- moderowane forum użytkowników wolne od chamstwa i naganiania,

- aktualne i zweryfikowane przez pracownika dane finansowe spółek,

- narzędzia analizy fundamentalnej i technicznej.

>> Sprawdź z czego możesz korzystać za darmo i co oferujemy w Strefie Premium

TE ARTYKUŁY NA TEMAT 11bit, archicom, Artifex, Atal, best, BLOOBER, domdev, getback, inpro, Jujubee, KME, kredytin, Kruk, lccorp, lokum, playway, polnord, robyg, vantage, vindexus, vivid, RÓWNIEŻ MOGĄ CIĘ ZAINTERESOWAĆ

Współpraca
Biuro Maklerskie Alior Bank Bossa tradingview PayU Szukam-Inwestora.com Capital PR