6 zmian w portfelu BM BNP Paribas BP
W majowym rozdaniu analitycy BM BNP Paribas BP zamknęli trzy pozycje. Dwie pierwsze dotyczą reprezentantów sektora bankowego – Aliora i Pekao. Pierwsza spółka trafiła do portfela z początkiem stycznia, a druga z początkiem marca. W kwietniu cieniem na całej branży położyły się zapowiedzi rządu w kwestii pakietu wsparcia dla kredytobiorców. Reakcja rynku na pomysły sprowadzające się do obciążenia sektora kosztami pomocy była jednoznaczna. Wszystkie notowane na GPW banki zaliczyły kilku- kilkunastoprocentową przecenę.
– Alior zanotował wyniki za 1Q’22 zdecydowanie poniżej naszych, jak i rynkowych oczekiwań. Pomimo dobrych wyników Pekao SA, ograniczamy ekspozycję na sektor bankowy z uwagi na pogarszający się sentyment inwestorów (ryzyko polityczne, coraz mniejszy pozytywny wpływ podwyżek stóp procentowych na wyniki, a potencjalnie coraz większe na koszty ryzyka) – komentują analitycy BM BNP Paribas BP.
Notowania Alior Banki i Pekao
Eksperci stracili też cierpliwość do Budimeksu. Akcje budowlanej spółki do portfela trafiły jeszcze w sierpniu 2021 r., gdy kurs wynosił ok. 270 zł. Początkowo notowania branżowego lidera rosły, osiągając momentami wycenę 300 zł. Jednak jesienią ruszyła korekta, która na ten moment sprowadziła kurs w okolice nieco ponad 200 zł za akcję. Na pocieszenie po Budimeksie w portfelu pozostała zaliczka na poczet dywidendy w wysokości 14,90 zł na akcję.
– Chociaż w dłuższym terminie spółka z uwagi na skalę działalności i silny bilans może wyjść wzmocniona na obecnych zawirowaniach rynkowych, to jednak rosnące koszty surowców i potencjalne spowolnienie tempa nowych inwestycji mogą ciążyć na sentymencie i notowaniach w krótkim okresie – uważają eksperci.
Nowości na maj
Miejsce po Aliorze, Pekao i Budimeksie przejmują Eurocash, Lotos i TIM. Pierwsza spółka wynikami dzieliła się w połowie kwietnia, ale reakcja rynku była dość chłodna. W wypadku Eurocashu eksperci liczą na skuteczne przerzucanie rosnących cen na klientów i pozytywny efekt prowadzonego przeglądu opcji strategicznych.
– Spółka w IV kwartale ub.r. Eurocash po raz pierwszy od dłuższego czasu zaprezentował lepsze od oczekiwań wyniki. EBITDA wzrosła o 11 proc. w związku z efektami restrukturyzacji sieci sklepów detalicznych (Delikatesy Centrum) oraz kontynuacji poprawy sprzedaży w ujęciu LFL w segmencie hurtowym. Rosnąca inflacja w obszarze żywności i napojów będzie stopniowo przekładać się na dalsze przyspieszanie tempa wzrostu sprzedaży, a zarząd po wynikach skomentował, że trend ten realizuje się już w 1Q’22 oraz na początku kwietnia. Ponadto spółka jest na zaawansowanym etapie przeglądu opcji strategicznych – potencjalna sprzedaż części sklepów albo jednego z projektów (np. Frisco.pl) mogłoby znacząco poprawić sentyment inwestorów względem spółki – komentują eksperci.
O wyborze akcji Lotosu przesądziło otoczenie makro. Zdaniem ekspertów, w obecnym otoczeniu gdańska spółka jest bardzo dobrze sprofilowana, jeśli chodzi o model biznesowy.
– Segment rafineryjny spółki oferuje wysoką ekspozycję na średnie destylaty (przede wszystkim diesel), których rynek w obecnym otoczeniu mocnego spadku importu z Rosji charakteryzuje się deficytem podaży. Po marcowej przerwie remontowej spółka powinna zatem w pełni korzystać z wysokich marż rafineryjnych. Akcje spółki po ostatniej korekcie notowań są obecnie handlowe przy wskaźnikach P/E = 3,1x i EV/EBITDA 1,8x. Obecna wycena spółki implikuje ponad 20 proc. potencjału wzrostowego względem konsensusu rynkowego – wyliczają analitycy BM BNP Paribas BP.
Trzecią nową spółką w portfelu jest TIM, o którym ostatnio sporo mówiło się w kontekście najnowszych wyników oraz IPO spółki zależnej 3LP.
– Spółka opublikowała już przychody za 1Q22 i okazały się one o 50 proc. wyższe r/r. Nadal motorem napędowym pozostaje kanał e-commerce i wzrost liczby klientów. Wzrost poziomu sprzedaży to także zasługa podwyżek cenników od dostawców, które TIM przekłada następnie na klientów. Stąd spodziewamy się utrzymania rentowności na poziomie marży brutto ze sprzedaży z poprzednich okresów, co dzięki dźwigni operacyjnej powinno przełożyć się na istotną poprawę wyników netto. Rynek obecnie oczekuje przedstawienia nowej strategii na kolejne lata, która wg zarządu będzie zakładać wysokie nakłady inwestycyjne na technologię. Wsparciem dla notowań może być udany debiut spółki zależnej 3LP zaplanowany na maj – zaznaczają eksperci.
Co jeszcze w portfelu na maj?
Miejsce w portfelu BM BNP Paribas BP utrzymało 7 spółek: Arctic Paper, Auto Partner, KGHM, MoBruk, Neuca, Stalprodukt i XTB.
Arctic Paper – W krótkim terminie na wyniki spółki pozytywnie oddziałuje kontynuacja trendu podnoszenia cen papieru, co pozwoli pokryć rosnące koszty wytworzenia głównego produktu spółki. W dłuższym terminie podoba nam się strategia spółki polegająca na rozwoju wyżej marżowych produktów (np. papiery opakowaniowe) oraz inwestycje w energetykę odnawialną. Połączenie siły cenowej Arctic Paper, długoterminowej strategii spółki oraz znacznej poprawy bilansu i potencjału dywidendowego przy niskiej wycenie wskaźnikowej przekładają się na pozytywną ocenę Arctic Paper.
Auto Partner – Wcześniej otoczenie pandemii a obecnie niepewność geopolityczna sprzyja utrzymaniu wcześniejszych trendów na rynku aftermarket (wysoki wiek aut, niższe rejestracje nowych pojazdów i długi czas oczekiwania na nowe auta, odroczenie napraw, niższa popularność komunikacji zbiorowej), co przy mocnym bilansie oraz dalszej intensyfikacji sprzedaży zagranicznej będzie wsparciem wyników w najbliższych kwartałach. Podczas konferencji wynikowej zarząd wskazywał na duże szanse na dalszą poprawę rentowności, czemu sprzyjać będą wysokie stany magazynowe przy jednoczesnym przekładaniu na klientów bieżących podwyżek cen dostawców. Efekt dźwigni operacyjnej oraz wzrost udziału eksportu do ponad 50 proc. przychodów powinny wspierać dalszy dynamiczny wzrost wyników.
KGHM – W krótkim terminie przecena notowań spółki oraz całej branży surowców związana była z ogłoszeniem mocnych lockdown-ów w Chinach w odpowiedzi na kolejną falę pandemii COVID-19. Jednakże z uwagi na obecnie słabszą koniunkturę w Państwie Środka oczekujemy w drugiej połowie br. zapowiedzi bardziej akomodacyjnej polityki pieniężnej w Chinach i wsparcia gospodarki ze strony władz, co poprawi perspektywy notowań m.in. miedzi. Perspektywy średnioterminowe pozostają również optymistyczne ze względu na potencjalnie zwiększony popyt związany z kontynuacją transformacji energetycznej w kierunku odnawialnych źródeł energii.
Mo-Bruk – Wyniki 4Q21 oceniamy pozytywnie. Korzystne trendy jak rosnące wolumeny oraz ceny utrzymują się. Raportowany kwartał wypadł również bardzo dobrze pod względem przepływów operacyjnych, co finalnie przełożyło się na rekordowy poziom gotówki netto. Powyższe wspierało decyzje dotyczącej przeznaczenia 100 proc. zysku netto za 2021 na wypłatę dywidendy (DY ok. 8,0 proc.). Perspektywy spółki jak i całej branży zagospodarowania odpadami oceniamy pozytywnie. Wsparciem dla sektora pozostaje rosnąca świadomość konsumentów oraz polityka regulacyjna ze strony UE. Mo-Bruk dzięki przewagom konkurencyjnym (osiągnięta skala, nowoczesne instalacje, mocny bilans) generuje wysoką rentowność oraz wolne przepływy pieniężne, co implikuje wysoką stopę dywidendy oraz pozwala na wzrost skali poprzez przejęcia.
Neuca – Wyniki w IV kwartale oceniamy neutralnie: spółka wykazała +11,7 proc. r/r wzrostu przychodów, który był zgodny z dynamiką rynku aptecznego i stabilny r/r zysk EBITDA obciążony rezerwą na postępowanie UOKiK). W krótkim terminie obserwujemy wysoką dynamikę sprzedaży na rynku aptecznym, a wzrost skali działania i ciągłe działania optymalizacyjne powinien równoważyć presje kosztowe (wynagrodzenia, transport, energia). Nasza pozytywna ocena spółki wynika ponadto z długoterminowych perspektyw stabilnego wzrostu rynku hurtu aptecznego (ok. 4 proc. rocznie) oraz strategii współpracy Neuki z aptekami niezależnymi w programach aptecznych. Ponadto spółka coraz mocniej rozwija obszar marek własnych leków, badań klinicznych oraz biznesów pacjenckich. Ponadto akcentujemy politykę dywidendową spółki zakładającą dwucyfrowy wzrost dywidendy na akcję co roku.
Stalprodukt – Stalprodukt zanotował w IV kwartale 2021 roku 122 mln zł skonsolidowanego zysku netto vs 40 mln zł w IV kwartale 2020 roku. Spółce sprzyja wzrostowy trend cenowy produktów stalowych, który jest pochodną obecnych zawirowań na rynku stali. Spółka zaopatruje się w firmach z Unii Europejskiej, więc jest mniej narażona na zakłócenia w łańcuchach dostaw. Spółka korzystać będzie także z rosnących cen cynku i premii za dostawę w obliczu problemów podażowych tego surowca w Europie na skutek rosnących cen energii. Zwracamy także uwagę na atrakcyjną wycenę mnożnikową na tle średnich historycznych.
XTB – Wyniki spółki uzyskane za 1Q’22 oceniamy pozytywnie. Przychody wzrosły o 140 proc. w stosunku do analogicznego kwartału rok wcześniej i wyniosły 440 mln PLN. Na wynik wpływ miały wyższy obrót instrumentami finansowymi wyrażoną liczbą transakcji w lotach oraz wyższa rentowność jednostkowa lota. Szczególnie pozytywnie postrzegamy wzrost liczby nowych klientów w 1Q, która wyniosła 55 tys. wobec planu spółki wynoszącego 40 tys. oraz kontynuacja wzrostu średniej liczby aktywnych klientów – 150 tys., co jest najwyższym wynikiem od rozpoczęcia pandemii. Uzyskany wynik był najwyższy w historii, a jego źródła upatrywać można w zwiększonej zmienności na rynkach finansowych spowodowanych spowolnieniem wywołanym przez pandemię oraz wojnę w Ukrainie. Powyższa sytuacja powinna pozytywnie wpłynąć na wyniki XTB w nadchodzących okresach.
